Банк Москвы: Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[29.12.2004] Банк Москвы

СТРАТЕГИЯ. Сегодня мы не ждем значительных перемен на рынке внутреннего долга. Высокий уровень ликвидности (остатки на корсчетах составляют рекордные 466,4 млрд. рублей) поддержит спрос на государственные облигации и облигации первого эшелона. Мы не ждем резкого всплеска цен на рублевые облигации, но полагаем, что в силу растущего потенциала со стороны спроса, активизация крупных участников рынка вполне возможна. Потенциальный рост курса рубля относительно доллара после ослабления американской валюты в последнее время, также способен поднять интерес к рублевым облигациям в уходящем и уже наступающем году. Правда, на наш взгляд, наиболее кардинальные перемены в ближайшее время возможны только в секторе государственных или «квази» государственных бумаг.

На этом фоне мы сохраняем краткосрочную рекомендацию – покупать ликвидные облигации с высокой текущей доходностью.

Ситуация на внешнем долговом рынке вряд ли изменится ближайшее время, несмотря на продолжающееся ослабление доллара на мировом валютном рынке. Мы полагаем, что доходности us-treasuries останутся, скорее всего, на прежних уровнях. По десятилетним бумагам доходность к концу года, видимо, составит порядка 4,25-4,35% годовых.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА на рынке рублевых облигаций активность участников торгов выросла, а цены бумаг изменились разнонаправленно. Ценовой индекс рублевых облигаций ММВБ снизился на 0,16% по сравнению с закрытием пятницы до уровня 103,14.

В корпоративном сегменте лидером по оборотам стали облигации четвертого выпуска Уралсвязьинформа, вышедшие на вторичный рынок. Данные бумаги вчера стали лидерами по количеству совершенных сделок – 72 с совокупным оборотом на сумму 1,4 млрд. рублей. (46,7% от общего объема выпуска). Стоимость бумаг по цене закрытия снизилась относительно цены размещения на 0,25% или 10 пунктов по доходности. Продажи длинного выпуска Уралсвязьинформа привели к росту более доходных облигаций региональных телекомов – четвертого выпуска ЦентрТелекома (+0,19%) и третьего выпуска ЮгТелекома (+0,25%). Относительно «узко» вчера торговались облигации третьего выпуска СМАРТС (+0,20%) с которыми было совершено 17 сделок на общую сумму порядка 87,05 млн. рублей.

Мы полагаем, что такая перетасовка на длинном конце сегмента телекоммуникационных облигаций, показывает, что инвесторы хотят получить более высокий купонный доход на выпусках ЮгТелекома, ЦентрТелекома (13,13% годовых) и СМАРТС 03 (14,95% годовых) по отношению к УРСИ 04 (10,02% годовых), но также отражает достаточно оптимистичные ожидания по поводу дальнейшей динамики на рынке рублевых облигаций. В противном случае инвесторы предпочитали бы более короткие выпуски облигации региональных телекомов – УРСИ 03, ЮТК 02, Сибирьтелеком 03.

Котировки в секторе субфедеральных и муниципальных бумаг изменились незначительно. Лидером по оборотам стали облигации 37 выпуска Москвы (+0,15% к закрытию предыдущего дня) и облигации третьего выпуска Ленобласти, появившейся вчера на бирже. С последними было заключено 22 сделки на общую сумму 159,02 млн. рублей.

В государственном секторе совокупный дневной оборот составил около 1,4 млрд. рублей, цены государственных облигаций в целом выросли, а индекс эффективной доходности к погашению государственных облигаций ММВБ снизился на 7 базисных пунктов до 7,06% годовых.

В оставшиеся до нового года дни мы полагаем, активность участников рынка будет постепенно снижаться, а котировки рублевых облигаций будут расти незначительными темпами. Мы полагаем, что наиболее приемлемой стратегией сейчас является покупка более-менее ликвидных облигаций с высокой текущей (купонной) доходностью для того, чтобы получить доход в течение длинных праздничных дней.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Рынок us-treasuries оставался вчера относительно стабильным. Цены базовых активов слегка снизились. Доходности десятилетних КО США незначительно выросли по итогам дня с 4,29% до 4,30% годовых. Мы полагаем, что до конца года ситуация на рынке вряд ли претерпит серьезные изменения в силу отсутствия каких-либо значимых новостей и части инвесторов, ушедших в отпуска на новогодние праздники.

EMERGING MARKETS. Замедленная реакция на рост доходностей us-treasuries в понедельник появилась только вчера. на emerging развивающихся стран вчера снизилась. Индекс EMBI+ снизился на 0,3%, а спрэд индекса вырос на 4 пункта до 351 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Цены российских еврооблигации слабо изменились по итогам дня. Стоимость еврооблигаций Россия-30 вчера снизилась на 0,24% и сегодня с утра суверенные евробонды с погашением в 2030-м году торгуются с широким спрэдом 102,25/102,94 процента от номинала. Доходность «России-30» 6,58% годовых.