Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[30.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Treasuries. Американский рынок чувствовал себя вчера довольно крепко и уверенно сокращал доходность в течение всего торгового дня. Никакие экономические данные вчера не публиковались, поэтому движение цен вверх было просто результатов превышения спроса над предложением. По итогам торговли доходность 10-летних выпусков сократилась с 4,64 до 4,58.

Досрочный выкуп долгов. Вчера помощник президента РФ Шувалов сообщил журналистам, что досрочное погашение долга России перед Парижским клубом по номиналу является выгодным вариантом для экономики страны. Это заявление означает существенную подвижку в позиции РФ по данному вопросу, поскольку ранее российская делегация в ходе переговоров пыталась обсуждать дисконт до 10% от номинальной стоимости. Новость была вчера позитивно воспринята рынком еврооблигаций РФ, поскольку смягчение позиции РФ может означать скорое достижение договоренности по досрочному выкупу. С другой стороны, возможности России выкупить свой долг очевидны, а переговоры идут давно, поэтому существенное позитивное влияние на рынок может оказать только само заключение соглашения, которое, вполне возможно, приведет к апгрейду рейтинга РФ агентством Moody’s. Однако даже этот факт не позволит России торговаться лучше Мексики, рейтинг которой по версии S&P останется на 1 ступень выше. Необходимо также учитывать, что альтернативный вариант развития событий – развитие движения по секьюритизации российского долга, который станет реальностью, если стороны так и не договорятся, может, наоборот, оказать краткосрочное давление на цены суверенных еврооблигаций РФ.

Россия’30 открылась во вторник выше предыдущего закрытия котировкой 100,75, в первой половине дня колебалась в диапазоне 100,75-101,25, но затем из-за роста Treasuries вышла из него в направлении вверх, закрывшись в точке 101,3125. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,5, доходность – 6,7 (-0,12)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 215 (-4) бп. Уровень 200бп продолжает быть поддержкой спреда, сопротивление находится сейчас на уровне 225-230бп. Торговля в России’28 шла следующим образом: при значительной активности облигации открылись близко к закрытию понедельника ценой 161,25 и далее весь день колебались в диапазоне 161,25-161,5. Закрытие произошло по цене 161,25, к сегодняшнему утру цены значительно выросли - Россия'28 стоит сейчас 162,125 на покупку, что соответствует доходности 7,2 (-0,07)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 176,17 (+31 бп).

Корпоративный сектор получил вчера хорошую поддержку от растущих суверенных выпусков, в результате чего цены большинства ликвидных выпусков умеренно параллельно подросли. В результате существенного роста последнего времени выпуск Система’11, который был ранее рекомендован нами на покупку, сократил свою доходность с 8,6 до 8,2%, что делает его адекватно оцененным. Мы советуем участникам рынка выходить из этих облигаций в перекладываться в более привлекательные Вымпелком’10 и ’11. Помимо этого, выпуск Норникель’09 также показал с января очень впечатляющую динамику, в результате чего в настоящий момент он практически лег на кривую АЛРОСы. В таком состоянии бонд выглядит уже немного переоцененным, и мы советуем продать его с тем, чтобы немного сократить дюрацию, переложившись в более «спокойную» АЛРОСу’08. Рекомендованные на покупку выпуски: Росбанк’09, Зенит’06, Евраз’09, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,7 (+24 бп).

Другие рынки: Бразилия – вверх, Мексика – вверх, Турция – резко вниз, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 48 (+2) бп. Это значение находится в непосредственной близости от своего исторического минимума 40 бп. Нефть (URALS) – 46,46 (-0,68) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в мае (до 3%); фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: России’30 остается сократить доходность всего приблизительно на 20бп, чтобы лечь на суверенную кривую Мексики, которая имеет более высокий кредитный рейтинг. Помимо этого, наш взгляд на Treasuries остается негативным, поскольку в среднесрочной перспективе рынок американских обязательств ожидает неминуемое дальнейшее падение из-за продолжения ужесточения монетарной политики. В таких условиях мы продолжаем рекомендовать продажу длинных суверенных выпусков и строительство инвестиционной позиции из относительно недооцененных корпоративных бумаг.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Пополнять портфель недооцененными корпоративными бумагами малой и средней дюрации, такими как: Росбанк’09, Зенит’06, Евраз’09, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, ТНК’07, ВТБ’15.