Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.07.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Зарубежные долговые рынки. На мировых финансовых рынках все внимание к сегодняшней публикации первой оценки ВВП США за второй квартал. Большинство экономистов ожидает, что этот показатель сократится до 3.4% с 3.8% в первом квартале. Однако мы считаем, что серия сильных публикаций по промышленности и индексам потребительских настроений в последние месяцы позволяет надеяться на более высокий рост экономики. В преддверии ключевых данных инвесторы покупали US Treasuries, готовясь к слабым результатам, а кривая доходности, как мы и прогнозировали, продолжила выравниваться. Спрэд доходности между 2Y UST и 10UST сократился до 4-летнего минимума на уровне 23 б.п., и продолжит свое сужение в дальнейшем. В случае сильного ВВП (как мы ожидаем), доходность 10Y UST вернется в область 4.24-4.27%, но 4.30% не превысит. Европейские рынки не присоединились к подъему UST, поскольку немецкие облигации, ослабленные усилением инфляционного давления, потянули вниз долги соседей по региону. Даже британские облигации немного подешевели, несмотря на ожидания снижения ставки Банка Англии на следующей неделе до 4.50% с нынешних 4.75%. Рисковый сегмент также показал сильное ралли, для которого были созданы все условия: снижение доходности UST и более дешевые уровни бумаг вследствие недавнего падения. Лидером роста стала Бразилия (ее долги в среднем подросли на 1.5-2 п.п.), где появились признаки мирного урегулирования конфликта с оппозицией, а макроэкономические параметры продолжаются улучшаться. В частности Бразилия приняла программу выпуска суверенных еврооблигаций на $9 млрд. на 2006-2007 годы, что позволит рефинансировать примерно 80% погашений этого периода. Остальные 20% будут выплачены за счет валютных резервов или валюты, приобретенной на форексе.. Таким образом, в ближайшие два года профиль бразильского долга дол- жен улучшиться, что опять же может стать поводом для апсайда. На этот год Бразилия уже выполнила программу выпусков, улучшение технических параметров будет оказывать дополнительную поддержку на вторичном рынке. Мы ожидаем сохранение позитивных настроений в сегменте emerging markets и в среднесрочной перспективе прогнозируем дальнейшее сокращение спрэдов. С точки зрения относительной стоимости нам интересны Филиппины, среднесрочные бразильские еврооблигации (индикативная сороковка имеет потенциал роста всего 1.5-2.0 пункта) и Колумбия. Украинские еврооблигации представляются перекупленными, поэтому будут отставать от остального рынка, а по Турции занимаем выжидательную позицию из-за неопределенности ЕС, МВФ.

Российские активы также присоединились ралли, хотя показали более скромный рост в силу относительной устойчивости в последние недели. Наилучшие результаты показали суверенные бумаги 2018 и 2030 годов, хотя спрэд индикативной тридцатки вырос от исторического минимума. Мы допускаем небольшую коррекцию по России, бумаги будут менее волатильные по сравнению с другими EM, в среднесрочной перспективе наиболее интересны бумаги 2028 года. Корпоративный сектор торговался в плюсе, хотя показал минимальный рост, за исключением длинных еврооблигаций Газпрома, которые успели отреагировать вверх на вечерний рост UST. Сегодня рост базовых активов могут отыграть другие российские еврооблигации, особенно инвестиционные ВТБ, Сбербанк и индикативные Газпром’13, однако в целом настроения смешанные в преддверии данных по ВВП США. Малоликвидные выпуски, скорее всего, будут обделены вниманием инвесторов.

Российский долговой рынок. Относительно низкие для окончания месяца ставки МБК (2-4% годовых) способствовали активности инвесторов на рынке рублевых облигаций. Традиционно в конце месяца наблюдается спрос на федеральные облигации. Вчера их котировки в среднем подросли на 10 б.п. на фоне относительно высоких объемов торгов. Спрос был равномерно распределен среди большого количества выпусков. Лучший рост (+20 б.п.) показал самый длинный выпуск ОФЗ 46018, его доходность составляет 8.61% годовых. Среди столичных облигаций наибольшим спросом также пользуются долгосрочные бумаги, главным образом 39й выпуск, который вчера в очередной раз показал положительную ценовую динамику (+25 б.п.). По другим выпускам динамика не столь однозначная, но преобладают покупки. Вновь появился существенный спрос на выпуски Мособласти, которые вчера подросли в пределах одной фигуры. Спрос на другие региональные выпуски был не столь высоким, но котировки большинства из них выросли.

«Фишки» также демонстрировали рост цен, но более умеренными темпами 10-15 б.п. В «телекомах» наибольший рост показал лидер последних недель 4й выпуск Центртелекома (+45 б.п.). В тоже время во втором/третьем эшелонах ценовая динамика была смешанной. Сегодня с утра ставки межбанковского рынка выросли до 5-6% годовых, что может снизить активность инвесторов на рынке облигаций. Но это вряд ли отразится на оптимизме участников. Мы ожидаем продолжения роста рынка.

Валютный и денежный рынки. Вчера курс доллара относительно евро плавно снижался на технических факторах. В течение дня пара евро/долл подросла с 1.2040 до 1.2140, после чего стабилизировалась и уже торговалась в узком диапазоне. По всей видимости, до выхода данных о темпах роста ВВП США во втором квартале уровни на валютном рынке не изменятся. Рынок ожидает значение 3.4%, в первом квартале рост ВВП составил 3.8%. Высокое значение может указать на дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики ФРС США, что позитивно скажется на курсе американской ва- люты и вновь двинет ее к локальным минимумам на 1.1870-1.1900. Промежуточный уровень поддержки пока находится на 1.1960-1.1970, пробитие которого обозначит движение к 1.1900. Курс рубля к доллару вчера находился в узком диапазоне, практически не изменившись к открытию, закрывшись на 28.67. Сегодня торги проходят на 28.6350.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр