Rambler's Top100
 

‘  "”–јЋ—»Ѕ": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[29.03.2006]  Ѕорис √инзбург, ‘  ”–јЋ—»Ѕ    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрошедшим днем. ¬ преддверии решени€ Federal Reserve по процентной ставке активность на рынке была минимальной. Ќаиболее активные игроки пытались предугадать решение по ставке и реакцию рынка и подготовить свою позицию, однако большинство инвесторов на российском рынке предпочитали просто ждать решени€ ‘–—.

–ешение о снижении ставок резервировани€ при покупке рублевых бумаг иностранцами пока никак не отразилось на рынке. Ќаибольший эффект снижение ставок должно было бы оказать на рынок гособлигаций, где ставка резервировани€ снижаетс€ с текущих 15% до 7,5%. ќтсутствие реакции рынка и даже серьезного обсуждени€ потенциальных последствий подчеркивает насколько сильна апати€ внутреннего рынка из-за давлени€ внешней конъюнктуры.

–ынок еврооблигаций.
≈ще до объ€влени€ решени€ ‘–— по ставке доходность по UST10 выросла с 4,70% до 4,74%, полностью отыграв п€тничный рост на статистике по продажам новых домов. ѕосле объ€влени€ решени€ по ставке и достаточно четкого комментари€ ‘–— (см. ниже) доходность UST10 доходила до 4,80%, и к закрытию торгов установилась на уровне 4,78%.

јналогичные движени€ происходили по всему длинному концу кривой US Treasuries и крива€ сейчас имеет практически плоскую форму. 5-летние бумаги торгуютс€ на уровне 4,778%, 30-летние - на уровне 4,792%.

–ешение ‘–—.
 ак и ожидалось практически всеми участниками рынка, ‘–— вчера в 15 раз подр€д подн€л ставку, довед€ ее до 4,75%. ¬ за€влении сопровождающем решение ‘–—, заседавший в первый раз под председательством Ѕернанке, был необычно открыт и недвусмысленен.  омитет за€вил что:

(а) экономика находитс€ в хорошем состо€нии, замедление роста ¬¬ѕ в 4 кв 2005 носило временный характер, но рост экономики будет постепенно замедл€тьс€ и это не должно быть сюрпризом и негативным сигналом; (б) ‘–— беспокоит потенциальное инфл€ционное давление со стороны дорожающих энергоресурсов и, самое главное, рынка труда приближающегос€ к полной зан€тости; (в) необходимо дополнительное ужесточение политики (some further policy firming may be needed), что формально означает, что Fed оставл€ет решение о дальнейшем подн€тии ставки открытым, но на практике, если не произойдет ничего очень сильно выбивающегос€ из существующей экономической картины, практически предопредел€ет повешение ставки на следующем заседании 10 ма€.

¬ целом, за€вление ‘–— €вл€етс€ более открытым и агрессивным чем ожидалось рынком и, соответственно, будет восприн€то негативно. ѕри этом, поведение ‘–— укладываетс€ в наше понимание его логики (мы длительное врем€ были и остаемс€ сторонниками взгл€да о том, что повышение ставки в —Ўј неизбежно) и мы думаем, что взгл€д рынка постепенно будет сближатьс€ с нашим.

¬ зависимости от экономических данных, мы ожидаем паузу на уровне в 5,0% после заседани€ в мае или на уровне 5,25% после заседани€ в июле, но с последующим доведением ставки к концу года до 5,5%. ѕри этом, мы категорически не видим никакой рецессии в —Ўј и возможности дл€ инверсии кривой UST. ѕоэтому, рост ставки будет приводить к давлению на всю кривую US Treasuries и транслироватьс€ в давление на все развивающиес€ рынки.

ƒенежный рынок.
ƒо конца этой недели стоимость краткосрочных кредитных ресурсов продержитс€ на уровне 4-7%.

“орговые идеи

‘иксировать Ё‘ ќ-2 по цене 100,60-100,65%,

ƒержать “ћ -2 (7,97%) и “рансмаш (11,10%).

ѕокупать ћособлгаз (цель Ц 101,6%).

—егодн€.
–ынок будет отыгрывать решение ‘–— и падение UST. ќднако все кто хотел выйти из бумаг уже сделали это, а те, кто еще находитс€ в позици€х по длинным выпускам 1-го эшелона, или все еще не вер€т в возможность снижени€ рынка или просто не могут позволить выход из позиции. ѕоэтому, мы ожидаем, что решение ‘–— не приведет к сильным продажам на внутреннем рынке, а лишь будет способствовать консервированию текущей ситуации малой активности на рынке.

¬ ближайшие дни.
Ќалоговые выплаты, растущие в доходности длинные выпуски ќ‘« и возросша€ волатильность в UST не вызывают на рынке рублевого долга особого оптимизма. “ем не менее, очевидно, что к обширным продажам участники рынка пока не готовы, и в ближайшие дни падение цен в 1-ом эшелоне ограничитс€ 10-20 б.п. и будет вызывать лишь желание инвесторов подобрать подешевевшие бумаги, что и обеспечит рынку временное равновесие.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: