Обзор рынка

Еврооблигации

Неприятие риска в понедельник настолько возросло, что ни рост инфляции в США, ни сохраняющаяся до последнего момента надежа на прохождение через Конгресс законопроекта, направленного на поддержку финансовых рынков, никак не повлияли на динамику американских казначейских облигаций. Все они по итогам торгов резко выросли.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга продолжает снижаться в отсутствии спроса. Ухудшение условий рефинансирования на рынке междилерского РЕПО, возросшие кредитные риски и нестабильная ситуация на фондовом рынке – все это вынуждает инвесторов накапливать денежные средства и воздерживаться от покупок даже сильно подешевевших рублевых облигаций.

Валютный рынок

В понедельник курс евро не испытывал недостатка в негативных факторах: рост инфляции в США, ухудшение делового климата еврозоны, надежда на прохождение через Конгресс правительственного законопроекта о выкупе у банков проблемных активов, так и не принятого и обернувшегося еще большим неприятием риска. Однако главной причиной падения евро стало известие о национализации Fortis и Bradford & Bingley.

Валютные облигации

Неприятие риска в понедельник настолько возросло, что ни рост инфляции в США, ни сохраняющаяся до последнего момента надежа на прохождение через Конгресс законопроекта, направленного на поддержку финансовых рынков, никак не повлияли на динамику американских казначейских облигаций. Все они по итогам торгов резко выросли – в пределах 0,86-4,5 п.п., при этом особенно сильно упала доходность двухлетнего выпуска – сразу на 44 б.п. до 1,66% годовых.

Как результат резко расширился TED-спред, причем не только за счет роста T-Bills, но и повышения ставки трехмесячного Libor - до 3,88% годовых.

Причиной нового витка финансового кризиса стала национализация британского ипотечного кредитора Bradford & Bingley и бельгийско-голландской финансовой группы Fortis. Еще большим шоком для инвесторов явился отказ Палаты представителей Конгресса США поддержать правительственный план по выкупу проблемных активов. Последовавший за этим обвал фондового рынка, самый сильный с 1987 года, не оставил инвесторам другого выбора, кроме как покупку безрисковых активов.

Сильные потери понесли суверенные еврооблигации развивающихся стран. Индекс EMBI+ упал вчера на 1,4%, а спред расширился до 414 б.п. Индикативный выпуск Россия-30 подешевел на 1,5 п.п., а его доходность выросла с 6,95% до 7,19% годовых. Еще сильнее расширился спред этой облигации к US Treasuries – сразу на 42 б.п. до 356 б.п. Повысились также котировки CDS на Россию – с 220,2 б.п. до 234,3 б.п. по годовому выпуску, и с 242,7 б.п. до 258,2 б.п. по пятилетнему. Продажи затронули и корпоративные евробонды, в том числе Альфабанк-17, Мегафон-09, НОМОС-09, Вымпелком-09 и ВТБ-18. Последний упал вчера на 100 б.п., а его доходность выросла до 14,41% годовых.

Рублевые облигации

Рынок рублевого долга продолжает снижаться в отсутствии спроса. Ухудшение условий рефинансирования на рынке междилерского РЕПО, возросшие кредитные риски и нестабильная ситуация на фондовом рынке – все это вынуждает инвесторов накапливать денежные средства и воздерживаться от покупок даже сильно подешевевших рублевых облигаций.

Начавшийся пересмотр кредитных рейтингов компаний, являющихся одним из главных критериев включения облигаций в ломбардный список ЦБ, и, как следствие, риск сокращения доступного банкам рефинансирования – все это также препятствует снижению доходности. Уплата налога на прибыль, как и следовало ожидать, не привела к существенному росту ставок денежного рынка. Вырос, правда, объем рефинансирования в ЦБ и задолженность перед Центральным банком, однако учитывая готовность Правительства предпринять новые шаги по поддержанию ликвидности банковой системы, вплоть до беззалогового кредитования, ситуация на денежном рынке в ближайшие дни вряд ли ухудшится.

Возможно, это хоть как-то окажет поддержку долговому рынку, но принципиально ситуацию там, скорее всего, не изменит. Основанная проблема – дефицит спроса и негативный внешний фон, а поскольку последний продолжает ухудшаться, тенденция к снижению котировок рублевых облигаций, скорее всего, сохранится.

Валютный рынок

В понедельник курс евро не испытывал недостатка в негативных факторах: рост инфляции в США, ухудшение делового климата еврозоны, надежда на прохождение через Конгресс правительственного законопроекта о выкупе у банков проблемных активов, так и не принятого и обернувшегося еще большим неприятием риска. Однако главной причиной падения евро стало известие о национализации Fortis и Bradford & Bingley. Поскольку распространение финансово кризиса за пределы США и риски рецессии еврозоны могут вынудить ЕЦБ уже на ближайшем заседании заявить о возможности снижения базовой ставки, курс евро до конца недели, скорее всего, опустится еще ниже.

Сильно вчера упал и курс рубля, причем не только относительно доллара, но и бивалютной корзины – с 30,26 до 30,33 руб. Выше отметки 30,40 руб. она вряд ли поднимется, но и предпосылок к ее ослаблению нет: снижение предложения валютной выручки в связи с завершением налоговых выплат, отток капитала и аккумулирование валюты для обслуживания внешних обязательств, резкое ухудшение конъюнктуры мировых финансовых рынков – все это будет препятствовать укреплению эффективного курса рубля. Так что если упадет евро, продолжит падение и курс рубля к доллару.