МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[29.11.2004] МДМ Банк

В пятницу в секторе госбумаг продолжилась неагрессивная фиксация прибыли, что привело к адекватному росту доходности московских облигаций. Кривая доходности длинных ОФЗ выросла на 3 б.п. до уровней 7.5-7.8% годовых, наиболее активно торговались ОФЗ 46001 и ОФЗ 46002. В секторе облигаций Москвы основная торговая активность была сосредоточена в бумагах с дюрацией до 3 лет, котировки которых потеряли по 0.2-0.4%. Спрэд длинных выпусков к кривой доходности ОФЗ остался на уровне 20-30 б.п. В силу того, что спрэд в доходности корпоративных «фишек» к ОФЗ шире, чем у московских выпусков, уровень доходности в секторе остается неизменным. В силу этого, коррекций на рынке ОФЗ привела к тому, что облигации ВТБ торгуются на уровне госбумаг, а спрэд остальных «фишек» сузился до минимальных уровней.

Спрэд длинных выпусков негосударственных облигаций первого эшелона к ОФЗ сузился практически до исторических минимумов, что уже привело к стагнации на рынке. В текущих условиях мы рекомендуем перекладываться из корпоративных и субфедеральных «фишек» с минимальными спрэдами к ОФЗ в госбумаги. До последнего времени мы крайне скептически оценивали потенциал снижения уровня доходности рублевых госбумаг, стабильность которого ограничивает дальнейший рост первого эшелона. События же последнего времени заставляют нас взглянуть на перспективы рынка ОФЗ более оптимистично. Динамика курса евро относительно доллара и прогнозная низкая доля (порядка 50%) доллара в бивалютной корзине открывает перед ЦБ новые возможности по номинальному снижению курса доллара относительно рубля при сохранении ориентиров по реальному укреплению рубля на уровне 7%, что уже и происходит.

Позитивная динамика рынка еврооблигаций привела к существенному росту валютной премии рублевых госбумаг к еврооблигациям РФ, которая практически находится на исторических максимах (спрэд ОФЗ vs Minfin достигли 185 б.п), которая имеет все шансы на дальнейшее расширение. На рынке еврооблигаций очевидным образом происходит переоценка российского риска . Уже в краткосрочной перспективе мы ожидаем сужение спрэда суверенных бумаг к US Treasuries с текущих 235 б.п. до 200 б.п. Это означает, что валютная премия может достигнуть значения 200-220 б.п. при умеренных девальвационных ожиданиях (годовые NDF сейчас находятся практически на уровне spot рынка).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр