Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В отсутствии свежих данных по экономике инвесторы сосредоточились на аукционах квартального финансирования Казначейства США. Если во вторник сильные результаты продажи 2-летних бумаг оказали поддержку базовым активам, то неожиданно низкий спрос на 5-летние облигации привел к росту доходности вдоль всей кривой доходности. Подобные результаты были вполне ожидаемыми, поскольку иностранные инвесторы традиционно неактивно заходят в 5-летний сектор (вчера участие нерезидентов составило менее 19%), а местные банки уже имеют значительные портфели 5Y UST, несмотря на то, что Казначейство увеличило ставку купона на 0.25 п.п. Сегодня ключевым событием станет решение FOMC по ставкам. Поскольку повышение на 25 б.п. уже целиком заложено в цены, мы не думаем, что оно существенно изменит ситуацию на рынке. Участники будут следить за сопровождающими комментариями.

Перед заседанием по ставкам США объемы торгов в сегменте EM резко снизились, тем не менее, мы наблюдали небольшое позитивное движение за счет технического восстановления. В плюсе оказались аутсайдеры последних дней турецкие еврооблигации (за счет укрепления лиры) и бразильские бумаги, благодаря повышению рейтинга агентством Fitch с «ВВ-» до «ВВ». Решение Fitch важно для Бразилии, поскольку, во-первых, оно происходит до октябрьских президентских выборов, а, во-вторых, - во время высокой волатильности рынков. Таким образом, аналитики сознательно выделяют Бразилию в более качественный кредитный статус. Что касается Турции, мы не думаем, что оптимизм сохранится: установка ЦБ страны на укрепление курса лиры приведет к росту ставок и замедлению экономики. Поэтому мы по-прежнему занимаем негативную позицию по кредиту. Сегодня турецкие еврооблигации торгуются уже на уровне бумаг с рейтингом «В», хотя их оценка находится на две ступени ниже. Поскольку факторов для роста нет, мы допускаем снижение кредитного рейтинга. В последние дни EM «оторвались» от тесной привязки к UST, но при сохранении тенденции к росту доходности базовых активов, уход их рисковых бумаг продолжится. Российские суверенные активы торговались стабильно перед заседанием FOMC, а в корпоративном сегменте продолжаются продажи. Тающая вероятность Северстали добиться слияния с Arcelor оказывает давление на бумаги металлургических компаний. Евробонды Газпрома, считающиеся наиболее ликвидными среди корпоративных бумаг, также продаются по любым ценам. На наш взгляд, тенденция ухода от риска сохранится в ближайшие дни, по-прежнему рекомендуем продавать корпоративные еврооблигации.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Котировки рублевых облигаций вчера, как и предполагалось, продолжили снижение. Исключением стал лишь сектор региональных облигаций, где цены столичных выпусков и ликвидных субфедеральных бумаг подросли на 20-25 б.п.

Корпоративные облигации продолжили снижаться прежними темпами. Сегодня главным событием станет решение ФРС по ставке. Мы ожидаем повышения на 0.25 п.п. и нейтральный комментарий. В связи с чем наш взгляд на рынок остается прежним - ожидаем снижения доходности, возобновления укрепления рубля к доллару и восстановления рынка рублевых облигаций после обнародования результатов заседания ФРС по ставке. Уже сегодня рекомендуем спекулятивно покупать ликвидные долгосрочные выпуски первого эшелона, главным образом корпоративные облигации. Среднесрочный взгляд на рынок рублевых облигаций у нас нейтральный.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл находилась в рамках понижательного тренда, но в целом это не меняет картину – инвесторы замерли в ожидании сегодняшнего решения ФРС по ставке. Ожидаем повышения ставки на 0.25 п.п. и нейтрального комментария, после чего ждем снижения доллара. Наши предположения основаны на том, что текущие котировки, во-первых, полностью учли повышение на 0.25 п.п. ставки сегодня и практически полностью (с вероятностью 80%) – в августе. Поэтому, чтобы опасения усилились и увеличилась вероятность более сильного ужесточения денежно-кредитной политики, сегодня ФРС должно, либо повысить ставку сразу на 0.5 п.п. (что мало вероятно), либо в «агрессивных интонациях» дать сопроводительный комментарий, чего, скорее всего, также не произойдет, так как до этого комментарии отличались сдержанностью. Рекомендуем продавать доллар против евро, ближайшая цель 1.2700, среднесрочная 1.3000. На фоне некоторого укрепления доллара на FOREX, котировки рубля к доллару чуть снизились до уровней 27.08.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр