Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[29.11.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ыход данных подстегнул инвесторов в Treasuries к новым покупкам. ¬ окт€бре продажи домов на вторичном рынке упали с 7.29 млн. до 7.09 млн. в годовом выражении (-2.7%), что перекрыло ожидавшеес€ снижение до 7.2 млн., при этом количество непроданных домов оказалось на максимальном с апрел€ 1986 года уровне. ќбъ€снением, в частности, может служить продолжающийс€ рост цен: в прошедшем мес€це средн€€ цена составила 218 тыс., что означает 17% рост в годовом выражении. “ем самым, у инвесторов сформировалось ощущение того, что пик активности на рынке жиль€ осталс€ позади (в июне продажи составл€ли 7.35 млн.), что добавило им оптимизма в оценке скорого прекращени€ повышени€ ставки. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.32%, 10-летних Ц на 2 б.п. до 4.41%. ћежду тем, рост казначейских бумаг может оказатьс€ ограниченным, и не исключено, что, если ожидани€ относительно заказов на товары длительного пользовани€ и потребительского довери€ оправдаютс€, рынок возьмет курс на рост доходностей.

–азвивающиес€ рынки
ѕосле достижени€ исторических минимумов инвесторы в развивающиес€ рынки решили вз€ть паузу, что на фоне роста базовых активов, привело к расширению спрэда EMBIG на 4 б.п. до 234 б.п. √лавной негативной новостью стал уход –оберто Ћаваньи с поста министра финансов јргентины —прэд јргентины расширилс€ на 21 б.п. до 376 б.п. Ѕразили€-40 торговалась на прежнем уровне 123.6% (YTM 7.52%), а спрэд расширилс€ на 4 б.п. ¬енесуэльские бумаги увеличили спрэд на 6 б.п. на фоне роста предложени€: вчера правительство разместило еврооблигации с погашением в 2016 и 2020 годах на сумму $3 млрд., что в два раза превысило первоначально за€вленный объем.

–оссийский сегмент
ѕохоже, как и на большинстве развивающихс€ рынков, инвесторы в российские еврооблигации в преддверии большого объема публикаций макростатистики в —Ўј стараютс€ занимать осторожную позицию, чем объ€сн€етс€ отсутствие бурной реакции на вчерашний рост базовых активов. ќкончание торгов зафиксировало котировки –оссии-30 на уровне п€тничного закрыти€ 112.25-112.37% (YTM 5.47%), что вылилось в расширение спрэда до 106 б.п. и соответствует прогнозируемому нами диапазону на ближайшее врем€ 105-110 б.п.

¬ корпоративном секторе наличие динамики отмечалась в банковских бумагах и еврооблигаци€х металлургических компаний. —еверсталь-14 выросла на 45 б.п. до 109-109.118% (YTM 7.75%), ≈вразхолдинг-15 прибавил 59 б.п., закрывшись на уровне 99.38-99.57% (YTM 8.31%). ’от€ выпуск —еверстали-14 сохран€ет потенциал снижени€ доходности (окт€брьский минимум 7.44%), в металлургическом секторе наибольший потенциал сохран€ют бумаги ≈вразхолдинга-15, по которым мы сохран€ем рекомендацию к покупке.  роме того, мы оцениваем как привлекательные евробонды —инека-15 и –оссельхозбанка-10. ћы также считаем, что должен сузитьс€ до нул€ спрэд —бербанка-15 к ¬“Ѕ-15, составл€ющий на данный момент 26 б.п.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ понедельник былой оптимизм инвесторов, поддержавший котировки на прошлой неделе, сменилс€ умеренно негативными настроени€ми: вчерашний рост курс доллара к рублю до 28.88 руб./долл. вновь дал повод дл€ опасений относительно ситуации на денежном рынке, где ставки и без того были на высоком уровне на фоне проход€щих вчера платежей по налогу на прибыль.

¬ результате в рублевых облигаци€х преобладали неагрессивные продажи Ц как в голубых фишках, так и в некоторых сери€х 2-3 эшелонов. ¬ субфедеральном сегменте московские выпуски (ћосква-32, ћосква-29, ћосква-36, ћосква-38) потер€ли в стоимости 10-24 б.п., ћособласть-4 и ћособласть-5 снизились на 14 б.п. и 10 б.п. соответственно. ¬ корпоративных бумагах помимо –∆ƒ-3 (-11 б.п.) и ‘— -2 (-24б.п.), снижение котировок прошло в облигаци€х —тройтрансгаза (-15 б.п.), а также в выпусках телекомов: ÷“ -4 (-27 б.п.), ё“ -1 (-29 б.п.) и ё“ -2 (-34 б.п.).

ѕосле прошедших налоговых платежей ситуаци€ с ликвидностью остаетс€ довольно т€желой: сегодн€ с утра ставки ћЅ  достигали уже 10%-11%. ѕри этом, валютный рынок пока не дает поводов дл€ переоценки ожиданий в пользу роста курса рубл€, которое могло бы снизить аппетиты банков в отношении длинных позиций в долларах и сн€ть напр€жение на денежном рынке. Ќа этом фоне существуют риски, что высокие ставки ћЅ  сохран€тс€ и в начале декабр€: мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживатьс€ среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов.

—егодн€ довольно насыщенный день на первичном рынке: размещаютс€ два корпоративных выпуска, ёгтранзитсервис-2 на 1.2 млрд. рублей и ћј»–-2 на 1 млрд. рублей.

ћы рекомендуем инвесторам участвовать в размещении облигаций ћј»–а: диапазон доходности, на который ориентируют организаторы выпуска (11%-11.3% годовых к оферте) представл€етс€ довольно привлекательным учитыва€ в целом умеренное кредитное качество эмитента.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: