Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[29.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
Выход данных подстегнул инвесторов в Treasuries к новым покупкам. В октябре продажи домов на вторичном рынке упали с 7.29 млн. до 7.09 млн. в годовом выражении (-2.7%), что перекрыло ожидавшееся снижение до 7.2 млн., при этом количество непроданных домов оказалось на максимальном с апреля 1986 года уровне. Объяснением, в частности, может служить продолжающийся рост цен: в прошедшем месяце средняя цена составила 218 тыс., что означает 17% рост в годовом выражении. Тем самым, у инвесторов сформировалось ощущение того, что пик активности на рынке жилья остался позади (в июне продажи составляли 7.35 млн.), что добавило им оптимизма в оценке скорого прекращения повышения ставки. В итоге доходность 2-летних бумаг снизилась на 3 б.п. до 4.32%, 10-летних – на 2 б.п. до 4.41%. Между тем, рост казначейских бумаг может оказаться ограниченным, и не исключено, что, если ожидания относительно заказов на товары длительного пользования и потребительского доверия оправдаются, рынок возьмет курс на рост доходностей.

Развивающиеся рынки
После достижения исторических минимумов инвесторы в развивающиеся рынки решили взять паузу, что на фоне роста базовых активов, привело к расширению спрэда EMBIG на 4 б.п. до 234 б.п. Главной негативной новостью стал уход Роберто Лаваньи с поста министра финансов Аргентины Спрэд Аргентины расширился на 21 б.п. до 376 б.п. Бразилия-40 торговалась на прежнем уровне 123.6% (YTM 7.52%), а спрэд расширился на 4 б.п. Венесуэльские бумаги увеличили спрэд на 6 б.п. на фоне роста предложения: вчера правительство разместило еврооблигации с погашением в 2016 и 2020 годах на сумму $3 млрд., что в два раза превысило первоначально заявленный объем.

Российский сегмент
Похоже, как и на большинстве развивающихся рынков, инвесторы в российские еврооблигации в преддверии большого объема публикаций макростатистики в США стараются занимать осторожную позицию, чем объясняется отсутствие бурной реакции на вчерашний рост базовых активов. Окончание торгов зафиксировало котировки России-30 на уровне пятничного закрытия 112.25-112.37% (YTM 5.47%), что вылилось в расширение спрэда до 106 б.п. и соответствует прогнозируемому нами диапазону на ближайшее время 105-110 б.п.

В корпоративном секторе наличие динамики отмечалась в банковских бумагах и еврооблигациях металлургических компаний. Северсталь-14 выросла на 45 б.п. до 109-109.118% (YTM 7.75%), Евразхолдинг-15 прибавил 59 б.п., закрывшись на уровне 99.38-99.57% (YTM 8.31%). Хотя выпуск Северстали-14 сохраняет потенциал снижения доходности (октябрьский минимум 7.44%), в металлургическом секторе наибольший потенциал сохраняют бумаги Евразхолдинга-15, по которым мы сохраняем рекомендацию к покупке. Кроме того, мы оцениваем как привлекательные евробонды Синека-15 и Россельхозбанка-10. Мы также считаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, составляющий на данный момент 26 б.п.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


В понедельник былой оптимизм инвесторов, поддержавший котировки на прошлой неделе, сменился умеренно негативными настроениями: вчерашний рост курс доллара к рублю до 28.88 руб./долл. вновь дал повод для опасений относительно ситуации на денежном рынке, где ставки и без того были на высоком уровне на фоне проходящих вчера платежей по налогу на прибыль.

В результате в рублевых облигациях преобладали неагрессивные продажи – как в голубых фишках, так и в некоторых сериях 2-3 эшелонов. В субфедеральном сегменте московские выпуски (Москва-32, Москва-29, Москва-36, Москва-38) потеряли в стоимости 10-24 б.п., Мособласть-4 и Мособласть-5 снизились на 14 б.п. и 10 б.п. соответственно. В корпоративных бумагах помимо РЖД-3 (-11 б.п.) и ФСК-2 (-24б.п.), снижение котировок прошло в облигациях Стройтрансгаза (-15 б.п.), а также в выпусках телекомов: ЦТК-4 (-27 б.п.), ЮТК-1 (-29 б.п.) и ЮТК-2 (-34 б.п.).

После прошедших налоговых платежей ситуация с ликвидностью остается довольно тяжелой: сегодня с утра ставки МБК достигали уже 10%-11%. При этом, валютный рынок пока не дает поводов для переоценки ожиданий в пользу роста курса рубля, которое могло бы снизить аппетиты банков в отношении длинных позиций в долларах и снять напряжение на денежном рынке. На этом фоне существуют риски, что высокие ставки МБК сохранятся и в начале декабря: мы по-прежнему рекомендуем инвесторам придерживаться среднесрочных выпусков второго-третьего эшелонов.

Сегодня довольно насыщенный день на первичном рынке: размещаются два корпоративных выпуска, Югтранзитсервис-2 на 1.2 млрд. рублей и МАИР-2 на 1 млрд. рублей.

Мы рекомендуем инвесторам участвовать в размещении облигаций МАИРа: диапазон доходности, на который ориентируют организаторы выпуска (11%-11.3% годовых к оферте) представляется довольно привлекательным учитывая в целом умеренное кредитное качество эмитента.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: