Корпоративные новости

Уралвагонзавод - преобразование из ФГУП в ОАО

Как сообщают СМИ, вчера президент Путин подписал указ о преобразовании ФГУП «ПО Уралвагонзавод им. Дзержинского» в ОАО «Научно-производственная корпорация Уралвагонзавод», 100% акций которого останутся в госсобственности. Процесс акционирования предполагается завершить в течение года. При этом на базе ОАО НПК «Уралвагонзавод» предполагается создать бронетанковый госхолдинг, который должен объединить порядка 20 отраслевых предприятий. План формирования госкорпорации пока еще не сформирован окончательно, открытым пока остается вопрос о возможном присутствии в госхолдинге ОАО «Мотовилихинские заводы». Вместе с тем, изменение организационно-правовой формы должно позитивно сказаться на уровне информационной открытости Уралвагонзавода, который, несмотря на преобладание в структуре продаж продукции гражданского назначения, является очень закрытой компанией. В частности,  обязательная публикация Ежеквартального отчета эмитента сделает доступной для инвесторов отчетность компании по РСБУ, что в значительной степени упростит оценку кредитного качества компании. В настоящее время в обращении находятся два выпуска облигаций Уралвагонзавода, при этом облигациям первой серии в силу их более короткой дюрации пока еще удается сохранять котировки на уровне выше номинала bid/offer 100.7%/100.79%, тогда как бумаги Уралвагонзавод-2 чувствуют себя менее комфортно 99.8%/99.9%. По законодательству смена организационно-правовой формы эмитента обуславливает выставление досрочной оферты по облигациям, которая, как правило, проводится по цене на уровне номинала. Учитывая, что сроки возможной оферты еще не определены, какие-либо рекомендации относительно участия инвесторов в оферте преждевременны. По первому выпуску УВЗ оферта предстоит в первых числах октября, и в  случае продолжительного неблагоприятного тренда мы не исключаем массового приноса бумаг. В то же время бумаги Уралвагонзавода вполне могут приобрести статус «защитных», поскольку бизнес эмитента находится в сфере государственных интересов, способных обеспечить эмитенту укрепление кредитного качества ввиду стабильных госзаказов и упрощения процедуры привлечения необходимых финансовых ресурсов.

Русское море: квоты на отлов рыбы или иностранные инвестиции?

Опасаясь потерять квоты на отлов рыбы как компания с иностранным капиталом, «Русское море» временно отклонило заключенное в июле соглашение с норвежской компаний Austevoll о продаже ей 20% своих акций. Данное решение менеджмента выглядит вполне обоснованным, поскольку планируемое привлечение 100 млн долл. вряд ли сможет компенсировать потерю столь значимого для дальнейшего развития бизнеса разрешения. Хотя стороны сделки еще не отказались от сделки окончательно, по заявлениям менеджмента «Русского моря» с рассмотрением данного вопроса в компании решили повременить до января 2008 года, вероятность ее существенно снижается на фоне заявлений представителя Росрыболовства о том, что норма запрета квот на улов компаниямс иностранным участием будет введена законодательно. Фактор появления иностранного инвестора в капитале Русского моря и привлечение дополнительных финансовых ресурсов  был позитивно воспринят инвесторами и оказал свое позитивное влияние на котировки облигаций в первых числах августа. В настоящее время выпуск Русского моря относится к числу тех бумаг, чьи котировки на продажу выше номинала (на 28.08 - 100.7%), при этом сделки носят единичный характер. Мы полагаем, что сегодняшнее сообщение не является поводом для начала сокращения позиций в бумагах Русского моря, хотя, учитывая, что запланированного привлечения 100 млн долл. может не произойти, мы не исключаем, чтокомпании придется активизировать свои действия на долговом рынке. Конечно, если не будет найден другой (в самом лучшем случае российский) стратегический партнер.

Российский долговой рынок

Похоже, что на фоне серьезных перебоев с ликвидностью, рынок рублевого долга для российских участников остался «не удел». При этом, продажи со стороны нерезидентов если и присутствуют, то носят весьма селективный характер. В итоге торговая активность в целом остается крайне низкой.
 
Основные обороты вчера пришлись на голубые фишки, пользующиеся спросом как потенциальный предмет залога по сделкам прямого РЕПО с ЦБ (ФСК-3, РЖД-5). В лидерах по оборотам также оказались облигации АЛПИ, по которым вчера прошла оферта: похоже, бумага не избежала «участи» других эмитентов, уже проводивших оферту в прошедшие дни и также вынужденных выкупить большую часть своих выпусков. Хотя стоит отметить, что в случае АЛПИ все прошло относительно успешно: инвесторы «принесли» лишь 65% от объема эмиссии.

В целом во втором эшелоне ситуация в последние дни не меняется: ликвидность остается низкой, по большинству бумаг проходят единичные сделки в очень широком ценовом диапазоне между котировками на покупку и на продажу. Единственным исключением вчера можно было считать выпуск Евросети-2 (+3,25%), в последние дни отличающийся довольно большой волатильностью.

Ситуация на межбанке пока остается определяющей для долгового рынка, и она не дает особых поводов для оптимизма: похоже, что денежный рынок держится исключительно благодаря поддержке ЦБ, и объемы задолженности банковской системы по сделкам РЕПО с каждым днем растут. При этом, по-прежнему сохраняются риски новой волны продаж рублевых бумаг в случае обострения негативного внешнего фона (в частности, «тревожным сигналом» можно считать вчерашний рост однодневного LIBOR до 5.4% с 5.2% в пятницу). В целом, мы придерживаемся мнения, что восстановление спроса в рублевых облигациях – вопрос «не ближайших недель», и рекомендуем придерживаться защитной стратегии в относительно коротких сериях второго эшелона.

Торговые идеи

• Севкабель-Финанс-3 – выпуск сохраняет премию в доходности к отраслевым аналогам (порядка 50 б.п.), рекомендуем к ПОКУПКЕ в защитный портфель
• УМПО-2 - Рекомендуем сохранять позиции в бумаге. На фоне ближайшего выпусков аналога (НПО Сатурн), текущий купон УМПО остается наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен с точки зрения соотношения «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до оферты.
• Инком-Авто-2 – Мы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты, учитывая высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. Исходя из этого, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге, которая выглядит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрения соотношения риск/доходность".

• Юнимилк - Пересмотр
• Нутритэк – Пересмотр
• Техносила – Пересмотр
• ТОП-КНИГА-2 – Пересмотр
• X5 – Пересмотр
• Карусель – Пересмотр
• Виктория-2 - Пересмотр
• Интегра-2, Интегра-1 - Пересмотр