Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.07.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. Несмотря на продолжающие поступать позитивные сигналы с рынка труда, Treasuries продемонстрировали значительный рост. За неделю, закончившуюся 22 июля, количество первоначальных обращений за пособием по безработице составило 310 тыс. при ожиданиях 318 тыс. Тем не менее, сформировавшиеся уровни доходностей бумаг инвесторы посчитали привлекательными для покупки. По всей видимости, с технической точки зрения уровень доходности UST10 4.28% является сильным уровнем сопротивления для продолжения восходящей тенденции, и для его прохождения требуются более сильные фундаментальные факторы, нежели еженедельная статистика по безработице. В итоге доходность 10-летних бумаг снизилась на 7 б.п. до 4.19%, доходность 2-летних бумаг снизилась на 4 б.п. до 3.95%.

Сегодня макроэкономический календарь обещает участникам рынка насыщенный день: помимо ожидаемого всеми предварительного значения ВВП за второй квартал, будут опубликованы опережающие июльские индикаторы – чикагский индекс менеджеров по закупкам и окончательное значение Мичиганского индекса потребительского доверия.

Развивающиеся рынки. Сильный рост базовых активов был подхвачен развивающимися рынками, и спрэд EMBIG сузился на 1 б.п. до 281 б.п. Лидерами стали бумаги выглядевшей в последнее время хуже рынка Бразилии (спрэд -6 б.п.) на фоне муссирования слухов о возможном заключении мирового соглашения между Партией Трудящихся и оппозицией. Спрэд Венесуэлы сузился на 1 б.п., в то время как спрэд мексиканских бумаг остался на прежнем уровне.

Российский сегмент. Солидарность, с которой развивающиеся рынки отреагировали на ралли в Treasuries, была характерна и для российского сегмента. Россия-30 выросла на 38 б.п. до 110.687-111.062% (YTM 5.68%), однако спрэд к 10-летним Treasuries на фоне их более сильного роста расширился на 3 б.п. до 149 б.п., суверенный спрэд расширился на 1 б.п. до 146 б.п.

В корпоративном и банковском секторе также наблюдался рост практически по всему спектру бумаг. Лидерами стали бумаги Северстали-09 (+50 б.п., 102.75-103.5%, YTM 7.48%) и Северстали-14 (+75 б.п., 103.375-103.75%, YTM 8.63%).

Мы оптимистично смотрим на российский рынок еврооблигаций, и на фоне продолжения снижения Treasuries рекомендуем к долгосрочной покупке российский спрэд. Мы не ожидаем его значительных расширений и считаем привлекательным открывать в нем длинные позиции на текущих уровнях. В корпоративном секторе мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ТНК, ГМК Норникеля, и ВБД. В банковском секторе мы выделяем бумаги РБР-08 и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В четверг в рублевых облигациях вновь наблюдался всплеск активности. Поддержку спросу могла оказать довольно стабильная для конца месяца ситуация на денежном рынке (вчера общий объем денежной ликвидности вырос на 20 млрд. рублей), а также очередное снижение курса доллара к рублю (на 10 копеек), которое, впрочем, пока не выходит за рамки колебаний в боковом тренде на фоне высокой волатильности FOREX.

Основной спрос вновь был сосредоточен в выпусках 1-2 эшелонов. Из корпоративных бумаг довольно активно торговались ФСК-1 (+15 б.п. по последней цене), ЦТК-4 (+45 б.п.), Мегафон-3 (+10 б.п.), Лукойл (+30 б.п.). В субфедеральном сегменте основные покупки прошли по облигациям 39-ой Москвы (+25 б.п.) и Мособласти: 4-ый и 5-ый выпуски прибавили в стоимости сразу 80 б.п. и 37 б.п. соответственно.

На фоне вчерашнего оптимизма инвесторов новое снижение доллара на FOREX, и, как следствие, на внутреннем валютном рынке, дает основания ожидать сегодня продолжения покупок в ликвидных выпусках. В то же время, снижение денежной ликвидности после вчерашних налоговых выплат (сумма остатков на корр. счетах и депозитах сегодня уменьшилась на 56.6 млрд. рублей) может оказать сдерживающее влияние на активность торгов.