Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[30.08.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Доходности UST вчера прекратили снижение (UST10 4.56%; +5бп). Причиной приостановки процесса «flight to quality» послужил ряд позитивных сигналов. Во-первых, вырос американский рынок акций (Dow Jones - +1.86%). Во-вторых, банк BNP Paribas сообщил, что три его инвестиционных фонда, выплаты которых были заморожены в начале августа, возобновляют свою работу. Напомним, закрытие именно этих фондов стало одним из катализаторов нынешнего кризиса на кредитном и денежном рынках. В-третьих, вчера был опубликован комментарий Б.Бернанке, в котором глава ФРС предлагает держателям проблемных кредитов продлить сроки погашения или реструктурировать займы иным способом. Это было интерпретировано рынком как очередной сигнал о желании ФРС поддержать финансовую систему, пусть и «советами».

Котировки большинства выпусков сегмента Emerging Markets показали довольно вялую динамику, но из-за движения US Treasuries спрэд EMBI+ сузился на 5бп (228бп). Цены RUSSIA 30 (YTM 5.96%) к концу дня достигли уровня 110 3/4 (+1/8). Спрэд к UST колеблется около 140бп. В корпоративном сегменте по- прежнему очень тихо; вчера мы видели лишь единичные сделки с LUKOIL 22 (YTM 7.50%). На наш взгляд, несмотря на вчерашние позитивные новости и рост доходностей UST, о коренном изменении ситуации пока говорить рано. Так, движение рынка акций больше напоминает коррекцию после резкого падения. Вчерашнее снижение котировок UST, мы полагаем, нельзя расценивать как сигнал роста аппетита к риску. Это продемонстрировал вчерашний аукцион по 2-летним нотам на USD18 млрд., где спрос превысил предложение в 4 раза (17-летний рекорд). Проблемы с ликвидностью и доверием на межбанковском рынке также никуда не делись – ставка LIBOR overnight подскочила вчера на 24бп до 5.65%. Да и новости о фондах, испытывающих проблемы с финансированием, продолжают поступать – вчера, например, их «героем» стал английский фонд Cheyne Capital Management.

Как бы то ни было, сегодня и завтра публикуется важная статистика - июльский индекс PCE и уточненные данные по ВВП США за 2-й квартал. Помимо этого, на пятницу намечено выступление Б.Бернанке. Подводя итог, мы полагаем, что кардинально обстановка на рынках не поменялась, что оставляет широкий простор для спекуляций.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Окончание августовских налоговых выплат ознаменовалось снижением ставок денежного рынка (до 6-7% в конце дня), а также сокращением объема сделок прямого РЕПО с ЦБ (-21 млрд. ко вторнику). Во второй половине дня на российском валютном рынке покупки долларов сменились продажами, в результате чего к концу дня рубль укрепился к бивалютной корзине примерно на 5 копеек (29.87 руб.). В сочетании с ростом фондовых индексов, это стало поводом для появления в отдельных выпусках осторожных бидов (bottom-fishing). Тем не менее, в целом рынок закрылся в минусе. Объем торгов в госсекции вчера вырос до 723 млн. руб. (во вторник – менее 300 млн.). Котировки длинных ОФЗ остались фактически без изменений, а вот среднесрочные выпуски госбумаг потеряли в цене порядка 10-15бп. Цены облигаций 1-го эшелона остались на прежних уровнях.

Во 2-3 эшелонах кое-где продавцам все же удавалось найти покупателей, и тогда сделки фиксировали новые более низкие уровни котировок. Подобное вчера произошло с облигациями Разгуляй-3 (-2.5пп.; YTP 12.59%), Марта-3 (-50бп; YTP 30.82%), Дикси-1 (-50бп; YTM 11.67%), Кировский завод-1 (-30бп; YTP 9.48%). Напоминаем, что, по нашим оценкам, выпуск Дикси-1 должен демонстрировать динамику «лучше рынка» в сегменте облигаций розничных сетей (см. наш обзор от 17 августа).

Вчера прошли купонные выплаты по FRN Дельтакредит-2. Новый купон составил 6.85% (3-месячный Mosprime+30бп). Мы полагаем, что в ближайшие дни объемы рефинансирования банков в ЦБ будут постепенно снижаться, но ставки МБК останутся выше 6%. Одним из ключевых индикаторов конъюнктуры рынка рублевых облигаций сейчас, на наш взгляд, является российский валютный рынок. Продажи валюты и укрепление рубля к бивалютной корзине, а еще лучше – покупки валюты Центробанком, оказали бы рынку поддержку. Отток капитала и ослабление рубля сигнализировали бы об ухудшении ситуации.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: