Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[29.06.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

До окончания заседания ФРС рынок
US Treasuries был достаточно спокоен и не очень активен. Вышедшая днем статистика не оказала, по большому счету, заметного влияния на котировки, спровоцировав лишь непродолжительный всплеск волатильности. Опубликованный поздно вечером пресс-релиз FOMC был воспринят долговым рынком умеренно-негативно, доходность 10-летних нот к закрытию торгов выросла до 5.11% (+3бп). Как и ожидалось, FED RATE была оставлена неизменной на уровне 5.25%. Рост экономики был охарактеризован чиновниками ФРС как «умеренный», тогда как в комментарии к майскому решению FOMC говорилось о его «замедлении». Также были осторожно отмечены успехи в сдерживании инфляции. Таким образом, принципиальных изменений в позиции ФРС не произошло – инфляционные риски по-прежнему вызывают у монетарных властей США наибольшие опасения.

Сегмент облигаций
Emerging Markets вчера немного подрос, закрывшись до публикации решения по FED RATE. Спрэд EMBI+ сузился до 165бп (-6бп). Колебания цен российских еврооблигаций были вчера незначительны - котировки RUSSIA 30 (YTM 6.07%) остались около 110.00 п.п. Из-за роста доходностей UST спрэд сократился примерно до 97-98бп. В корпоративном секторе никто также не решился на активные действия, торговли практически не было. Обращает на себя внимание продолжающееся расширение спрэдов выпуска TNEFT 14 (YTM 5.63%). Его спрэд к свопам сейчас составляет около 75бп, тогда как размещение проходило на уровне +55бп к свопам. Похоже, что инвесторы пересмотрели свои взгляды на Транснефть и не хотят переплачивать за якобы более высокое кредитное качество по сравнению с Газпромом. Тем не менее, с ценового уровня 96.00 выпуск TNEFT 14 все же имеет шансы скорректироваться вверх, поэтому мы рекомендуем обратить на него внимание.

Свежих новостей с первичного рынка вчера не поступало. Сегодня в США выходят достаточно важные инфляционные данные (
PCE Core).

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчера на фоне налоговых платежей сумма корсчетов и депозитов банков в ЦБ сократилась еще почти на 70 млрд. руб. Правда, денежный рынок чувствует себя довольно уверенно – после «разморозки» большого объема депозитов и активных покупок валюты уполномоченным банком Роснефти у других участников рынка, ликвидность более равномерно распределилась по банковской системе, и ставки отступили до 2.5-3.0%, курс рубля к корзине держится на уровне 29.82 (т.е. примерно на 3-4 коп. выше «бида» ЦБ). В рублевых облигациях вчера преобладали покупки. В секции госбумаг хорошим спросом пользовались длинные выпуски, но без ажиотажа –
ОФЗ 46017 (+9бп; YTM 6.33%), ОФЗ 46018 (+12бп; YTM 6.43%), ОФЗ 46020 (+5бп; YTM 6.79%).

В корпоративном секторе, конечно же, больше всего обращает на себя внимание выпуск
Северсталь-авто-1 (YTM 7.46%), чья цена после включения в А1 буквально взлетела на 0.9-1п.п. Также достаточно активно вчера покупали выпуски РЖД-6 (+25бп; YTM 6.65%), РЖД-7 (+27бп; YTM 6.87%), ГидроОГК-1 (+20бп; YTM 7.18%), ФСК-5 (+27бп; YTM 6.85%) и другие облигации первого эшелона. Кроме того, мы уже второй день подряд отмечаем активизацию торгов в выпусках второго эшелона, объемы заметно выросли – по итогам вчерашнего дня можно отметить МОЭСК-1 (+9бп; YTM 7.81%) и Мечел-2 (+14бп; YTP 7.32%). Мы бы хотели обратить внимание на выпуск Газпром-6 (YTM 6.27%), его доходность сейчас чуть выше, чем у более длинного Газпром-4 (YTM 6.26%). Мы уже не раз видели аналогичную ситуацию, но каждый раз выпуски возвращаются в «справедливое» положение относительно друг друга. Кроме того, потенциал снижения доходности, на наш взгляд, имеет МосОбласть-6 (YTM 6.78%). Выпуск выглядит недооцененным относительно близкого по дюрации Газпрома-8 (YTM 6.74%). Напомним, что буквально несколько дней назад похожая ситуация была в паре МосОбласть-7 (YTM 7.02%) – Газпром-9 (YTM 7.04%), где произошла компрессия спрэда.

Первичных размещений ни вчера, ни сегодня не будет (аукцион по ОГК-2 был перенесен на 5 июля). Сегодня последний рабочий день месяца, поэтому, вероятно, активность торгов будет довольно высокой, с преобладанием нерыночных сделок типа «sell/buy».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: