Ситуация на рынках

Разнонаправленное движение вновь преобладало на рынке российских еврооблигаций. Большинство бумаг корпоративного сектора завершили день снижением в пределах 0,2%, тогда как суверенные бумаги России пользовались высоким спросом на фоне на фоне размещения новых суверенных евробондов РФ. В среднем уже обращающиеся выпуски прибавили вчера 0,4%.

С утра на рынке рублевого корпоративного долга преобладали точечные покупки некоторых выпусков. Однако во второй половине дня рынок торговался в боковике. Завершился торговый день также в боковике.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов снизились. S&P500 уменьшился на 0,49%, Dow Jones понизился на 0,54%.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 потерял 1,03%, DAX снизился на 1,13%, французский CAC 40 сократился на 1,14%. По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 1,79%; Brent подешевел на 1,10%. Сегодня Light Sweet торгуется $105,28 (-0,12%); Brent стоит $124,1 (-0,05%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $18,82.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1659,13. Серебро снизилось до $31,9675. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 51,90.

Ключевая статистика на сегодня:

Уровень безработицы в Германии (11:55);
Потребительское доверие Еврозоны (13:00);
ВВП США за IV квартал 2011, третья оценка (16:30);
Первичные заявки на пособие по безработице в США (16:30);
Лекция Б. Бернанке в Университете Дж. Вашингтона (20:45).

Новости эмитентов

Акрон (B1/-/B+) планирует разместить облигации трех займов на 15 млрд рублей по 5 млрд рублей каждый. Срок обращения выпусков – 10 лет.

Нижне-Ленское-Инвест (-/-/-) планирует разместить облигации 4-й серии на 1,2 млрд рублей. Срок обращения составит 5 лет. Процентная ставка по 1-му купону будет определена в ходе проведения конкурса в дату начала размещения облигаций.

Ценные бумаги будут размещаться по открытой подписке.

Российские еврооблигации

Рынок суверенных еврооблигаций России вчера вновь находился под влиянием проходящего размещения новых суверенных выпусков.

Сделка была закрыта вчера, ее итоги можно назвать крайне успешными. Минфин смог занять $7 млрд., т.е. полностью закрыл лимит заимствований, установленный на этот год. Спрос на новые евробонды составлял около $25 млрд., т.е. более чем в 3,5 раза превышал предложение. В наших предыдущих обзорах мы уже отмечали, с чем был связан столь высокий спрос на российские суверенные бумаги. По итогам сделки было размещено 3 выпуска, все ниже номинала.

Евробонд со сроком обращения 5 лет и объемом $2 млрд. был размещен с купоном в 3,25% годовых по цене 99,657% от номинала, что соответствовало доходности 3,325% годовых. На вторичном рынке выпуск уже торгуется по цене 100,3% от номинала.

Евробонд со сроком обращения 10 лет и объемом $2 млрд. был размещен по цене 99,277% от номинала и ставкой купона 4,5% годовых, что соответствовало доходности в 4,591% годовых. После выхода на вторичный рынок выпуск торгуется по 99,1% от номинала, т.е. прибавил уже более 1 «фигуры».

Евробонд сроком обращения 30 лет и объемом $3 млрд. был размещен по цене 97,553% от номинала и купоном 5,625% годовых, что соответствовало доходности 5,798% годовых. Сейчас выпуск торгуется по цене 99,1% от номинала, т.е. его рост составил более 1,6%.

Отметим, что все три выпуска были размещены без премии к рынку, при этом евробонды с погашением в 2022 и 2042 годах были размещены с дисконтом относительно суверенной кривой доходности России. Это делает интересными для покупки уже обращающиеся выпуски, в частности евробонды Россия-28 и Россия-30. Впрочем, мы не исключаем дальнейшего роста котировок и в уже размещенных бумагах, на фоне сильно выросшего спроса на российский риск в последнее время.

Кроме того, столь успешное размещение России позволит более активно выходить на рынок корпоративным эмитентам и банкам. А падение доходности по суверенным бумагам позволит снизить доходности и по корпоративным выпускам.

Корпоративный сектор, как мы отметили, двигался под воздействием общемировых тенденций и на нем преобладали продажи. Наибольшую просадку показали «длинные» выпуски Газпрома, ТНК-ВР и других металлургических компаний. Так, Евраз-18 упал вчера на 0,4%, столько же потеряли Газпром-34 и Газпром- 37. Лидером падения оказался ВЭБ-25, цена которого упала на 0,5%. Падение более чем на 0,2% продемонстрировали выпуски ТНК-ВР-20, ТНК-ВР-18 и ТНК-ВР-17. На 0,15% в среднем упали вчера Альфа-банк-21, Лукойл-22 и РСХБ-18.

В то же время, сильный рост показали вчера бумаги Вымпелкома. Так, Вымпелком-16 и Вымпелком-21 взлетели на 0,6%, Вымпелком-18 вырос на 0,5%. Заметим, что выпуск Вымпелком-18 и Вымпелком-21 остаются привлекательными и на фоне сильного падения доходности суверенных евробондов России могут показать опережающий рост рынка.

Динамика в большинстве других выпусках не превышала 0,1%.

На утро вторника на рынке сложился позитивный внешний фон. Около 0,2% прибавляет сейчас цена Brent, а также фьючерсы на S&P500. Выпуск Россия-30 растет в пределах 0,1%. Сегодня, в ожидании итоговой третьей оценки по США долговой рынок России будет торговаться в «боковике».

Облигации зарубежных стран

Украина и Белоруссия

Сильное падение показал вчера рынок еврооблигаций Украины. Суверенные бумаги потеряли в среднем 0,4%. Не меньшее падение показал и корпоративный сектор. Выпуск Метинвест-18 рухнул на 0,7%, Феррэкспо-16 упал на 0,54%. В районе 0,4% потеряли также выпуски Мрия-16 и Метинвест-15 Столь сильные распродажи были связаны с вчерашним падением мировых рынков акций.

Котировки суверенных бумаг Белоруссии практически не изменились в цене.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 698 млрд рублей, что на 90 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. При этом ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 230 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 189 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –495 млрд рублей (против –336 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО банки привлекли 186 млрд рублей под 5,33% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли еще около 129 млрд рублей под 5,26% годовых. Таким образом, из 530 млрд рублей лимита банки привлекли свыше 315 млрд рублей.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона по прямому РЕПО банки взяли 274 млрд рублей под 5,39% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли еще 31 млрд рублей под 5,37% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 21 б.п. и составляет 5,86% годовых. Ставка Mosprime 3М понизилась на 1 б.п. – до 6,73% годовых. Ставки o/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,5-6% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы и поручительство понизился на 1 млрд рублей – до 492 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла (+64 млрд рублей) и составляет 653 млрд рублей.

Сегодня лимит по прямому однодневному РЕПО составляет 350 млрд рублей. Минимальная процентная ставка по однодневному РЕПО – 5,25% годовых.

Вчера Фонд ЖКХ провел депозитный аукцион на 900 млн рублей сроком до востребования. Минимальная сумма размещения, которая может быть указана в заявке уполномоченного банка, составляет 10 млн рублей. В аукционе приняли участие 11 банков. Спрос на аукционе составил 8,8 млрд рублей. В результате весь объем был размещен у одного банка под 6,25% годовых.

ВЭБ 29 марта проведет депозитный аукцион на 40 млрд рублей по размещению временно свободных средств федерального бюджета. Дата размещения средств – 29 марта 2012 года, дата возврата – 11 марта 2013 года. Минимальная процентная ставка по средствам установлена в размере 8% годовых.

Вчера состоялась уплата налога на прибыль, что привело к оттоку из банковской системы денежных средств, и, как следствие, ухудшению показателя чистой ликвидной позиции банков. Это был последний налоговый платеж в марте. Таким образом, до конца недели ситуация на денежном рынке начнет постепенное восстановление. Сегодня мы ожидаем снижения ставок на денежном рынке.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

С утра рынок на рынке рублевого корпоративного долга преобладали покупки некоторых выпусков. Однако во второй половине дня рынок торговался в боковике. Завершился торговый день также боковым движением котировок.

Хуже рынка вел себя транспортный сектор. В результате понизились в цене выпуски Аэрофлота БО-1 (-0,04%) и БО-2 (-0,05%), НПК-1 (-0,05%) и БО-1 (-0,09%), РЖД-15 (-0,07%) и РЖД-16 (-0,13%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил 28,5 млрд рублей против 16 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что свыше 80% всего оборота прошло в режиме РПС (23 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил почти 101 млрд рублей (днем ранее около 107 млрд рублей). Свыше половины оборота прошло с бумагами, дюрация которых ниже трех лет.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,02% и составляет 105,55 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds продемонстрировал снижение на 1 б.п. и составляет 8,46% годовых.

Наибольшие торговые обороты прошли с облигациями РЖД-11 и 14, ВЭБ-8, ВымпелКом-Инвест-1. Лидерами роста цен были: НЛМК БО-7, УБРиР-2, АФК Система-3, лидеры снижения цен: Уралвагонзвод-2, Кокс БО-2, ДельтаКредит Банк-6.

Сегодня мы ожидаем разнонаправленного движения котировок на рынке рублевого публичного долга компаний. Возможны разовые сделки в некоторых выпусках. Поддерживать рынок будет ожидаемое улучшение ситуации с ликвидностью, а негативное влиянием будет оказывать плохие статданные по США по росту заказов на товары длительного пользования, которые вышли ниже прогнозных значений.

Первичный рынок

Рынок ОФЗ

Вчера Минфин проведет аукцион по размещение ОФЗ серии 25079 на 10 млрд рублей. Спрос на аукционе превысил объем предложения более чем в 6 раз. В результате были размещены бумаги на 9,3 млрд рублей. Цена отсечения была установлена на уровне 100,1% от номинала, доходность по цене отсечения – 7,08% годовых. Средневзвешенная цена – 100,12% от номинала, доходность по средневзвешенной цене – 7,08% годовых. Во вторник выпуск закрылся с доходностью 7,12% годовых. Ориентир по доходности бумаг находился в диапазоне 7,05-7,15% годовых. В настоящее время в обращении находятся бумаги на 120,1 млрд рублей. Дата погашения выпуска – 3 июня 2015 года. Таким образом, Минфину удалось разместить выпуск без премии к рынку.

Ранее Минфин планировал размещать бумаги серии 26208 с погашением в феврале 2019 года. Размещение выпуска было отменено на основе анализа текущей рыночной ситуации.

Рынок корпоративных облигаций

Банк Зенит (Ва3/-/В+) 12 апреля планирует разместить облигации серии БО-7 на 5 млрд рублей. По займу предусмотрена оферта через 2 года. Купоны выплачиваются дважды в год. В феврале банк разместил биржевой выпуск с доходностью 9,1% годовых к годовой оферте. Бумаги Номос-банка (Ba3/-/BB) БО-1, который имеет такой же кредитный рейтинг от Moody’s что и Зенит, но на две ступени выше по рейтингу Fitch, торгуются сейчас в доходностью около 8,9-9% годовых. На наш взгляд. Бумаги Номоса БО-1 перепроданы, справедливый уровень по выпуску находится в районе 8,8% годовых. С учетом того, что чистые активы Номоса более чем в 2 раза превосходят Зенит, бумаги Зенита должны торговаться с некоторой премией к бондам Номоса. На наш взгляд, справедливый уровень доходности по новым бумагам Зенита находится на уровне не ниже 9% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе на рынке сохраняются основания для роста. В этой связи нам интересны некоторые евробонды, которые остаются недооценёнными к настоящему моменту. Среди них:

- Россия-28 и Россия-30 (интересны на фоне успешного размещения суверенных бумаг России);

- Вымпелком-18 и Вымпелком-21 (спрэд к российским суверенным евробондам сузится на 25-30 б.п., что соответствует росту цены на 1,5-2,0%);

- РЖД-19 (рублевый займ, потенциал роста – 2,5-3,0%)

- Метинвест-15, Украина (потенциал роста 1,0-1,5%, более подробный анализ финансового состояния Метинвеста см. в нашем специальном комментарии).

- ККБ-18 (потенциал роста - +1,5-2,0%).

Тем не менее, мы рекомендуем сохранять часть портфеля в «коротких» еврооблигациях.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,8% годовых соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Татфондбанк БО-03 торгуется сейчас со спредом к своей кривой порядка 30-40 б.п. (YTP 10,1-10,2% годовых к оферте 06.12.12). Рекомендуем покупку бумаг и ожидаем сужения спреда по выпуску.

Мы рекомендуем покупку нового выпуска Татфондбанка БО-4 на вторичном рынке и ожидаем продолжения роста котировок. Выпуск торгуется со спредом к своей кривой порядка 50-60 б.п. (YTP 10,7-10,8% годовых к оферте 26.02.13). Доходность при размещении займа составила 11,58% годовых.

Долговые обязательства МКБ БО-1 и БО-5 торгуются выше своей кривой на 10-20 и 10-15 б.п. соответственно. Мы ожидаем сужения спреда по выпускам.

Кроме того, мы ожидаем сужения спреда по выпуску Номос-банка БО-1, который торгуется выше своей кривой примерно на 20-30 б.п.

Недооценен выпуск ТКС Банка серий БО-2, который торгуется выше своей кривой на 20-40 б.п. Мы рекомендуем покупку бумаг в ожидании сужения спредов.

Кроме того, мы рекомендуем покупку бумаг Ренессанс Капитал БО-3 в ожидании роста котировок. Выпуск торгуется сейчас с доходностью 11,7-11,8% годовых.

Выпуск Гидромашсервиса-2 торгуется на 1 п.п. выше бумаг БК Евразия при большей дюрации последней, хотя имеют одинаковые кредитные рейтинги, а также бонды ГМС включены в Ломбардный список. Покупка бумаг выглядит интересно, на фоне ожидаемого роста цены.