МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Новые субординированные кредиты от ВЭБа

Новость: По данным СМИ, ВЭБ одобрил заявки на предоставление субординированных кредитов трем банкам: Промсвязьбанку, Банку «Русский Стандарт» и Транскредитбанку.

Комментарий: Мы расцениваем эту новость как положительную, так как увеличение числа банков, участвующих в программе субординированных кредитов от ВЭБа, с одной стороны, подтверждает их кредитное качество и устойчивость, а с другой – дает возможность для восстановления потока кредитования реального сектора. Всего заявки подали 12 кредитных организаций.

Отметим, что при этом одним из наиболее сложных вопросов является вопрос процентных ставок по ссудам физическим лицам, заведомо превышающих уровень «ставка рефинансирования + 300 б.п.», по которому должны выдаваться кредиты при условии получения средств ВЭБа.

Это особенно положительно для облигаций БРС, стоимость которых, по всей видимости, может значительно вырасти на этой новости.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

День размещений государственных и квазигосударственных облигаций

Новость: Сегодня состоятся размещения ОФЗ (2 выпуска на 20 млрд руб.) и г. Москвы (2 выпуска на 10,5 млрд руб.). Минфин размещает облигации ОФЗ выпусков 25064 на 10 млрд руб. с погашением в 2012 г. и 26202 на 10 млрд руб. с погашением в 2014 г. Москомзайм предложит рынку 58-й и 50-й выпуски с погашением в 2011 г. общим объемом 10,5 млрд руб.

Комментарий: Как показывали последние размещения негосударственных облигаций на рынке (Газпром нефть, Москва), спрос на облигации безусловного кредитного качества есть, и достаточно большой. Как результат, облигации не только хорошо «расходились» инвесторам, но и активно торгуются на вторичном рынке. Размещения ОФЗ проходили значительно менее успешно: размещались небольшие объемы, спрос был невелик.

Различия мы связываем с двумя основными аспектами: снижением ликвидности рынка ОФЗ и относительно текущей ситуации низкими ставками по выпускам. В этой связи сегодняшние размещения также могут продолжить этот ряд, если рынку не будет предложена премия. Мы предполагаем, что по ОФЗ 25064 доходность может составить около 12,5% (уровень последнего размещения), а по более длинному выпуску ОФЗ 26202 с учетом формы G-кривой – 12,8-13,0%.

В этой связи участие в аукционах по облигациям Москвы представляется более выгодным, так как при сопоставимом кредитном качестве уровень доходности окажется значительно выше – Москомзайм ориентировал на 15,95-16,10%.

Отметим, что размещение столь высоких объемов в один день возможно только из-за того, что сегодня погашаются ОФЗ на 41 млрд руб. и Москва-47, освобождая как лимиты, так и средства для новых займов эмитентов.