В среду два аукциона по размещению ОФЗ-ПД 26243 и ОФЗ-ИН 52005 были признаны несостоявшимися. На рынке корпоративных облигаций вчера были закрыты книги заявок на выпуски АФК Система с плавающим купоном (спред +190 б. к RUONIA против ориентира +225 б.п.) и Джи-групп (купон 15,4%, против ориентира 16%). Сегодня book-building по выпуску РЖД (см. ниже). В ближайшее время планируют провести сбор заявок Газпром Капитал, РусГидро, ЯТЭК, Селигдар (второй выпуск с привязкой к цене золота), ЛК Роделен, Группа Т1.

АО "РЖД" является одним из крупнейших и наиболее активных заемщиков на публичном рублевом облигационном рынке. Эмитент присутствует на рынке с 2004 г., когда был размещен дебютный выпуск в объеме 4 млрд руб.

В обращении находится 49 выпусков объемом 973,2 млрд руб. В текущем году к оферте предстоит 1 выпуск на 15 млрд руб. (26/10/23). В 2024 г. объем погашений составляет 25 млрд руб. (2 выпуска) и предусмотрены оферты еще по 4 выпускам также на 60 млрд руб.

В предыдущий раз Эмитент выходил на рынок 13/09/2023 с выпуском 30 млрд руб. с погашением в 2027г. По итогам короткого (в течение 1 часа) сбора заявок месячный купон по выпуску был установлен на уровне 12,22%, что соответствовало спреду +125 б.п. к ставке RUONIA. Спред к RUONIA по выпускам (с рейтингами ААА) с плавающей ставкой купона, размещенным в 2023г. составлял 125-130 б.п.

По предлагаемому к размещению выпуску ориентир по спреду месячного купона к средней ставке RUONIA был установлен на уровне не выше 125 б.п. На наш взгляд, учитывая, что Эмитент опубликовал достаточно сильные данные за 1 пол. 2023 г., его системную значимость и кредитный рейтинг на уровне суверенного, справедливый спред по месячному купону находится на уровне не выше 120 б.п. к ставке RUONIA.