На вторичном рынке в течение практически всей недели наблюдались распродажи на фоне высокой активности после решения Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. (вместо ожидаемых 50 б.п.) и его заявления о возможном проведении более жесткой денежно-кредитной политики в текущем и следующих годах. Отказ Минфина от проведения аукционов по размещению ОФЗ с целью стабилизации рыночной ситуации приостановил падение цен гособлигаций, но ненадолго. После "короткой" паузы распродажи продолжились на фоне массового принудительного закрытия позиций у большого количества инвесторов вслед за падением цен до новых локальных минимумов, которых не наблюдалось с октября 2025 г.

В результате по итогам недели индекс гособлигаций RGBI снизился на 3,76% при повышении средней доходности ОФЗ-ПД на 58 б.п. При этом повышение по отдельным кратко- и среднесрочным выпускам составило в пределах 8-62 б.п. (в среднем +45 б.п.), а доходность по ним установилась в пределах 13,29-15,57% годовых. Повышение доходности по долгосрочным выпускам составило в пределах 62-81 б.п. (в среднем +58п.), в результате доходность установилась на уровне 15,65-15,98% годовых.

Торговая активность существенно выросла: совокупный объем сделок за неделю составил 493,0 млрд руб., что почти в два раза выше показателя предыдущей недели. Интерес инвесторов к среднесрочным выпускам вырос: на их долю пришлось около 35% (против 19% на прошлой неделе) от общего объема. Наибольшие объемы были зафиксированы по выпускам 26251 (погашение в августе 2030 г.) и 26218 (погашение в сентябре 2031 г.) с долей 12,5% и 11,1% соответственно. Снижается активность по долгосрочным бумагам — на них пришлось около 43,5% (против 65% неделей ранее) от всего оборота, лидерами были выпуски 26254 с погашением в октябре 2040 г. (10,0% от общего объема) и 26248 с погашением в мае 2040 г. (7,8%). На долю ОФЗ-ПК пришлось около 10,6% (11,0% на прошлой неделе) от общего оборота, а лидерами среди них стали выпуски 29027, 29028 и 29029 с погашением в 20286-2041 гг. с долей 2,0 – 2,9%.

По итогам недели ценовые индексы остальных сегментов рублевых облигаций показали более скромную негативную динамику из-за более кроткой дюрации. По замещающим суверенным и корпоративным облигациям ценовые индексы в долларах показали позитивную динамику за неделю, которая была усилена резким ослабление рубля, которое обеспечило повышение замещающих ценовых индексов в пересчете на рубли в пределах 4,2-4,3% за неделю.

Минфин РФ 24 июня не стал проводить аукционы по размещению ОФЗ

Министерство финансов России отказалось от проведения 24 июня первичных аукционов по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) с целью стабилизации рыночной ситуации. За всю новейшую историю рынка госдолга (ОФЗ) Минфин РФ отказывался от проведения еженедельных аукционов более 10 раз для стабилизации рыночной ситуации на фоне высокой волатильности. Последние решения об отказе проведения аукционов были приняты в мае и декабре 2024 г.

Распродажа ОФЗ при рекордном объеме за неделю

На рынке ОФЗ на прошлой неделе наблюдалась масштабная распродажа, которая сопровождалась рекордным объемом недельных торгов за всю историю рынка. Суммарный объем торгов за неделю 22-26 июня составил порядка 493,0 млрд руб. Предыдущий максимум был зафиксирован в объеме 435,9 млрд руб. 6 октября 2023 г. Максимальный объем торгов был зафиксирован в четверг в объеме более 165,9 млрд руб., что почти в 5 раз превышает среднедневной оборот с начала текущего года.

Рынок суверенных и корпоративных облигаций в иностранной валюте

На фоне начала ослабления рубля, которое по оценкам многих экспертов, может продолжиться под давлением растущих геополитических рисков, а также на фоне планов регулятора завершить часть старых программ зеркалирования и перейти к учету инвестиций из ФНБ за первое полугодие, что в целом может увеличить объем продаваемой валюты.

В настоящее время на рынке представлены следующие облигации, номинированные в иностранной валюте: суверенные замещающие облигации в долларах и евро, а также облигации в китайских юанях; корпоративные замещающие облигации в долларах, а также облигации в долларах и юанях.

В таблице представлены обращающиеся суверенные облигации в долларах и юанях, а также корпоративные облигации в долларах и юанях с максимальной доходностью эмитентов с приемлемым кредитным качеством.

ПРОШЕДШИЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

Размещения на прошедшей неделе прошли без существенного увеличения заявленных объемов размещений и/или снижения маркетируемых ориентиров купонов. Инвесторы заняли весьма осторожную позицию, сконцентрировавшись в основном в наиболее надежных заемщиках, и игнорируя бумаги с высоким риском/доходностью. Незначительная переподписка даже на высококачественных эмитентов и отсутствие интереса в ВДО дает четкий сигнал, что в условиях более ограниченного смягчения ДКП рынок выбирает надежных эмитентов и не готов идти на крупные объемы, учитывая риск более длительно цикла понижения ставки, что приведет к дальнейшему росту доходностей на среднем и длинном конце КБД.

ПРЕДСТОЯЩИЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

На предстоящей неделе два из заявленных размещаемых выпусков могут привлечь внимание инвесторов - ООО "Облачные технологии" и Республика Башкортостан в силу надежного кредитного качества, отраженного в весьма высоком рейтинге, а также лимитированный объем размещения. Мы не исключаем весьма высокой спрос и переподписку на первый выпуск и снижение заявленного маркетируемого ориентира по спреду к КБД до 150-170 б.п. по доходности. По субфедеральному выпуску весьма небольшой объем размещения может также обусловить переподписку и фиксацию доходности на уровне +100-110 б.п. к КБД. В высокодоходном сегменте – "Элит Строй" и "ПР-Лизинг несут высокие риски сектора девелопмента и лизинга.

Через неделю рекомендуем посмотреть выпуски следующих эмитентов – Каширская ГРЭС (дочка ИНТЕР РАО), СЕЛЕКТЕЛ (ИТ-сектор) и Северсталь (нечастный высококачественный эмитент на рынке, минимальная долговая нагрузка и отсутствие публичного долга).