Rambler's Top100
 

Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций


[30.05.2005]  Банк Зенит    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
. В преддверии праздничных выходных торги на рынке Treasuries прошли на фоне низкой активности. Не смогли изменить равномерное течение торгов и очередные публикации макроэкономических индикаторов. Сначала Департаментом коммерции был опубликован отчет, который показал, что индекс персональных расходов в апреле вырос на 2.7%, в то время как в марте индекс вырос на 2.4% в годовом выражении. Однако базовый PCE в апреле продемонстрировал рост на 1.6 %, после того как в марте он вырос на 1.7%. Кроме того, согласно вышедшему отчету персональные расходы в апреле вместо ожидаемого роста на 0.8% выросли лишь на 0.6%. однако мартовское значение было пересмотрено с 0.6% до 0.9%. Неоднозначные данные были спокойно восприняты рынком и не внесли корректив в спокойный ход торгов. Не привнес изменений в динамику и выход окончательного значения Мичиганского индекса потребительского доверия, который вырос сильнее ожидаемого (86.9 п. против 86 п.). В итоге доходность 10-летних бумаг снизилась на 1 б.п. до 4.07%, доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 3.65%.

Вышедшие данные носят нейтральный характер и не меняют нашего мнения о том, что на фоне сохраняющихся темпов роста инфляционных индикаторов ФРС продолжит повышение ставки, вследствие чего снижение Treasuries по-прежнему представляется нам наиболее логичным развитием событий.

Сегодня в США празднуется Memorial Day, поэтому рынки будут закрыты. Из макроэкономических индикаторов, выходящих на этой неделе, особый интерес представляет публикация в среду индекса деловой активности ISM за май, а также пятничный отчет по рынку труда.

Развивающиеся рынки.
Стабильное поведение базовых активов определило тенденцию развивающихся рынков на сужение спрэдов. Так, бумаги Бразилии, Мексики и Венесуэлы сузили спрэды на 3 б.п., 1 б.п. и 2 б.п. соответственно, а лидером стали турецкие бумаги, сузившие спрэд на 7 б.п., и в итоге спрэд EMBIG сократился на 2 б.п. до 364 б.п. Из новостей отметим ставшие известными сегодня результаты прошедшего голосования во Франции, на котором французы не приняли конституцию ЕС, что негативно скажется в ближайшие дни на турецких бондах.

Российский сегмент.
На рынке российских евробондов без изменений – Россия-30 в пятницу торговалась на предыдущих уровнях 109.125-109.25% (YTM 5.86%), спрэд 10-летним Treasuries расширился на 3 б.п. до 179 б.п., а спрэд EMBIG Russia сузился при этом на 1б.п. до 171 б.п.

В корпоративном секторе в пятницу отдельные бумаги продемонстрировал незначительный рост, что позволило индексу RUBI сузить спрэд на 2б.п до 289 б.п.

Российский спрэд по-прежнему продолжает находиться в районе 180 б.п., однако мы считаем, что ему вполне по силам закрепиться на уровнях предыдущего минимума 174 б.п. , кроме того, на наш взгляд, имеющийся нереализованный потенциал будет вести спрэд к дальнейшему сужению до 150-160 б.п., поэтому мы продолжаем рекомендовать российский спрэд к покупке. В корпоративном секторе потенциал роста присутствует в бумагах Вымпелкома, металлургических компаний (ГМК Норникель, Евразхолдинг), а также субординированных выпусках ВТБ-15 и Сбербанк-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Несмотря на рост курса рубля до новых максимумов (28.08 руб./долл.), в пятницу в ликвидных выпусках первого эшелона наблюдались выборочные покупки: поддержку рынку, по всей видимости, оказало постепенное улучшение ситуации на денежном рынке, где ставки межбанковских кредитов снизились до 2.5% - 4%.

В частности, спрос присутствовал в некоторых выпусках Москвы: 39-ая серия выросла в цене сразу на 50 б.п., 32-ая – на 11 б.п. Кроме того, рост котировок наблюдался по выпускам РЖД-2 и РЖД-3 (5 б.п. - +14 б.п. по последней сделке), облигациям Мособласти-4 (+5 б.п.) и Мособласти-5 (+8 б.п.), а также по ряду субфедеральных выпусков 2-го эшелона – Ленинградской области-2 (+38 б.п.) и Чувашии (+21 б.п.).

Сегодня должны состояться последние в этом месяце налоговые выплаты (по налогу на прибыль), в связи с чем на этой неделе ситуация на денежном рынке должна окончательно стабилизироваться. В то же время, дающий противоречивые сигналы валютный рынок по-прежнему остается главным фактором риска для рублевых облигаций. При этом, помимо непосредственного снижения привлекательности бумаг для нерезидентов, рост доллара к рублю в среднесрочной перспективе может привести к новому дефициту ликвидности на денежном рынке – на фоне снижения продаж валютной выручки со стороны экспортеров и увеличения длинных позиций банков в валюте. Мы по-прежнему рекомендуем инвесторам искать возможности для покупок в доходных выпусках 2-го – 3-го эшелонов, которые могут выполнить роль защитных активов в случае негативного развития ситуации на валютном рынке.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: