Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[29.06.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера наконец-то скорректировался вниз на фоне снижения цен на нефть и хороших ожиданий по потребительскому сектору.

Основным событием вчерашнего дня стало резкое снижение нефтяных цен ниже уровня $60 за баррель, что было вызвано ростом коммерческих запасов мазута и дизельного топлива в США. Нефть так и не смогла закрепиться выше психологически важного рубежв $60 долларов, однако, по мнению большинства экономистов, все еще впереди: рост потребления энергоносителей при ограниченных возможностях роста нефтедобычи должен привести к фундаментальному, а не техническому дефициту нефтепродуктов среднесрочной перспективе.

Реакция US30YT на снижение нефтяных цен была однозначной: рынок тридцатилетнего бонда с самого начала торговой сессии начал снижение с достигнутых в понедельник локальных максимумов. К открытию торгов в Нью-Йорке котировки выпуска составляли примерно 118 пунктов.

В 18.00 МСК в США были опубликованы данные по индексу уверенности потребителей июне, который составил 105.8 пунктов, что выше ожиданий экономистов, которые составляли 104 пункта. Рост уверенности потребителей де факто означает, что высокие цены на нефть не пугают потребительский сектор, являющийся основным столпом американской экономики. А ведь недавнее падение ставок по длинным бумагам было обусловлено именно опасениями подобного толка.

С другой стороны, недавний скачок цен на «черное золото» пока еще не оказал прямого влияния на потребителей и, скорее всего, при условии сохранения тенденции к росту будет иметь отложенный эффект, который проявится ближе к осени текущего года.

Тем не менее, инвесторы расценили рост Consumer Confidence как фактор негативный для облигаций, которые на фоне роста акций (индекс Dow Jones вырос вчера на 1.12%вее ,) продолжили начатое в Азии и Европе падение.

Тридцатилетний бонд по итогам дня закрылся в районе 117 ½ пунктов, что соответствует доходности в 4.25% годовых (+5 б.п.). Ставка по десятилетнему выпуску выросла на 7 б.п. закрывшись по 3.97% годовых.

В настоящий момент рынок облигаций ждет итогов заседания FOMC, которые будут оглашены завтра. В целом, вероятность того, что ФРС намекнет на вероятность паузы повышении учетной ставки в ближайшее время, невысока. В то же время рынку интересно будет услышать мнение монетарных властей по поводу экономической ситуации в США влияния на нее нефтяного рынка.

Сегодня в США будет опубликована итоговая оценка ВВП за 1 квартал 2005 года. По мнению рынка рост ВВП составит 3.7%, а не 3.5%, как ожидалось раньше. В целом подобный экономический фон, наряду с коррекцией нефтяных цен, означает возможность продолжения роста ставок по длинным казначейским облигациям. Сложившаяся на дневном графике US30YT фигура «двойная вершина» также указывает на вероятность разворота рынка. Кроме того, 22 июня на графике образовался разрыв в районе 116 ½ пунктов, который, исходя из исторического опыта, скорее всего, будет заполнен.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера снижался вместе с базовым активами. Россия 30 в течение дня потеряла порядка 60 б.п., закрывшись на уровне110.875% от номинала, что соответствует доходности на уровне 5.68% годовых. Спрэд и к десятилетним нотам незначительно повысился, составив на конец дня 170 б.п. Россия 28за день потеряла ¾ пункта, а Россия 18 снизилась на полфигуры.

В целом мы продолжаем придерживаться мнения, что справедливый спрэд России 30 на сегодня составляет 170-175 б.п. и что в случае падения котировок UST, которое возможно в случае сохранения позитивного настроя ФРС, спрэд будет иметь тенденцию к расширению.

В секторе корпоративных еврооблигаций основным событием стало размещение 30-летних евробондов Внешторгбанка, доходность которых составила (при размещении6.25% годовых. На текущий момент рынок ВТБ 35 составляет порядка 100.82 на 101.08 пунктов, что говорит о сохраняющемся высоком спросе на выпуск. Изменения котировок других бумаг, в целом, были незначительными и укладывались в 0.5 пункта.

В настоящий момент мы предлагаем искать привлекательные возможности среднесрочных выпусках, спрэды которых завышены по сравнению с peers. Так, к таким бумагам мы относим ВБД 08, Вымпелком 09 и 11, ММК 08, Мегафон 09, Северсталь 09, МТС 10. В то же время, переоцененными, на наш взгляд, выглядят такие бумаги, как Алроса 08 и 14, Газпром 34, Система 08 и 11.