Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[30.06.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок базовых активов

Вчерашние экономические отчеты оказали неоднозначное влияние на рынок, однако инвесторы решили зафиксировать прибыли, что привело к незначительному росту доходности американских и немецких государственных облигаций, как мы и прогнозировали в нашем ежедневном обзоре. В третьей публикации значение ВВП США за первый квартал было пересмотрено вверх с 3.5% до 3.8% (против ожиданий 3.7%), однако стержневой индекс личных потребительских расходов (PCE) в первом квартале составил 2.0% против предыдущего значения 2.2%, что говорит о замедлении долгосрочной инфляции. На фоне высоких цен на нефть замедление темпа роста цен оказало на рынок более сильное впечатление, что привело к снижению доходности UST на 4-5 б.п. после публикации отчета. Но ближе к окончанию сессии появились сильные данные по рынку труда Германии, что вызвало фиксацию прибыли по базовым активам. Кроме того, причиной продаж стало снижение цен на нефть, которые в последние дни служили одной из главных причин притока средств в «тихую гавань», и скромные результаты по размещению 2Y UST. Резкое снижение розничных продаж в Великобритании не смогло изменить понижательные настроения. Однако в ближайшее время это станет основанием для спекуляций по поводу снижения ставки Банка Англии и поддержит британские облигаций. Сегодня выходят данные по промышленности в Чикаго, однако мы сомневаемся, что они будут отыграны рынком в преддверии заявления ФРС по ставке (). Наш центральный прогноз – ставка по федеральным фондам будет повышена еще на 25 б.п., и заявление о продолжении ее повышения во взвешенном режиме повторится. В этом случае не ждем никаких резких движений на рынке и сохраняем наш прогноз по доходности 10Y UST на конец недели в канале 3.90-4.00%т. Некоторые участники рынка ожидают увидеть намек на паузу в повышении ставок. Тогда мы увидим ралли госдолга, но, на наш взгляд, вероятность подобного сценария крайне мала.

Долги развивающихся рынков

EM вновь показали смешанную динамику. Спрэд индекса EMBI+ не изменился и остался на уровне 317 б.п. Как мы и ожидали, филиппинский долг продолжил снижение, несмотря на попытки президента Глории Арройо набрать политические очки любыми способами вплоть до временного изгнания непопулярного в народе мужа. Однако это вряд ли улучшит возможность проводить необходимые для укрепления бюджета реформы. Политическая напряженность сохраняется, торги филиппинским долгом проходят при низких объемах. На фоне нынешней неопределенности базовых активов ожидаем дальнейшее снижение Филиппин. Лидером европейской сессии стала Турция, которая, кроме снижения цен на нефть, получила поддержку после подтверждения ЕС намеченную на 3 октября даты переговоров о вступлении. Индикативные бумаги Турция’30 выросли на 0.56 п.п. до 143.5% номинала, хотя сегодня их подъем может прерваться из-за вчерашней фиксации прибыли базовых активов. В Латинской Америке лидировали бразильские еврооблигации без явных внутренних причин, рост, вероятно, объясняется снижением цен на нефть и ростом курса реала.. Хорошую динамику в последние дни демонстрирует Аргентина: МВФ намерен продолжить переговоры со страной, а Moody’s вчера ей повысило потолок с Саа1 до В3 на фоне улучшения кредитных условий. Ранее, S&P повысило Доминикану с SD до В после успешной реструктуризации долгов коммерческих банков. Сегодня ожидаем низкую активность, в целом настроения по EM нейтральные.

Еврооблигации российских заемщиков

Вопреки нашим ожиданиям, российские суверенные активы закрылись в плюсе, однако это - не рост, а скорее, повышательная коррекция после недавней фиксации прибыли. Об этом говорит тот факт, что лучше выглядели еврооблигации 2028 года (во вторник они потеряли более пункта), а индикативные бумаги 2030 года практически не изменились. Однако после коррекции на сегодняшних торгах падение России продолжился после вчерашнего снижения UST. Хуже будут выглядеть более волатильные еврооблигации Россия’28.

В корпоративном секторе, как мы и прогнозировали, инвесторы фиксировали прибыль по Газпрому (несмотря на повышательную коррекцию суверенного долга). Падение в среднем составило 0.3-0.4 п.п. Сегодня, скорее всего, снижение Газпрома продолжится. На этом фоне, в соответствии с нашими рекомендациями, инвесторы вкладывали средства в банковские выпуски с низкими рейтингами, которые отставали в последнее время. Так, Петрокоммерц’07 вырос на 0.22 п.п., а Росбанк’09 – на 0.40 п.п. Высоко рейтинговые банки (ВТБ, Газпромбанк, Сбербанк), как мы и ожидали, торговались слабее. Что касается телекомов, мы наблюдали смешанную динамику, что, скорее всего, связано, с корректировкой позиций вдоль кривой доходности. Отзыв лицензии на сотовую связь у недавно приобретенной туркменской дочки МТС не оказало влияния на еврооблигации эмитента. Сегодня настроения в корпоративном сегменте будут зависеть от динамики суверенных бумаг, поэтому мы ожидаем умеренное снижение при низкой активности торгов.

Внутренний валютный и денежный рынки

Движение пары евро/долл продолжилось в боковом тренде. Как нами не раз отмечалось, инвесторы в настоящий момент не обращают внимания на экономические данные, а ждут заседания FOMC ФРС. Вчера выходило окончательное значение ВВП США за первый квартал, которое оказалось выше предварительного и ожидаемого значения, составив 3.8%. Это свидетельствует о хорошем темпе роста экономики США, она находится на траектории роста, поэтому поводов останавливать политику повышения ставки пока нет. Но валютный рынок никак не отреагировал на эту позитивную для американской валюты новость. Пара евро/долл в течение дня выросла почти до 1.2100. Азиатская сессия проходит вблизи этого уровня. На фоне ожиданий заседания Комитета по открытым рынкам ФРС США, до момента обнародования решения по ставке (22.15 мск) рынок будет относительно стабилен, и торги будут проходить в рамках ключевых уровней. В случае повышения ставки на 25 б.п. до 3.25% годовых и сохранении основных интонаций и фраз в сопроводительном комментарии, мы ожидаем движения пары евро/долл к 1.1970-1.2000 с попыткой пробить этот уровень. В этом случае, мы можем увидеть уровни 1.1700. Торги по руб/долл вчера закрылись на уровне 28.67, все в рамках движений на рынке FOREX.

Рынок федеральных облигаций

На рынке федеральных облигаций продолжился рост котировок, который по нашему мнению, как мы писали во вчерашнем обзоре, обусловлен техническими факторами закрытия балансов перед окончанием квартала. Торги прошли по широкому спектру бумаг, в результате которых цены увеличились в пределах 10 б.п. Мы ожидаем стабильности котировок госбумаг и возможного их роста.

Рынок региональных облигаций

По столичным бумагам вчера наблюдалось разнонаправленное изменение цен. Чувствовалось, что на рынке возрастает спрос на подешевевшие облигации. Инвесторы ждут снижения ставок денежного рынка, после чего, мы не сомневаемся, что котировки вновь начнут вяло двигаться вверх. Активизации инвесторов мы ожидаем с начала нового месяца, но уже сегодня можно начинать покупки. Пока напряженность на межбанковском рынке хоть и снизилась, все же стоимость кредитов относительно высокая 6-8% годовых. По ряду бумаг второго эшелона уже вчера начались активные покупки. Так, подросли в цене Нижобласть 2в (+40 б.п.), Новосибирская обл. 2в (+20 б.п.), а также выпуски Мособласти.

Рынок корпоративных облигаций

Инвесторы вчера достаточно активно распродавали «фишки». Выпуски Газпрома потеряли 35 б.п., ФСК ЕЭС – 20 б.п., РЖД 2в (-6 б.п.), РЖД 3в остался без изменений. Спрос инвесторов вчера преобладал в «телекомах», которые в большинстве своем подросли на 10-20 б.п. Лидером роста стал 5й УРСИ, после его продаж в предыдущие дни. Вчерашнее размещение трехлетнего выпуска облигаций Стройтрансгаз прошло успешно, но доходность (9.83% годовых), по нашим оценкам оказалась на уровне рынка, но чуть ниже наших рекомендаций.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: