Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[29.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность на рынке была довольно существенной в корпоративном секторе, однако практически совсем отсутствовала в муниципальных и государственных бумагах. На фоне сильно упавшего рубля ценовая динамика качественных корпоративных облигаций была умеренно негативной, причем их снижение распространилось и на более высокие (в доходности) эшелоны.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1121,5 (-10,7).

Курс рубля…упал в понедельник на 12 копеек до уровня 27,83 руб/долл на фоне продолжившегося вчера падения евро по отношению к доллару. Преодоление барьера 27,75 руб/долл оказалось для курса рубль-доллар довольно легкой задачей, поскольку мы предполагали, что выход рубля на новые рубежи будет возможен только при выходе евро непосредственно к своей поддержке 1,273 долл/евро. Вчера же европейская валюта только пересекла границу 1,29 долл/евро в направлении вниз. Соответственно, нам представляется, что увиденное нами падения рубля начинает выглядеть чрезмерно, хотя угроза рублю со стороны евро продолжает существовать. Очень вероятно, что в районе уровня 1,273 долл/евро активный рост доллара хотя бы на время остановится, что приведет к повышательной коррекции курса рубля. Дальнейшая динамика будет зависеть от того, что пойдет ли евро дальше вниз, однако глубокий тренд евро в сторону уровня 1,2 долл/евро представляется сейчас маловероятным.

Денежный рынок Сегодня остатки на корсчетах снизились до 257,1 млрд руб., что было связано с падением рубля на внутреннем валютном рынке, 1-дневный MIBOR подскочил до 1,86%. В первых числах апреля нас ждет очереднойсезонный пик остатков, а затем, по своему обыкновению, этот показатель уровня рублевой ликвидности снова начнет свое снижение в направлении локального минимума середины месяца. Несмотря на это, даже и в этотмомент мы не ожидаем значительного роста ставок МБК, поскольку опыт марта показывает, что накопленная денежным рынком подушка достаточна для спокойного преодоления моментов налоговых выплат банковских клиентов.

Прошедшее размещение - ПИТ-2 Премия, данная компанией в ходе размещения, оказалась значительной. Ставка дохода по первым трем купонам была установлена на уровне 14,25%, что дает доходность к первой полуторагодовой оферте 14,76%годовых. Инвесторы, получившие бумагу на аукционе, защищены практически от любого разумно допустимого падения рынка, поскольку справедливый уровень для бумаги находится сейчас вблизи 13%. Тем же, кто не взял выпуск при размещении, мы советуем покупать эти
облигации форвард.

Предстоящее размещение - ТМК-2 Компания ТМК проведет сегодня аукцион по размещению своего второго облигационного выпуска объемом 3 млрд руб., одна из целей которого – подкрепить ликвидность компании перед обслуживанием 20 апреля оферты по первому выпуску ТМК, объем которого составляет 2 млрд руб.Новый выпуск имеет 4 года до погашения, по нему выставлена оферта на дос рочный выкуп через 2 года после размещения. Эффективно бумага будет 2-летней, поскольку купоны после оферты останутся пока неизвестными. С нашей точки зрения, справедливая доходность выпуска на 2 года находится выше 11%, поэтому мы рекомендуем ставить на него заявки со ставкой первого купона 11,18% и выше.

Предстоящее размещение – Салаватстекло Сегодня компания размещает свой дебютный выпуск объемом 750 млн руб. Облигации имеют 6 купонных периодов, срок до погашения – 3 года, досрочный выкуп – через 1,5 года после размещения. С нашей точки зрения, справедливая доходность выпуска к оферте составляет 12% и выше, поэтому мы советуем выставлять на аукционе заявки с купонной ставкой (устанавливается на весь срок обращения) 11,65% и выше.

Торговые идеи В условиях колебательного движения рынка, а тем более, его падения доходность держания коротких облигаций превосходит эффективность спекулятивных покупок длинных качественных облигаций.

Самым лучшим способом приобретения бумаг в сегодняшних условиях является участие в первичных размещениях. Помимо этого, на вторичном рынке в диапазоне инвестирования до 6 месяцев мы рекомендуем к покупке: Алтайэнерго (13% на 5 мес.), СМАРТС-2 (10% на 3 мес).

На более длинных сроках (6 мес. и более) выглядят привлекательно: ДжЭфСи-2 (11,25% на 8,5 мес.), МИГ (14,5% на 9 мес.), Мечел-СГ (9,5% на 14,5 мес), Парнас (12% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива Мы остаемся уверенными, что рынок рублевых облигаций находится сейчас в стадии бокового движения, которое имеет довольно широкие рамки. В рамках этого тренда рынок оказался сейчас под действием краткосрочных негативных факторов (в основном, падение курса рубля), что и объясняет ценовую динамику прошедшего дня. Однако основанием для серьезного падения рынка может стать только серьезный кризис ликвидности, вероятность которого пока не просматривается. Тем не менее, риски снижения цен сохраняются, вследствие чего перенос фокуса в короткие облигации с высоким купоном является наиболее разумной инвестиционной тактикой.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Участвовать в первичных аукционах, требуя значительную премию.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Алтайэнерго, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи-2, МИГ, Мечел-СГ, Парнас.