ВНУТРЕННИЙ РЫНОК

«Голубые фишки» продолжили рост. Вчера на внутреннем долговом рынке торги проходили на фоне высокой активности. По итогам дня суммарный оборот по торгам с бумагами негосударственного сектора составил 26,9 млрд. руб. (!) Четко выраженной динамики в движении котировок не сложилось. Рост котировок продолжился в корпоративном секторе, где среди лидеров активности 3-й день подряд преобладают бумаги эмитентов 1-го эшелона. Очень активно торговался 6-й выпуск РЖД с погашением в ноябре 2010 года, котировки которого выросли на 0,3%, доходность к погашению снизилась на 10 б.п. до 6,62% годовых. Выпуск ФСК ЕЭС-04 с погашением в октябре 2011 года также прибавил по итогам дня 0,3%, доходность снизилась на 9 б.п. до 7,03% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора по итогам дня снизилась на 0,06%, капитализация муниципального сектора – на 0,15%. Рост капитализации сектора госбумаг составил 0,02%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных выпусков корпоративного сектора выросла на 0,13%, сектора госбумаг – на 0,01%, муниципального сектора снизилась на 0,27%.

ТГК-10 выходит на вторичку. Сегодня начинаются вторичные торги по выпуску ТГК-10. Бумага была размещена довольно агрессивно – с доходностью 7,74% к оферте через два года. Спрэд к размещенному ранее выпуску ТГК-4 составил 0 б.п. В настоящий момент ТГК-4 торгуется с доходностью 7,68%, такая же доходность соответствует цене ТГК-10 в размере 100,1%. Наша оценка справедливой доходности по бумаге соответствует спрэду в 0-10 б.п. к ТГК-4, поэтому мы не ожидаем существенного роста котировок на вторичном рынке. С другой стороны, мы не советуем долгосрочным инвесторам избавляться от облигаций ТГК-10 сейчас, поскольку доходность может снизиться после проведения IPO, которое по нашим данным, состоится не ранее начала 2008г. Интерес к покупке пакета допэмиссии высказал германский энергетический концерн E.ON, создавший СП с российской компанией «Современные технологические системы».

Еще одним фактором, способным сегодня загнать котировки бумаги выше, может стать фиксация прибыли спекулянтов на фоне высокого спроса инвесторов на облигации генкомпаний.

Профиль эмитента. ТГК-10 была зарегистрирована в марте 2005г., как единая операционная компания функционирует с декабря 2006г. Основной вид деятельности – производство и реализация электрической и тепловой энергии. ТГК-10 входит в состав Объединенной энергетической системы Урала (ОЭС Урала). По установленной тепловой мощности ТГК-10 занимает 8 место среди всех ТГК.

ТГК-10 имеет 2 филиала – Тюменский (3 ТЭЦ) и Челябинский (4 ТЭЦ, 1 ГРЭС). Помимо генерирующих активов в состав ТГК-10 также входят Челябинские, Сургутские и Тюменские тепловые сети, а также котельные. В состав ТГК-10 также должна войти ОАО «Курганская генерирующая компания» (КГК), присоединение которой еще не завершено. В августе будет проведено общее собрание акционеров  компании, на котором будет утвержден порядок присоединения КГК к ОАО «ТГК-10». Компания производит 62-98% тепловой энергии, потребляемой в регионах присутствия. Суммарная установленная электрическая мощность составляет 2 773 МВт, установленная тепловая мощность – 12 282 Гкал. После присоединения КГК, электрическая и тепловая мощности увеличатся до 3 129 МВт и 14 675 Гкал соответственно. Коэффициент использования установленной электрической мощности (КИУМ) на станциях ТГК-10 равен 73%, средний расход топлива – 334 г/кВтч. Реализация тепловой энергии составляет 38% в выручке ТГК-10, на электроэнергию приходится 53%. Доля газа в топливном балансе – 97%, расход условного топлива – 334 г/кВтч.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Комментарий FOMC - легкое разочарование. На внешнем долговом рынке центральным событием дня стало заседание Комитета по открытым рынкам США. Решение по ставке было ожидаемым – ставка была оставлена на уровне 5,25% годовых. В то же время официальный комментарий FOMC оказался несколько разочаровывающим. US-treasuries отреагировали небольшим ростом доходностей. В целом, тон документа соответствовал настроениям, господствующим на рынке в последние дни, текущая ситуация позволяет ФРС сохранять ставку на текущем уровне длительное время. Разочарованием стала оценка, данная ФРС инфляционным показателям. Напомним, что последние данные по потребительской инфляции показали, что ключевой индикатор ФРС, базовый индекс потребительских расходов, за 12 месяцев, закончившихся в апреле, вырос на 2%, впервые с марта 2006 года «уложившись» в ориентир, заданный ФРС. Однако оценка ФРС инфляционных показателей оказалась более жесткой, чем ожидал рынок. В комментарии было отмечено улучшение показателей базовой инфляции. Однако для того, чтобы это было признано «убедительным» должно быть продемонстрировано дальнейшее устойчивое смягчение инфляционного давления. Превалирующим риском по-прежнему был назван риск того, что инфляция не снизится так, как ожидается. Также вчера была опубликована окончательная оценка ВВП США за I квартал 2007 года. Согласно окончательной оценке, рост ВВП составил 0,7%, чуть ниже прогнозов экономистов в 0,8% и чуть выше предыдущего результата в 0,6%.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: доходности 2-летних облигаций составляют 4,95% годовых (+3 б.п. по сравнению с утренними уровнями четверга), 5-летних – 5,01% годовых (+3 б.п.). 10-летние us-treasuries торгуются на уровне 5,11% годовых по доходности (+2 б.п.), 30-летних – с доходностью 5,2% годовых (-1 б.п.). Сегодня будет опубликован последний из основных инфляционных показателей за май, индекс потребительских расходов. Согласно консенсус-прогнозу экономистов, опрошенных REUTERS, в мае PCE Core вырос на 0,1%, что в годовом выражении дает 1,9%.

Emerging Markets. На рынке еврооблигаций emerging markets ситуация улучшилась. Индекс EMBI+ вырос на 0,2%, а его спрэд сузился на 6 б.п. до 165 б.п. Индекс EMBI+ Россия прибавил 0,05%, спрэд индекса составил 94 б.п. (-4 б.п.). Еврооблигации «Россия-30» с утра торгуются на уровне 110/110,25 с доходностью в 6,08% годовых. Спрэд к UST-10 составляет 97 б.п.