Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[29.04.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

ВЧЕРА котировки на рынке рублевых долговых инструментов продолжили демонстрировать позитивную динамику. Предстоящие праздники повышают интерес инвесторов к облигациям. По итогам торгов индекс корпоративных облигаций прибавил 0,03%. Торговая активность сектора выросла. Биржевые обороты сектора негосударственных рублевых облигаций по итогам торгов достигли 11,3 млрд. рублей. Среди корпоративных облигаций лидерами по торговой активности стали облигации ФСК ЕЭС (+0,25%), ЦТК 04 (+0,19%), Газпром А5 (+0,37%) и СЗТелеком 03 (+0,35%). В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций котировки наиболее активно торговавшихся бумаг в среднем выросли на 0,16% (Мос.обл. 05 (+0,08%), Якутия 05 (+0,9%), Мос.обл. 04 (+0,23%), Москва 32 (-0,12%), Якутия 04 (+0,1%) и Москва 29 (-0,25%).

Вчера на рынке государственных рублевых облигаций ЦБ провел аукцион по размещению ОБР второй серии на сумму 10 млрд. рублей. Спрос на аукционе составил 2 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность на аукционе была определена на уровне 4,06% годовых (4,08% годовых на предыдущем аукционе). В результате ЦБ удалось привлечь 1,59 млрд. рублей.

СЕГОДНЯ СИБИРЬТЕЛЕКОМ преложит инвесторам определить ставку купона на аукционе по размещению 3-х летнего выпуска облигаций. Ставка первого купона будет определена на аукционе, ставка последующих купонов равна ставке первого. В настоящее время на рынке обращаются два выпуска данного эмитента. Наиболее близкий по дюрации выпуск торгуется с доходностью на уровне 9,57% годовых и имеет дюрацию 1,77 лет. На наш взгляд, справедливый уровень доходности нового выпуска Сибирьтелекома (дюрация 2,71 лет) должен составлять 9,7-9,9% годовых, что соответствует ставке купона на уровне 9,47-9,66%. Однако, учитывая результаты размещения пятого выпуска Уралсвязьинформа, которое состоялось на прошлой неделе и высокий интерес инвесторов к выпуску, мы допускаем вариант отсутствия премии в доходности на аукционе к вторичному рынку. Ставка купона в таком случае может составить от 9,25 до 9,4% годовых.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES/СТРАТЕГИЯ. Вчера выход статистики по экономике США привел к росту котировок us-treasuries, подтвердив идею экономистов о «слабой полосе» в которую сейчас попала экономика США, реагируя на изменения внешней конъюнктуры. По предварительным оценкам рост экономики США в первом квартале 2005 года составил 3,1% (3,8% в четвертом квартале 2004 года). Напомним, что ранее средний прогноз экономистов, согласно опросу REITERS, находился на уровне 3,6%. Таким образом, итоги первого квартала демонстрируют снижение экономической активности США, что подтверждает опасения экономистов относительно входа экономики в «слабую полосу» (soft patch). На этом фоне снижается опасение, что монетарные власти США перейдут к более агрессивной политике повышения ключевой процентной ставки. После выхода слабых данных котировки us-treasuries взмыли вверх. По итогам дня доходность десятилетних us-treasuries снизилась до двухмесячного минимума, и закрылись на уровне 4,15% годовых. То, что доходности 10-летних us-treasuries достигнут отметки 4,15% годовых в конце марта верилось с большим трудом, однако, на деле пока оправдался наш оптимистичный сценарий согласно которому мы закладывали прогноз значения доходности 10-летних us-treasuries на уровне 4,15% годовых. Будет ли рынок и дальше настроен на покупку казначейских ценных бумаг покажет время, однако в резкий рост доходностей сейчас верится с большим трудом. Пока такая ситуация играет лишь на руку еврооблигациям emerging markets, спрэды которых, на наш взгляд, могут начать ускоренное снижение, сразу после заседания Комитета FOMC, которое состоится 3-го мая. Рынок ожидает, что 3 мая FOMC в очередной раз повысит свою ставку на 25 б.п. до уровня 3% годовых. Как всегда важным станет пресс-релиз по итогам заседания, в котором FOMC кратко излагает оценку текущей ситуации экономики и дальнейшего направление монетарной политики. Будет важен комментарий монетарных властей относительно текущего состояния экономического роста: действительно ли то, что сейчас происходит в экономике США можно назвать «soft patch» или же Комитет будет продолжать настаивать на том, что «темпы экономического роста остаются солидными». В последнем случае, оценки FOMC будут все сильнее расходиться с позицией и ожиданиями рынка.

EMERGING MARKETS. Вчера днем ситуация на внешнем рынке долга развивающихся стран практически не изменилась. Котировки еврооблигаций не имели явно выраженного направления. Индекс EMBI+ по итогам дня снизился на 0,25%, спрэд индекса вырос на 11 пунктов и составил 400 б.п. Основной вклад в снижение индекса внес Латиноамериканский сегмент, где на вчерашних торгах наблюдалась наиболее негативная динамика.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,13%, спрэд индекса расширился на 4 пункта до 194 б.п. Котировки России-30 сегодня находятся на уровне 106,25/106,5 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries вырос до 200 б.п.