Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[29.08.2007]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний рынок
Продажи продолжаются

Вчера на рынке рублевого долга преобладали продажи, торговые обороты увеличились по сравнению с предыдущим днем, хотя по-прежнему оставались низкими (около 9.6 млрд руб. биржа + РПС). В целом, вчерашний день был очень похож на предыдущий: основной фактор давления – денежный рынок, на котором ситуация развивалась по стандартному для последней недели сценарию. Ставки на МБК колебались от 6.5 до 10 % (overnight), временно опускаясь после аукционов прямого РЕПО, проводимых Центробанком. Объем средств, предоставленных ЦБ коммерческим банкам, вчера составил 272.3 млрд руб., что является очередным рекордом.

В корпоративном секторе продолжились активные продажи 6-го выпуска РЖД с погашением в ноябре 2010 г. По итогам дня этот выпуск потерял 0.1 %, доходность выросла на 4 б. п. До 7.26 % годовых. Рост спроса наблюдался в единичных выпусках, в частности 2-й выпуск ТД Евросеть с офертой в декабре текущего года, доходность которого в последние дни поднималась до «заоблачных высот» (почти 48 % годовых), сегодня вырос на 3.2 %, доходность снизилась до 22.17 % годовых.

Новость о том, что Тверской суд Москвы санкционировал арест бывшего главы НК РуссНефть, Михаила Гуцериева, спровоцировала значительное снижение котировок облигаций компании. Выпуск РуссНефть-01 с офертой исполнением в декабре 2008 г. потерял 7.14 %, доходность выросла до 24.52 % годовых.

По нашим оценкам, капитализация корпоративного сектора по итогам дня снизилась на 0.07 %, муниципального сектора – также на 0.07 %. Снижение капитализации сектора госбумаг составило 0.07 % При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0.07 % (за счет попадания в список лидеров по торговым оборотам облигаций Евросети), муниципального сектора – снизилась на 0.04 %, сектора госбумаг – на 0.16 %

Сегодня напряжение на денежном рынке может немного ослабеть, хотя к пятнице возможно повторение ситуации последних дней.

Внешние долговые рынки
Доходности treasuries снижаются

На внешнем долговом рынке основное внимание было направлено на макроэкономическую статистику. Публикация индекса цен на жилье Standart&Poors/Case-Shiller спровоцировала рост котировок us-treasuries. Во 2-м квартале 2007 г. индекс упал с 189.93 до 183.89 п., отразив продолжающееся ухудшение ситуации в жилищном секторе. Вышедший позднее индекс потребительской уверенности за август оказался немного лучше прогнозов экономистов – 105 п. против прогнозируемых 104 п. Тем не менее, снижение индекса было достаточно значительным: в июле значение этого показателя составляло 111.9 п. Тревожным моментом является существенное падение составляющей ожиданий – 88.2 п. против 94.4 п.

Публикация протокола августовского заседания FOMC никак не отразилась ни на динамике рынка treasuries, ни на фьючерсах на ставку fed funds. Несмотря на то что ФРС отметила рост рисков замедления экономики, она по-прежнему ожидает сохранения умеренных темпов роста в ближайшие кварталы, а приоритетным риском назван риск роста инфляции. Общий смысл протокола был понятен заранее. Экстренное снижение ставки primary discount rate и заявления ФРС произошли уже после заседания. В настоящее время рынок на 96 % уверен в снижении базовой ставки на заседании 18 сентября на 25 % ( против 93 % во вторник). С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: 2-летние бумаги торгуются с доходностью в 4.1 % годовых (-13 б. п. по сравнению с утренними уровнями вторника), 5-летние – с доходностью в 4.22 % годовых (-13 б. п.). Доходности 10-летних UST составляют 4.51 % годовых (-7 б. п.), 30-летних – 4.85 % годовых (-1 б. п.).

Emerging Markets

Индекс EMBI+ сегодня снизился на 0.13 %, его спрэд расширился на 3 б. п. и составил 231 б. п. EMBI+ Россия прибавил 0.13 %, спрэд индекса расширился на 2 б. п. до 142 б. п. Еврооблигации «Россия-30» сейчас торгуются на уровне 110.563/110.68 % от номинала с доходностью в 5.99 % годовых (-4 б. п.), спрэд к UST-10 сузился до 143 б. п.

Новости эмитентов
ХКФ опубликовал результаты за 1 полугодие

ХКФ-Банк вчера раскрыл неаудированные финансовые результаты за 1-е полугодие 2007 г. С начала года активы банка увеличились на 15 %, при этом кредитный портфель вырос на 24 %. Чистый процентный доход составил $ 219 млн, за год рост превысил 60 %. Однако наиболее впечатляюще выглядят показатели прибыли банка – в результате снижения операционных расходов прибыль до налогообложения и чистая прибыль банка увеличились более чем на 300 %.

Превышение операционных расходов над доходами связано с лучшим сбором штрафов с клиентов и выходом операций с ценными бумагами на прибыльный уровень. Радует также динамика показателя просроченных долгов (NPL) – за год доля такой задолженности упала с 14.2 до 13.7 %. Покрытие NPL резервами также улучшилось и достигло 75 % по итогам 1-го полугодия этого года.

В целом мы считаем опубликованные результаты позитивными для банка, однако не исключаем, что на годовой результат ХКФ может повлиять переоценка операций с ценными бумагами в связи с наблюдаемой коррекцией фондового рынка.

Прогнозы и рекомендации
Выпуски ХКФ-Банка продолжают расти в доходности. Купить облигации банка инвесторы готовы лишь с доходностью выше 12 %. Мы считаем столь радикальное расширение спрэдов банка к прочим выпускам банковского сектора неоправданным, несмотря на существующие риски рефинансирования для этого эмитента. Доходность выше 12 %, на наш взгляд, не соответствует эмитенту с рейтингом «Ba3» по шкале Moody’s.

Уралвагонзавод станет более прозрачным

Президент РФ подписал указ, согласно которому на базе Уралвагонзавода будет создан бронетанковый госхолдинг. При этом ФГУП Уралвагонзавод будет трансформирован в ОАО «Научно-производственная корпорация Уралвагонзавод». Создание нового предприятия планируется завершить в течение года. Помимо УВЗ в состав нового госхолдинга войдут и другие предприятия оборонной промышленности, в том числе ОАО «Мотовилихинские заводы». Как и в случае реформирования двигателестроительной отрасли, планы  государства омрачает тот факт, что многие из консолидируемых компаний являются частными. Мы приветствуем реорганизацию УВЗ, поскольку в соответствии с российским законодательством эмитент будет обязан раскрывать информацию о себе, если, конечно, акции УВЗ будут находиться в свободном обращении. До тех пор пока ОАО «НПК УВЗ» будет оставаться государственной структурой, мы не ожидаем повышения финансовой и информационной прозрачности этого эмитента. Облигации второй серии короткие и потому торгуются с очень широким спрэдом, первый выпуск УВЗ имеет доходность ниже 9.0 % при дюрации около года и не является наиболее привлекательной инвестицией среди квазисуверенного риска машиностроителей. Гораздо привлекательней выглядят выпуски авиастроительной отрасли, которая подверглась более агрессивным продажам.

«Русское море» не продается

Русское море не станет закрывать сделку с норвежцами в 2007 г. Протокол о намерениях между Русским морем и норвежской компанией Austevoll не перерос в стратегическое сотрудничество. Сделка по продаже 20 % акций Группы, которая должна быть закрыта в августе, откладывается как минимум до следующего года. В качестве одной из причин совладелец Русского моря называет возможные трудности с получением квот на вылов рыбы, которые могут возникнуть у компании с иностранным капиталом в России. На наш взгляд, данное обоснование звучит довольно странно, учитывая, что ранее Русское море ни разу не  заявляло о наличии у компании квот на вылов рыбы или о планах по получению этих квот. Более правдоподобная версия «развода» – то, что два потенциальных партнера не сошлись в цене. Новость может повлечь снижение котировок по бумаге, однако в связи с низкой ликвидностью выпуска за изменением цены сделок может не последовать.

Черкизово купило «Куриное царство»

Один из крупнейших производителей мяса и мясных полуфабрикатов – Группа компаний Черкизово – закрыл сделку по приобретению 100 % акций Куриного царства. Куриное царство – четвертый по величине производитель мяса птицы в России (70 тыс. т мяса птицы в убойном весе). Конкурентное преимущество Царства – хорошо узнаваемый брэнд, под которым продается замороженная и охлажденная продукция компании. Крупнейшие игроки российского потребительского рынка в свое время боролись за статус эксклюзивного дистрибьютора этой марки, которая стала символом высоких стандартов качества продукции. Сумма сделки составит $ 143 млн, финансирование будет в основном произведено за счет средств, привлеченных Черкизово с помощью IPO. Последствия данного приобретения имеют огромное значение для Черкизово в долгосрочной перспективе и могут вывести компанию на первое место среди российских производителей мяса птицы. Тем не менее, для котировок  облигаций Черкизово (9,03 %, дюрация – 1,5 года) событие не сулит немедленного апсайда – на фоне общего падения Черкизово держалось лучше рынка и сейчас торгуется практически на одном уровне с более качественным кредитным риском, например ОГК-5.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: