Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[29.05.2007]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ѕрофицит  ита€ в торговле с —Ўј в I квартале 2007 года увеличилс€ на 21.1% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года и составил $34.68 млрд. ќбъем товарооборота между  итаем и —Ўј в €нваре-марте 2007 года составил $66.72 млрд, превысив показатель I квартала 2006 года на 20.1%.  итайский экспорт в —Ўј увеличилс€ в I квартале 2007 года на 20.4% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года, достигнув $50.7 млрд. »мпорт из —Ўј в  итай в €нваре-марте 2007 года составил 16.02 млрд - на 19.1% больше, чем в I квартале 2006 года. ќсновными предметами китайского экспорта в —Ўј €вл€етс€ продукци€ машиностроени€ и электроника. ”дельный вес этих двух групп товаров в общем объеме китайского экспорта в —Ўј в I квартале 2007 года превысил 60%.

Ѕазовые активы

¬ыходной день в —Ўј вчера существенно снизил активность на глобальных долговых рынках. ƒоходности казначейских об€зательств —Ўј в ходе азиатской сессии продолжили подрастать к уровн€м начала года, отража€ ожидани€ инвесторов в росте довери€ потребителей, майское значение которого будет опубликовано сегодн€. ћежду тем, в конце текущей недели выйдет порци€ значимых статданных, котора€, возможно, приведет к переоценке экономической ситуации в Ўтатах и, соответственно, отразитс€ на уровне ставок рынка базовых активов.   тому же на сегодн€ запланирован аукцион по продаже 2-летних об€зательств, завтра пройдет размещение 5-летних выпусков. ƒоходность 10-летних об€зательств —Ўј утром находитс€ на уровне 4.89%.

–азвивающиес€ рынки

¬ отсутствии ориентира дл€ движени€ от долгового рынка —Ўј, рисковые долги показали смешанную динамику, ориентиру€сь на локальную макроэкономическую информацию. “аким образом, долги стран Ћатинской јмерики показали небольшой рост во главе с  олумбией, тогда как об€зательства азиатских стран продолжили подрастать в доходности.  раткосрочный негативный фактор дл€ рисковых долгов – существенное сокращение спрэдов по мере роста доходностей рынка базовых активов. ¬ то же врем€, долговые инструменты развивающихс€ стран выгл€д€т привлекательно дл€ формировани€ долгосрочных стратегий. »ндекс EMBI+ составл€ет 419.55 п., его спрэд находитс€ на уровне 152 б.п.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

—егодн€ уровень рублевой ликвидности продолжил снижение, составив 1,603.4 (-53.9) млрд руб. ќстатки на корсчетах и депозиты снизились синхронно до 427.4(- 28.2) и 1,176(-25.7) млрд руб. ¬чера прошла последн€€ в этом мес€це уплата налогов. —тавки денежного рынка отреагировали на снижение ликвидности небольшим ростом, overnight держитс€ в диапазоне 3-3.5%. ѕервичный рынок долга сегодн€ предложит инвесторам 5 выпусков общим объемом 9.7 млрд руб., до конца недели запланировано еще 3 аукциона суммарным объемом 5.85 млрд руб. —тавки международного денежного рынка стабильны, 3-мес€чна€ ставка Libor составл€ет 5.36%. ƒинамика российских NDF демонстрирует сильные позиции рубл€ в краткосрочной перспективе.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ќа локальном долговом рынке выдалс€ спокойный день. —нижение ликвидности и прошедша€ уплата налогов охладила желание к покупкам, по некоторым выпускам прошла незначительна€ волна фиксации прибылей. ¬ то же врем€ поводов дл€ продаж пока не наблюдаетс€. ¬ секторе государственных выпусков, как на остальном рынке, наблюдалось сокращение активности. »деи отсутствовали, сделки проводились при невысоких объемах, при этом цены практически не изменились. ¬ "красной" зоне закрылись короткие и средние по дюрации выпуски ќ‘«, тогда как наиболее перекупленные бумаги с дальними сроками погашений выгл€дели более уверенно. ¬ муниципальном сегменте продолжили муссировать идеи о возможном включении дальних выпусков ћосковской обл. в список "ј1" ћћ¬Ѕ, ћос.обл. 6,7 вчера лидировали по обороту. ¬ корпоративных выпусках смешанна€ динамика. ¬ основном, причиной дл€ продаж стала невн€тна€ ситуаци€ на рынке ќ‘«, котора€ в данный момент €вл€етс€ ориентиром дл€ дальнейших движений. ќсторожные инвесторы выходили из бенчмарок с дальними сроками погашений по мере роста доходности в ќ‘«.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходные долги выгл€д€т нейтрально. Ќа фоне активных, но малозначимых спекул€ций, инвесторы наращивают позиции в бумагах с высокой купонной доходностью. Ѕольшинство выпусков этого сегмента выгл€д€т недооцененными по отношению к ќ‘«, в то же врем€ желание покупать даже на среднесрочную перспективу ограничиваетс€ высокой волатильностью по р€ду выпусков.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

ћќ»“ -2. ѕоручитель по выпуску ќјќ "ћособлгаз". —прос на аукционе по размещению ћособлгаз был крайне высоким, поэтому часть неудовлетворенного спроса может переместитьс€ в этот выпуск.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

Ћаверна. ѕо выпуску установлена купонна€ доходность в размере 11%, текуща€ доходность составл€ет 10.78%. ”читыва€ лидирующие позиции на рынке реализации стройматериалов и посто€нное развитие региональной сети, справедливую доходность оцениваем на уровне 10.55%.

—атурн Ќѕќ 2. ¬ыпуск торгуетс€ шире аналогичного по мультипликаторам второго выпуска компании ”ћѕќ. ¬ыпуск имеет спекул€тивный потенциал снижени€ доходности 15-20 б.п. к доходности 8.05%.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: