Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  В течение последней недели продолжались продажи рублевых облигаций. Давление на котировки рублевых обязательств сохранялось под влиянием внешних и внутренних факторов. Ставки денежного рынка сохранили повышательную динамику, достигнув в последние дни своих максимальных значений (8-9%). Продажи рублевых облигаций за последнее время сместились в сегмент более доходных инструментов. Спрэды облигаций первого эшелона стабилизировались на текущих уровнях; стабильными остаются и котировки ОФЗ.

•  Спрэды выпусков Газпрома и ЛУКОЙЛа закрепились на уровне 90 б. п. Дальнейших агрессивных продаж иностранных инвесторов по этим выпускам пока отмечено не было.

•  Хуже рынка в последние дни выглядят выпуски РЖД. Спрэд РЖД-6 к кривой ОФЗ расширился свыше 100 б. п.

•  Активизировались продажи облигаций энергетических компаний, где присутствие иностранных инвесторов в течение года увеличивалось. Расширение спрэдов к ОФЗ за последние недели составило от 30 до 100 б. п. (в зависимости от выпуска). В частности, обращаем внимание на динамику спрэдов ОГК-6-1, ТГК-4-1, ТГК-10-1.

•  Расширение спрэдов к ОФЗ в сегменте региональных телекоммуникационных компаний произошло не во всех выпусках. По многим инструментам продажи затруднены ввиду отсутствия адекватных котировок на покупку: спрэды между котировками на покупку и продажу расширились в отдельных выпусках до уровня выше 100 б. п. Наиболее активные продажи пока затронули Сибирьтелеком-6, Сибирьтелеком-7, УРСИ-6, УРСИ-7, ЮТК-4.

•  Облигации металлургических компаний также не отличаются высокой ликвидностью. Следует обратить внимание на резкое расширение спрэдов в выпуске ТМК-3, который, на наш взгляд, остается самым привлекательным в данном сегменте рынка.

•  В сегменте промышленных облигаций произошло резкое расширение спрэдов в выпусках УВЗ-2, ВБД-2 и Газ-финанс-1; последний представляется нам наиболее привлекательным по соотношению кредитное качество-доходность.

•  Для тех инвесторов, которые заинтересованы в открытии длинных позиций в инструментах розничных сетей, лучшим выбором в настоящее время могут стать выпуски Седьмой Континент-2 и Карусель-1.

•  Спрэды большинства региональных выпусков к ОФЗ остаются стабильными главным образом по причине полного отсутствия ликвидности. Спрэды облигаций Москвы к ОФЗ за последнюю неделю расширились в среднем на 25-30 б. п.

•  Спрэды выпусков АИЖК стабилизировались на уровне 140 б. п.

•  Сильное давление испытывают котировки большинства банковских облигаций. Впечатляющим выглядит расширение спрэда ХКФ Банк-4 к кривой ОФЗ почти до 700 б. п. Такая премия явно не соответствует кредитным характеристикам эмитента, но с учетом нарастающего неприятия инвесторами банковского риска мы пока не ожидаем скорого сужения спрэдов.

•  Из квазисуверенных банковских выпусков наиболее привлекательными с точки зрения спрэдов к ОФЗ выглядят выпуски РСХБ-2, РСХБ-3, а также Транкредитбанк-1 и Транкредитбанк-2.

•  Спрэды между рублевыми и валютными облигациями в последние дни несколько расширились. В частности следует отметить динамику спрэдов Газпром-8 – Газпром 13, ХКФ-4 – ХКФ 08, РСХБ-2 – РСХБ 10.