Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[29.09.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Вчерашние торги в США завершились повышением котировок treasuries, однако в ожидании публикации сегодня позитивных данных по индексу потребительского доверия доходности UST на торгах в Токио пошли вверх. В результате по итогам вчерашнего дня доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. - до 3,28%, UST’30 – на 6 б.п. - 4,03% годовых. В целом, для treasuries новостной фон вчера был весьма скудный. Вместе с тем, позитивные новости поступали с рынка M&A, благодаря чему фондовые индексы в США закрылись существенным ростом. На этом фоне спрос на низкодоходные госбумаги США несколько ослабел. На текущий момент инвесторы разделились на 2 лагеря – «быков», ожидающих сохранения ставки ФРС на низком уровне еще длительное время и покупающих госдолг США ввиду относительно высокой реальной доходности, и «медведей», которые ждут резкий рост инфляции ввиду накачки экономики ликвидностью. Пока макростатистика показывает слабое и неуверенное восстановление американской экономики с отдельными дефляционными признаками. Вместе с тем, если рост экономики будет ускоряться, инфляционный фактор в политике ФРС, скорее всего, все же выйдет на первое место. Однако, опираясь на текущие факты, в среднесрочной перспективе мы оцениваем позиции treasuries, как весьма сильные. Сегодня будет опубликован индекс доверия потребителей за сентябрь и ценовой индекс на жилые дома от S&P/CaseShiller за июль. На фоне ожидания позитивной статистики доходности UST на торгах в Японии повышаются в пределах 2 б.п.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Благодаря позитиву с фондовых площадок США снижение госбумаг развивающихся стран приостановилось. Так, индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась на 4 б.п. – до 6,25% годовых. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) не изменился, оставшись на уровне 297 б.п. Сводный индекс EMBI+ показал рост на 2 б.п. на фоне снижения доходностей UST – до 342 б.п. Сегодняшняя макростатистика по США во многом будет определяющей для выбора дальнейшего движения котировок суверенных бумаг ЕМ. При этом мы отмечаем, что наибольший потенциал роста имеют бумаги России. Однако нефтяные котировки, находящиеся ниже $70 за барр., вероятно, будут вселять неуверенность в инвесторов.

Корпоративные еврооблигации

Торги в секторе корпоративных еврооблигаций по-прежнему не отличаются своей активностью. Наиболее привлекательные короткие бумаги 2009 – 2010 гг. уже разобраны по портфелям, и купить на рынке существенный объем бумаг достаточно сложно несмотря на крайне низкую доходность (инвесторами, в первую очередь, являются российские игроки, стремящиеся снизить валютные риски по рублевым активам). На фоне стабилизации экономической ситуации (как пример, годовые CDS на Россию только с начала сентября снизились на 68 б.п. – до 91 б.п.) можно ожидать усиление спроса на более длинные выпуски евробондов. В первую очередь, на наш взгляд, могут быть интересны банковские бумаги II эшелона, показывающие доходность выше 10% - MDM-11, PSB-12, 13, Ursa-11, RenCap-09. Последний, кстати, недавно объявил об успешном обмене данного выпуска на $250 млн. на бумаги с доходностью 15% годовых с погашением в апреле 2011 г. (на обмен согласились держатели бумаг на $100, 4 млн.). Таким образом, кредитные риски Ренессанса в части погашения выпуска RenCap-09 были значительно снижены.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Вчерашний торговый день в секторе ОФЗ не отличался высокой активностью торгов – в отсутствие на рынке Минфина объем торгов составил всего 710 млн. руб.

• Пока заметного облегчения с рублевой ликвидностью на МБК не наблюдается – ставки по однодневным кредитам держатся на уровне 8% годовых. Ввиду этого на небольших оборотах котировки основных ликвидных выпусков ОФЗ демонстрировали небольшое снижение.

• Завтра в последний день месяца и квартала традиционно ожидается рост активности участников рынка, которые будут стремиться совершить «технические» сделки для приукрашивания своих финансовых результатов.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Вслед за налоговыми выплатами давление на рынок МБК начал оказывать эффект конца квартала – вследствие дорогих денег активность в секторе рублевых облигаций снизилась, а спрэды bid/offer остаются широкими на фоне умеренного негативных настроений инвесторов. Данная ситуация на рынке может еще продержаться до середины недели.

• Ставки на межбанке держатся на высоком уровне уже несколько недель – по данным ЦБ ставка MIBOR на сегодня по однодневным кредитам составляет 8,19% годовых. Кроме того, снизился объем банковской ликвидности (остатки + депозиты в ЦБ) на 16% - до 589 млрд. руб. Единственным островком стабильности пока остается валютный рынок, где продолжается укрепление национальной валюты – на утренних торгах стоимость бивалютной корзины снизилась на 10 коп. – до 36,3 руб.

• На этом фоне рынок корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ отличает отсутствие свежих инвестиционных идей и «навес» первичного рынка размещений, объем которого до конца года по самым скромным подсчетам может достигать 150 – 200 млрд. руб.

• Таким образом, на наш взгляд, на текущий момент имеет смысл покупать только короткие выпуски эмитентов I – II эшелонов. Во-первых, за последнюю неделю доходности бумаг несколько выросли, во-вторых, при дальнейшем снижении ставок ЦБ по 25 б.п. в месяц данные выпуски являются наиболее чувствительными к действиям регулятора.

• Отдельно хотелось бы отметить недавно размещенные бумаги Акрона 2 серии на 3,5 млрд. руб. по ставке купона в размере 14,05%, что практически совпало с купоном по БО Северстали (14,0%), размещенных несколько ранее (см. комментарий от 25.09.2009 г.). Как мы отмечали ранее, доходность по Акрону кажется нам заниженной, а ликвидность может оказаться на низком уровне. На форвардном рынке с момента размещения активность по бумаге практически отсутствует, что несвойственно для последних рыночных размещений.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: