АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка

[29.11.2006] Алексей Булгаков, Дмитрий Зеленкин, "АТОН Брокер"

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Последний день налоговых выплат привел к рекордному росту ставок денежного рынка, ставки по недельному «репо» к вечеру составили 9-10.5%. Несмотря на это никто из инвесторов бумаг вчера практически не продавал, ожидая уже с начала месяца начала роста рынка. Снижение налогового бремени в виде налогов связанных с экспортом нефти должно позитивно сказаться на ситуации, однако вряд ли это произойдет так рано и, скорее всего, существенного притока на этой недели ожидать не стоит. Наличие в портфеле многих инвесторов бумаг с купоном ниже, чем ставка фондирования, с учетом данной ситуации будет по-прежнему способствовать напряженному настроению на рублевом рынке.

Вчера достаточно хорошо прошло размещение выпуска Гидромашсервис, доходность к оферте составила 10.15% годовых, т.е. ближе к верхней границе ценового диапазона и, на наш взгляд, является умеренно-привлекательной. Средняя доходность сопоставимых по кредитному качеству выпусков (ЕПК-1, Салаватстекло-2, ВКМ-1) варьируется в диапазоне 9.4-9.6% годовых.

На середину декабря (ориентировочно 11 декабря) намечено крупное размещения облигаций Лукойла (Ваа2/ВВ+/ВВВ-) на общую сумму в 14 млрд. руб. (5 и 7 лет), которое несомненно привлечет внимание как отечественных, так и иностранных инвесторов.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Несмотря на рост UST суверенные выпуски еврооблигаций отреагировали слабо, в результате спрэд Россия-30 расширился до G+119бп. На фоне расширяющихся спрэдов продажи в корпоративных выпусках продолжились (МТС-12, Вимпелком-16, Евраз-15).

Fitch изменило прогноз на позитивный Альфабанку и МДМ-банку (ВВ- от Fitch у обоих банков) в связи с улучшением операционной среды и складывающимися благоприятными условиями для частных банков. Данное событие не должно привести к какому-либо серьезному изменению котировок. Транскапиталбанк (В1) намерен в 2007 году разместить еврооблигации на $200-250млн. и CLN на сумму в $100млн.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ – ТРАНСКАПИТАЛБАНК

Вчера была завершена сделка между Транскапиталбанком и ЕБРР по приобретению последним контрольного пакета акций (25% +1 акция). Для осуществления сделки была произведена допэмиссия акций Транскапиталбанка на сумму в 1.17 млрд. руб. Соглашение между банками было подписано еще в июне этого года, однако сумма сделки не объявлялась. Привлечение в качестве акционера иностранного банка в лице ЕБРР, а также увеличение размера капитала (после допэмиссии) должно положительно сказаться на кредитном профиле компании, и возможно послужить причиной для позитивных комментариев со стороны рейтингового агентства (Moody's). На наш взгляд рыночные котировки Транскапиталбанка еще не в полной мере учитывают данное событие. Вчера Транскапиталбанк-1 был на уровне 10.5-11% (YTM).