Рекомендации:

Rus’30 – upside отсутствует, движется вместе с рынком; давление на рынок со стороны проблемных стран;

Корп. евробонды – интересны среднесрочные банковские выпуски II эшелона (PSB, MDM, UrsaBank, AkBars, Татфондбанк);

Корп. руб. обл. – по мере достижения докризисных уровней по доходности бумагами I эшелона рекомендуем постепенно сокращать позиции по длинным выпускам; в высокорискованном сегменте интересны выпуски, эмитентам которых оказывается поддержка: Свободный Сокол, Аптечная сеть 36’6, Севкабель, ГАЗ, Су-155 и пр.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки treasuries продолжают двигаться в боковом диапазоне несмотря на достаточно насыщенный информационный поток новостей. На вчерашних торгах в США и сегодня в Японии наблюдается повышение спроса на американский госдолг - статистика по США оказалась слабой, а опасения по поводу Греции снова выходят на первый план.

В результате в четверг доходность UST’10 снизилась на 1 б.п. – до 3,64%, UST’30 – на 1 б.п. - до 4,55% годовых.

Проблема с безработицей в США остается одной из самых острых. Вчерашние оперативные данные не добавили оптимизма инвесторам - количество первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю по сравнению с аналогичным показателем предшествующей недели снизилось всего на 8 тыс. – до 470 тыс. при ожидании снижения до 440 тыс.

Слабым оказался и рост объема заказов на товары длительного пользования в США в декабре 2009 г., который, по предварительным данным, составил по сравнению с предыдущим месяцем всего 0,3% - до $167,91 млрд. при ожидании роста на 1,6%.

Не утихают и страсти по поводу состояния экономики Греции. Правительство Германии и Франции заявили, что публикация в газете Le Monde о якобы рассматриваемой поддержки греческой экономики Евросоюзом не соответствует действительности. Хотя премьер-министр Греции Георге Папандреу и отрицает, что его стране понадобится финансовая помощь ЕС, опровержении статьи Le Monde вызвало беспокойства на рынках, усилив спрос на защитные активы, в т.ч. и treasuries.

Сегодня в США будут опубликованы данные по ВВП страны за IV квартал, которые, вероятно, смогут предопределить дальнейшее направление рынков. Ожидается рост показателя на 4,6% к/к, однако последнее время статистика по Штатам выходит преимущественно негативная.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Котировки суверенных евробондов развивающихся стран продолжают плавно сползать вслед за негативной динамикой товарных рынков из-за укрепления доллара США и продолжающихся проблем с рядом стран Евросоюза.

Индикативная доходность выпуска RUS’30 вчера выросла еще на 8 б.п. – до 5,43% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 9 б.п. - до 179 б.п. Сводный индекс EMBI+ при этом вырос еще на 3 б.п. – до 304 б.п. Над развивающимися рынками продолжают сгущаться тучи. Негативную динамику демонстрируют товарные рынки на фоне укрепления доллара США к евро, а также начавшейся активной политики КНР по сжатию ликвидности в стране. При этом, ослаблению евро к доллару способствует неопределенность по поводу решения проблем «слабых звеньев» Евросоюза.

Вероятно, сегодняшние данные по ВВП США внесут некоторую ясность по поводу дальнейшей динамики рынков.

Корпоративные еврооблигации

На фоне роста доходностей суверенных выпусков России под давлением оказались и корпоративные евробонды. Впрочем, основная активность игроков вчера была сосредоточена в новых выпусках ТНК-ВР – эмитент разместил два транша LPN объемом $500 млн. каждый: 5-летний с доходностью 6,5% и 10-летний с доходностью 7,5%. Общий объем спроса составил около $9 млрд. при эмиссии на $1 млрд. Стоит отметить, что существенный спрос был со стороны российских инвесторов.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Активность инвесторов в секторе ОФЗ остается невысокой – ставки по годовому контракту NDF держатся выше 6% годовых, а спрэд между кривыми ОФЗ/NDF сохраняется в узком диапазоне.

Уровни доходностей ОФЗ по итогам вчерашних торгов остались без изменений, спрэд к кривой NDF также остался на уровне 20 б.п. что является весьма скромной премией для активизации покупок в прежних объемах.

Вместе с те м, внешний негатив пока не дает возможности для роста цен на энергоносители, укрепления рубля и снижения стоимости свопов по рублю, как рискованного актива.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На вчерашних торгах на рынке наблюдался небольшой рост после понижательного движения накануне. В лидерах роста оказались бумаги Северстали, Системы, РЖД-10. В связи с неблагоприятным внешним фоном нервозность на рынке сохраняется, хотя интерес к бумагам не ослабевает на фоне низких ставок на денежном рынке.

Объем банковской ликвидности в системе стабилизировался на отметке 850 млрд. руб. Однодневная ставка MosPrime Rate вчера осталась на уровне 4,5% - 5% годовых несмотря на прошедшие налоговые выплаты.

Накануне Росстат опубликовал недельные данные по инфляции – с начала года по 25 января инфляция составила 1,7% по сравнению с 2% - в 2009 г. Таким образом, вновь наблюдается хотя и медленное, но все же замедление инфляции, что вселяет некоторую уверенность в игроков по дальнейшему снижению ставок ЦБ в I п/г 2010 г. еще, как минимум, на 0,25% - 0,5%, прежде чем начнется цикл их повышения.

Вчера появилась статистика по авиаперевозкам российских компаний в 2009 г., которые сократились на 9,4%; всего было перевезено 45,11 млн. пассажиров. Звание крупнейшего авиаперевозчика сохранил «Аэрофлот» — 8,8 млн. пассажиров (- 5,6%), на втором месте — «Трансаэро» — более 5 млн. пассажиров (+3,6%), на третьем - «Сибирь» c 4,5 млн. пассажиров (-23%), на четвертом – Utair 3,9 млн. пассажиров (+8,4%).

На фоне сокращения емкости рынка успехи Трансаэро и ЮТэйр по наращиванию операционных показателей свидетельствуют об эффективности менеджмента компаний. Трансаэро и ЮТэйр активно развивают маршрутную сеть, замещая неэффективных перевозчиков. Среди находящихся в обращении выпусков авиаторов бонды Трансаэро-1 торгуются с доходностью 15,11% к оферте 03.11.2010 г., а ЮТэйр-финанс-3 имеет доходность 13,35% к погашению 14.12.2010 г. Наличие спрэда между бумагами, учитывая аффилированность ЮТэйр с Сургутнефтегазом, на наш взгляд оправдано. На фоне сохранения рентабельности и увеличения пассажирооборота мы ожидаем позитивных результатов у Трансаэро и ЮТэйр в 2010 г. и рекомендуем короткие бумаги с привлекательной доходностью к покупке.