ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[29.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность вновь была довольно вялой, при этом наиболее заметные обороты вновь прошли на кривой Москвы, а также в длинных ОФЗ. Остатки на корсчетах заметно снизились, сократившись до 228,4 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR вяло колебалась на очень низком уровне, составив к сегодняшнему утру 1,69%; курс рубля по отношению к доллару понизился на 1 копейку, перейдя от бурного подъема к стадии консолидации. Что касается ценового движения, то оно вновь было слабо понижательным, что, по всей видимости, было в этот раз вызвано заметным падением американских Treasuries накануне.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1088,6 (-17,6).

Коррективное снижение цен, будучи довольно умеренным, коснулось вчера широкого круга облигаций. В основном, движение вниз имело масштаб 10-30 бп, хотя были и исключения. Самый длинный выпуск Москвы (39 серии) потерял 50 бп, что, впрочем, объяснялось исключительно большой дюрацией бонда, а не особенно негативным отношением к нему инвесторов.

Положение кривой доходности ОФЗ вчера практически не изменилось. Торговля шла на позавчерашних уровнях, изменения цен измерялись единицами пипсов. В настоящий момент доходность длинного конца кривой (ОФЗ 46014) составляет 7,85%, что оставляет возможность для роста цен в рамках снижения доходности до прошлого минимума 7,5%. Когда это движение произойдет, сказать сложно, однако все условия для него сейчас есть: крепость рубля и большой объем свободной ликвидности не позволят снизиться спросу на рублевые долговые инструменты.

Что касается выпусков, которые выглядят сейчас наиболее привлекательными для покупки, их список сильно не изменился. Совершенно неадекватно дешево выглядит сейчас Росинтер (15,5% на 13 мес.), однако бумага довольно короткая и низколиквидная, что снижает ее спекулятивную ценность. Помимо этого, совершенно неподвижно стоял в последние дни выпуск ТВЗ, который имеет перспективу роста до уровня доходности к погашению 13-13,25%, тогда как сейчас эти облигации торгуются с доходностью 14% на 24 мес. Напомним, что помимо этого, бумага дает доходность 13,1% к оферте через 11 мес., т.е. у нее практически отсутствует даунсайд. Кроме этого, прекрасные перспективы имеет выпуск РусСтанд-2, дающий премию порядка 1,5% к выпуску РусСтанд-3, будучи всего на 10 мес. длиннее. Сейчас доходность РусСтанд-2 составляет приблизительно 9,8%, и он вполне может опуститься ниже границы 9%.

Облигации Мечел-ТД отошли в последнее время от достигнутого ими ранее уровня 11% в направлении вверх, и сейчас котируются с доходностью 11,53% к погашению через 20 мес. Движение было связано с новостью о том, что бывший гендиректор компании был привлечен к уголовной ответственности по обвинению в неуплате налогов, однако нам представляется, что история не будет иметь продолжения, влияющего на кредитоспособность Мечел-ТД.

Что касается перспектив рублевого рынка в целом, то нам представляется маловероятным, что возникшая техническая коррекция будет глубокой. Объем свободных денежных средств остается очень большим, а в таких условиях рынок никогда сильно не падал. Наоборот, в большинстве случаев в прошлом при столь низких ставках МБК мы наблюдали устойчивый рост. Таким образом, отскоки цен этой недели необходимо использовать для пополнения позиции, а не для продажи.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Башкортостан-4, Газпром-3, ВТБ-3, ТВЗ, РусСтанд-2, Мегафон-2, Росинтер.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир, ПИТ-1.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи, Росинтер.