Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.06.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем. Вчера рост доходностей на рынке продолжился, этому способствовали и высокие ставки МБК, и фиксация прибыли в конце полугодия. В отличие от последнего падения рынка в середине месяца, когда триггером послужило снижение курса рубля, консолидация носит скорее технический характер, однако торговые обороты корпоративного сектора сейчас выше. Кривая ОФЗ остается практически неподвижной, муниципальный сектор тоже выглядит довольно крепким.

Значение индекса Uralsib-RDBI равно сегодня 1162,645 (-3,933).

Валютный рынок. Вчерашнее падение европейской валюты сегодня не сулит рублю ничего хорошего. Несмотря на все попытки ЦБ сделать рынок руб/долл менее предсказуемым, т.е. ослабить зависимость движения рубля от волатильности долл/евро, рубль пока по-прежнему с некоторым лагом отражает динамику курса евро. Текущий курс евро – 1,2062. Курс руб/долл почти не сдвинулся – 28,68 руб.

Денежный рынок. До начала июля мы не ожидаем существенного облегчения ситуации на денежном рынке. Overnight для банков 1-го круга сейчас составляет 9%. Газпром, РЖД Хотя рейтинги Газпрома и РЖД по шкале S&P все еще остаются ниже суверенного рейтинга («BB-»), наша оценка перспектив этих компаний находится ближе к оценке Moody’s чем S&P. Поэтому мы считаем, что даже без учета позитивного прогноза по рейтингам Газпрома рублевые облигации компании теперь имеют полное право торговаться под кривой Москвы. То же самое касается и выпусков РЖД.

Трансмашхолдинг. Учитывая укрепляющееся положение компании, а также привлекательный уровень доходности облигаций ТМХ, мы рекомендуем к покупке облигации выпуска с целью по снижению доходности до уровня 9% (на 12 мес.).

Прошедшие размещения – ФСК ЕЭС-2, АвтоВАЗ-3. Выпуск ФСК ЕЭС-2 разместился без сюрпризов и весьма удачно для эмитента (доходность на 5 лет – 8,42%). Спрос составил 10 млрд руб. И его с лихвой хватило, чтобы разместить выпуск, правда, чуть выше рыночных ожиданий по доходности. АвтоВАЗ-3 пользовался меньшим спросом, зато инвесторы получили облигации дешевле, чем было объявлено организаторами займа накануне (доходность в ход конкурса к годовой оферте – 9,94%). Кусочек недоразмещенного объема в ходе конкурса можно объяснить небольшим объемом «уличного спроса», т.е. инвесторов, решивших выставляться в последний момент по своему разумению и немного выше прогнозной доходности в надежде получить бумагу с премией. Произошло это по вине денежного рынка, поскольку фондироваться вчера под аукцион под ставку 9-10% желающих было немного.

Торговые идеи. Наиболее привлекательными для покупки по нашему мнению являются: следующие выпуски: ЛСР (12,85% на 8,7 мес.), МКБ (11,86% на 10,3 мес.), Инком-Лада (15,1% на 18,3 мес.), СМАРТС-3 (11,52% на 16 мес.). На более коротком интервале – до полугода – мы рекомендуем к покупке на срок до оферты выпуски Иж-Авто (13,17% на 2,6 мес.) и Маир (12,13% на 6,0 мес.), МИГ-Финанс (12,09% на 6,1 мес.).

Сегодня. … над рынком будет довлеть не только совокупность факторов конца полугодия, но и малоприятное для рынка удорожание доллара. Тем не менее, идея покупки облигаций сейчас, когда рынок «дал слабину» овладевает умами инвесторов и подбор качественных бумаг может начаться в ближайшее время.

Среднесрочная перспектива. На наш взгляд, возврат доходностей рублевых облигаций на прежние ценовые уровни – вопрос нескольких дней. По сравнению с предыдущими периодами консолидации (1-2 дня), в этот раз рынку может потребоваться чуть больше времени, чтобы прийти в себя. По-видимому, произойдет это одновременно с началом нового месяца.