ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[29.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Прошедшим днем торговая активность оставалась очень невысокой, однако в муниципальном и государственном секторах наблюдались существенные обороты в отдельных бумагах. Остатки на корсчетах немного снизились, оставаясь очень высокими на уровне 466,4 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR упала до 1,5%; курс доллара по отношению к рублю немного вырос, несмотря на укрепление евро, составив около 27,8 руб/долл. Рынок находился в состоянии ценовой стагнации, изменения котировок большинства облигаций были незначительно отрицательными.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1051,6 (-10,2).

Вчера облигационный выпуск УрСИ-4 открылся для вторичной торговли на ММВБ. Биржевой объем по выпуску составил 1,2 млрд руб., при этом цена установилась чуть ниже номинала, на уровне 99,75. Учитывая, что, будучи закрытым для торговли, выпуск пережил начало истории Вымпелкома и последовавшую коррекцию, такой результат можно назвать очень удачным. Положение бумаги на графике можно признать находящимся недалеко от справедливого, но все же чуть-чуть ниже него в доходности. Таким образом, большой спекулятивной перспективы у выпуска нет.

Вчера в ходе аукциона на ММВБ был размещен выпуск Салют-Энергия. Ставка купона была установлена на уровне 14%, что очень неплохо для этой бумаги, имеющей годовую оферту. Поскольку ФК НИКойл участвовала в выпуске в качестве со-андеррайтера, мы не писали рекомендаций по нему в наших обзорах, однако поскольку наша общая позиция базируется сейчас на идее привлекательности покупки коротких выпусков 2-3 эшелонов, можно предположить, что кто-то из наших читателей все же поучаствовал в этом размещении. Из-за своего большого объема (3 млрд.) бумаги наверняка будут иметь хорошую ликвидность на вторичном рынке, а годовая доходность 14,49% является совершенно адекватной кредитному качеству эмитента. Таким образом, можно предположить, что даже в момент открытия выпуска для вторичного обращения его цена не будет ниже номинала, а это обеспечит выход тем, кто хочет это сделать раньше оферты.

Как уже было сказано, в условиях отсутствия направленного движения цен наиболее интересным сегментом на рынке являются относительно короткие и высокодоходные облигации 2-3 эшелона, обладающие контролируемым кредитным качеством и приносящие значительный купонный доход.

Среди бумаг, имеющих срок до оферты/погашения в пределах 6 месяцев, мы рекомендуем приобретать на вторичном рынке: КрВосток (13% на 2 мес.), Парнас (12,8% на 2,5 мес.), ПИТ-1 (12,5% на 3 мес), Мечел (8,75% на 1 мес), Маир (19% на 3 мес). Если смотреть на чуть дальние сроки, то нам кажутся привлекательными следующие выпуски: Кристалл (14,5% на 7,5 мес.), Росинтер (13,5% на 11 мес.), УВЗ (12,8% на 9 мес). Из-за отсутствия идей о том, почему нужно поднимать цены, а также из-за нервного новостного корпоративного фона и предпраздничной апатии рынок не растет. С другой стороны, огромный объем остатков на корсчетах обеспечивает спрос при любом снижении цен. В результате, в ближайшее время нас ожидает продолжение бокового движения, в рамках которого более короткие облигации 2-3 эшелонов дают более высокий и стабильный доход, чем длинные качественные выпуски.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора в расчете на восстановление цен до уровней, близких к пре-коррекционным.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.