Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[30.06.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА динамика постепенного незначительного снижения котировок рублевых облигаций прервалась. Однако дефицит рублевой ликвидности все еще сказывается на внутреннем долговом рынке (ставки «overnight» на МБК вчера составляли около 8,5% - чуть меньше чем днем ранее), так что сделки в некоторых ликвидных инструментах по цене покупки еще имели место. Кроме того, итоги аукциона по размещению «индикативного» выпуска облигации Стройтрансгаза оказались не столь хорошими, как того можно было ожидать — компания предоставила премию к оценкам справедливого уровня доходности. Активность участников выросла, и объем торгов в совокупности с негосударственными облигациями составил 8,1 млрд. руб. по сравнению с 6,9 млрд. во вторник. Ценовой индекс корпоративных облигаций незначительно снизился на 0,01% и составил 102,72 пункта. Вчера снова чуть подешевели некоторые ликвидные бумаги корпоративного сектора: Газпром А4 (-0,25% до 102,28/102,44 процента от номинала), ФСК ЕЭС (-0,2% до 102,65/102,95) и ВТБ 03 (-0,3% до уровня 104,5). С другой стороны, вчера обычно менее ликвидные инструменты второго эшелона пользовались хорошим спросом. Среди прочего можно выделить облигации недавно вышедшего во вторичное обращение 5-го выпуска Уралсвязьинформа, которые прибавили 0,45% и закрылись на уровне 100,75%. Объем торгов с этим инструментов вчера составил 120 млн. руб. В секторе региональных облигаций наиболее ликвидные в последнее время облигации 5-го выпуска Московской области потеряли 0,09% и закрылись на уровне 104,25/104,3 с доходностью к погашению 8,46% годовых.

Котировки государственных облигаций остались практически неизменными. Наибольшим спросом пользовались облигации 45001 с погашением в ноябре 2006 года. Объем торгов с этим выпуском составил вчера около 179,0 млн. рублей.

Сегодня ликвидность в системе продолжает расти. Остатки на корсчетах и депозитах в ЦБ вместе выросли на 16,9 млрд. руб. до 313,3 млрд. руб. По сравнению с вчерашним днем. Сальдо операций банков с ЦБ близко к нулю, а ставки «overnight» с утра постепенно снижаются с 6,5/8,5% до 6,0%/7,0% годовых. Курс рубля также демонстрирует положительную динамику и находится на уровне 28,625 рублей за доллар, что на 5 копеек ниже вчерашнего уровня. Таким образом, внешняя конъюнктура внутреннего рынка долга постепенно начинает улучшаться. И, на наш взгляд, долговой рынок имеет все шансы подрасти сегодня.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Долговой рынок США вчера находился под натиском всевозможных факторов, так, что участникам вчера не пришлось скучать. Публикация статистики по прибылям корпораций и финальной оценке ВВП США привело к росту стоимости долгосрочных us-treasuries — рынок получил свидетельство незначительного повышения оценки темпа роста ВВП США за первый квартал и незначительного снижения инфляционного давления, что в итоге и сыграло решающую роль. Доходности 10-летних us-treasuries, достигшие к моменту публикации статистики уровня 3,98% годовых снизились ниже уровня 3,94%. Доходности 30-летних еврооблигаций снизились на 4 пункта до уровня 4,21%. Тем не менее, несколькими часами спустя, невысокий спрос на аукционе по размещению $20,0 млрд. 2-х летних бумаг, превысивший предложение в 2,23 раза, развернул вспять тенденцию снижения доходностей us-treasuries. Участники аукциона не решились на агрессивные действия на фоне первого дня заседания Комитета по открытым рынкам. Напомним, что сегодня все ожидают повышения учетной ставки ФРС США на 25 б.п. до 3,25% годовых. Разочаровавший участников рынка аукцион привел к очередному росту доходностей us-treasuries. К вечеру доходность 10-летних КО США выросла до 4,0% годовых, 30-летних — до 4,28% годовых.

Финальная оценка роста ВВП США за первый квартал составила 3,8% аналогично росту ВВП в четвертом квартале прошлого года. Фактические цифры превзошли прогнозы рынка, которые находились около 3,7%. В то же время значение базового индекса персональных расходов без учета влияния цен на продовольствие и энергоносители, отражающее инфляционное давление, в первом квартале 2005 года снизилось по сравнению с предыдущей оценкой с 2,2% до 2,0% годовых, что в конечном итоге вызвало бурную реакцию на рынке и привело к росту стоимости бумаг.

Прибыли корпораций США после налогообложения в первом квартале, согласно финальной оценке Бюро Экономического Анализа Министерства Торговли США выросли на 1,2% по сравнению с ростом на 12,5% в 4-м квартале 2004 года. Оценка была пересмотрена в сторону повышения с уровня 1,0%. Рост прибылей от текущих операций до налогообложения составил 6,0% против 13,5% в последнем квартале прошлого года. Статистика вышедшая вчера оказалась весьма неплохой, однако, несвежие цифры не привлекли должного внимания участников рынка на фоне предстоящего объявления итогов заседания Комитета по открытым рынкам.

EMERGING MARKETS. Котировки еврооблигаций развивающихся стран слегка выросли вчера днем. Индекс EMBI+ вырос на 0,08%, спрэд индекса сузился на 3 пункта и достиг уровня 314 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские еврооблигации в целом имели слабоположительную динамику. Лидером среди торгов среди корпоративных еврооблигаций стали еврооблигации Алроса-14 и Сибнефть 09, прибавившие в стоимости по итогам дня по 0,5%. Индекс EMBI+Россия снизился на 0,03%, спрэд индекса сузился еще на 2 б.п. и составил 162 б.п. Спрэд России-30 к UST- 10 продолжает незначительно колебаться между 168 б.п. до 172 б.п. Котировки еврооблигаций «Россия 30» сегодня с утра слегка выросли от вчерашних уровней до 110,75/111,06 процента от номинала.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.