Рынок еврооблигаций

ОЖИДАНИЯ В ОТНОШЕНИИ ДОЛЛАРОВЫХ СТАВОК СЕРЬЕЗНО ИЗМЕНИЛИСЬ

Основной новостью среды в США стала публикация данных по заказам на товары длительного пользования в апреле, которые оказались заметно лучше консенсус-прогнозов. Объем заказов без учета транспортных средств вырос на 2.5%, тогда как ожидалось снижение на 0.5%. Новость спровоцировала рост котировок акций и доходностей US Treasuries. Последние, по итогам дня, выросли на 8-10бп вдоль всей кривой. Доходность 10-летних UST преодолела отметку в 4.00% (сейчас – 4.03%). Кроме сильной статистики, участники рынка обратили внимание и на выступления чиновников ФРС. Вчера свое мнение об инфляционной угрозе высказали двое из них – Р. Фишер и Г.Стерн. Чиновники сошлись во мнении, что инфляционные ожидания продолжают расти, и ФРС, возможно, в скором времени придется ужесточать свою политику в части ключевых ставок. Таким образом, если еще пару месяцев назад экономисты рассуждали о перспективах снижения FED RATE до 1.5% или даже 1.0%, то сейчас многие всерьез верят в «разворот» динамики ставок. Вероятность повышения FED RATE на сентябрьском заседании ФРС оценивается сейчас участниками рынка примерно в 30% (исходя из котировок фьючерсов). Кстати, вчера же подал в отставку голосующий член ФРС Фредерик Мишкин, сторонник «мягкой» политики.

В США сегодня публикуются данные по ВВП за первый квартал года, а также инфляционный индекс PCE. В сегменте развивающихся рынков продолжаются продажи вслед за US Treasuries, но спрэды сужаются – не все бумаги «успевают» за базовыми активами. Спрэд EMBI+, по итогам дня, составил 251бп (-4бп). «Хуже рынка» выглядели бумаги Мексики – видимо, на новостях о грядущем размещении еврооблигаций государственной нефтяной компании Pemex. Выпуск RUSSIA 30 (YTM 5.40%) также продают – ходят слухи о закрытии позиций крупным участником рынка – но спрэд остается на уровне 140-142бп. В корпоративных облигациях – по-прежнему никаких серьезных движений в первом эшелоне. Большинство выпусков незначительно потеряли в цене при низкой торговой активности. Мы также обратили внимание на неплохой спрос на украинские корпоративные выпуски (INPIP, ALFAUA). На первичном рынке пока никаких новостей (ожидался выход ТКБ, Северстали) – похоже, «окошко» для размещений вновь временно закрывается.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВЯЛЫЙ ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На вторичном рынке рублевых облигаций продолжается относительное затишье. Мы лишь отметили неагрессивный спрос на отдельные выпуски 2-го эшелона: ТМК-3 (YTM 8.59%), ЕЭСК-2 (YTP 10.65%) УРСА-Банка, ХКФБ-5 (YTM 11.64%). На наш взгляд, облигации ЕЭСК-2 действительно выглядят очень интересно на фоне менее доходных и более длинных выпусков других электросетевых компаний (Ленэнерго, МОЭСК, Тюменьэнерго, Пермьэнерго). Возможно, инвесторы упустили из виду дополнительную годовую оферту по облигациям ЕЭСК-2, объявленную в апреле. Денежный рынок вчера спокойно пережил очередные налоговые платежи. Ставки МБК подросли до 4.5%, а сумма корсчетов и депозитов в ЦБ снизилась на 66 млрд. до 753 млрд. руб. ЦБ, по сообщению наших дилеров, вновь приобрел около 500 млн. долл. в ходе валютных торгов.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ И НОВЫЕ КУПОНЫ

Вчера прошли размещения облигаций Аркада АПК-4 (купон 15.0%), Разгуляй-4 (купон 11.7%), а также биржевых облигаций АвтоВАЗ БО-3 (купон 9.2%). Мы не видим серьезного потенциала роста в этих бумагах. Кроме того, ФК Еврокоммерц утвердила 3й и 4й купоны выпуска ФК Еврокоммерц-2 в 16%. Облигации Еврокоммерца – одни из наших фаворитов с точки зрения риск/доходность. Москомзайм успешно провел очередной аукцион репо (инвесторы вновь смогли рефинансировать бонды Москвы по цене Mosprime – очень неплохие условия), а также объявил, что 4 июня состоится аукцион по размещению выпуска Москва-45. Предполагаемый объем – 5.6 млрд. руб. Кроме того, на ту же дату запланировано размещение облигаций ВТБ24 3-й серии. Структура выпуска будет аналогична ВТБ24-2: срок обращения 5 лет, годовая оферта, объем размещения – 6 млрд. руб. Мы слышали о предварительных ориентирах по купону в 8.4%-8.5%, но не удивимся, если в итоге купон окажется ниже – выпуск ВТБ24-2 сейчас торгуется с доходностью около 8.0%. Сегодня также состоится размещение облигаций Республика Саха-34003.