Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[30.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ

Прошедшим днем торговая активность на рынке была очень умеренной, при этом по традиции последних дней она была слабее в муниципальном и государственном секторе. Цены наиболее качественных облигаций вчера немного подросли, корректируясь после падения понедельника, а во 2-3 эшелонах движение было разнонаправленным.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1124,8 (+3,4).

Курс рубля …продолжил во вторник свое падение, передвинувшись на 5 копеек вниз до уровня 27,88 руб/долл. Становится все яснее, что столь активное ослабление рубля идет при молчаливом согласии Центробанка, который хочет воспользоваться ситуацией, максимально ослабив курс рубля к валютной корзине. Поправить ситуацию может разворот курса евро по отношению к доллару в направлении вверх, который теоретически может произойти на отметке 1,273 долл/евро, являющейся для европейской валюты непосредственным уровнем поддержки. Вопрос о том, пройдет ли евро ниже этой поддержки, является определяющим для краткосрочной динамики рубля, однако с точки зрения долгосрочного (до конца года) прогноза, чрезвычайно высокая цена на нефть остается определяющим позитивным фактором. Таким образом, до конца года мы видим рубль выше текущего уровня, однако в ближайшей перспективе не исключаем его попытки вернуться в область 28-й фигуры.

Денежный рынок. Снижение курса рубля вымывает с финансового рынка накопленную избыточную ликвидность, что и привело в последнее время к некоторому увеличению ставок денежного рынка. Сегодня остатки на корсчетах существенно выросли, составив 309,3 млрд руб., 1-дневный MIBOR остается немного выше своего нормального уровня и равен сегодня 1,97%. В первых числах апреля нас ждет очередной сезонный пик остатков, а затем, по своему обыкновению, этот показатель уровня рублевой ликвидности снова начнет свое снижение в направлении локального минимума середины месяца. Несмотря на это, даже и в этот момент мы не ожидаем значительного роста ставок МБК, поскольку опыт марта показывает, что накопленная денежным рынком подушка достаточна для спокойного преодоления моментов налоговых выплат банковских клиентов.

Прошедшее размещение - ТМК-2. Позитивный сентимент, появившийся на рынке вследствие роста наиболее качественных облигаций, позволил организаторам выпуска ТМК-2 разместить его без премии к справедливому положению. Доходность выпуска к 2-летней оферте составила 10,9% при том, что мы прогнозировали ее на уровне 11% и выше. Мы бы не советовали инвесторам печалиться, если бумага не досталась им на аукционе, поскольку держание на позиции относительно длинного бонда, который к тому же будет долгое время закрыт для вторичной торговли в условиях значительных рисков снижения цен, не соответствует сейчас принципам разумной осторожности.

Прошедшее размещение – Салаватстекло. Практически та же ситуация сложилась и на аукционе по выпуску Салаватстекло, который разместился вчера с доходностью 11,94% к полуторагодовой оферте. Мы называли минимально справедливым для него уровень доходности 12%. Этот выпуск является более привлекательным с точки зрения построения инвестиционной позиции, чем ТМК-2, поэтому вполне возможно, что в момент открытия для вторичного обращения на ММВБ он окажется в нашем списке на покупку. Тем же, кот хочет купить что-то похожее сейчас, мы рекомендуем приобретать облигации Трансмашхолдинга с доходностью более 12% на срок 14 мес.

Прошедшее размещение - Инком-Финанс. Компания Инком-Финанс разместила вчера свой дебютный облигационный выпуск объемом 1,5 млрд руб., при этом доходность бумаги к годовой оферте составила 15,87%. По нашим данным, основная часть выпуска была выкуплена андеррайтерами. Если учесть, что доходность выпуска Инком-Лада, уже торгующегося на вторичном рынке, составляет сейчас 15,5% к оферте через 3 месяца, он является очевидно более предпочтительной инвестицией со сравнимым кредитным качеством.

Торговые идеи. В условиях колебательного движения рынка доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций. Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (12,5% на 4 мес.), СМАРТС-2 (10,25% на 3 мес), ДжЭфСи-2 На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,5% на 8 мес.), МИГ (14,75% на 8,5 мес.), Мечел-СГ (9,5% на 14 мес), Парнас (11,9% на 12 мес), Трансмаш (12,2% на 14 мес).

Краткосрочная перспектива. Мы остаемся уверенными, что рынок рублевых облигаций находится сейчас в стадии бокового движения, которое имеет довольно широкие рамки. В рамках этого тренда рынок оказался сейчас под действием краткосрочных негативных факторов (в основном, падение курса рубля), что и объясняет ценовую динамику прошедшего дня. Однако основанием для серьезного падения рынка может стать только серьезный кризис ликвидности, вероятность которого пока не просматривается. Тем не менее, риски снижения цен сохраняются, вследствие чего перенос фокуса в короткие облигации с высоким купоном является наиболее разумной инвестиционной тактикой.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Участвовать в первичных аукционах, требуя значительную премию.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас.