Новости электроэнергетики

ОАО «ТГК-10», по данным Интерфакса, намерено полностью выкупить по оферте 13.02.2009 г. весь выпуск облигаций 2 серии объемом 5 млрд. руб., на что в бюджет компании на 2009 г. уже заложены средства. Ранее ТГК-10 оставила ставку 3 купона без изменений (9,75%) и назначила новую оферту на 14.08.2009 г. С учетом текущей доходности облигаций эмитента на уровне 33,92% годовых, скорее всего, компании предъявят по оферте около 100% выпуска. Данная новость о готовности полностью исполнить оферту по облигациям не была неожиданностью – на 30.09.2008 г. на счете компании находилось порядка 40 млрд. руб. – средств от допэмиссии акций.

По первому облигационному займу объемом 3 млрд. руб. ТГК-10 предстоит пройти оферту 22.06.2009 г. С учетом того, что объем инвестиций компании на текущий год составляет 17,5 млрд. руб., ТГК-10, скорее всего, не потратит полностью свободные денежные средства, что позволит без труда исполнить оферту в июне 2009 г.

Новости телекоммуникаций

ОАО «ВымпелКом» вчера от лица генерального директора Александра Изосимова сообщило о намерении в срок рассчитаться по своим долговым обязательствам. В 2009 г. компании необходимо выплатить около $1,84 млрд., в 2010 г. - более $2 млрд. Также ВымпелКом рассматривает возможность привлечения рублевых кредитов или размещения рублевых облигаций сроком до 3 лет в рамках реструктуризации долговых обязательств. Кроме того, по его словам, Вымпелком не обращался к ВЭБу за финансовой помощью (компания включена в Перечень системообразующих организаций России). Сейчас на рынке обращается рублевый выпуск объемом 10 млрд. руб. с офертой 26.01.2010 г., а также 6 выпусков еврооблигаций общим объемом $3,42 млрд.

Также, по словам Александра Изосимова, компания в 2008 г. не сократила инвестиции, несмотря на кризис – капитальные вложения составили порядка $2,6 млрд. Объем инвестиций на 2009 г. он не раскрыл, подчеркнув, что приоритетом для компании является выплата долга, что может повлиять на планы по инвестициям. При этом ВымпелКом приостанавливает активные действия в области приобретений для развития бизнеса, а также выход в новые страны, за исключением Камбоджи и Вьетнама. Кроме того, гендиректор отметил, что приоритетом для компании также являются дивидендные выплаты, которые отражаются на имидже компании. По поводу развития сотового рынка в условиях текущего кризиса Изосимов заявил, что не ожидает значительного спада на российском рынке телекоммуникаций и уверен, что экономика России восстанавливается быстрее, чем в 1998 г.

По итогам 9 мес. 2008 г. чистый долг ВымпелКома составлял $7,3 млрд. при показателе чистый долг/OIBDA – 1,95х. Мы считаем, что компания без проблем сможет обслужить свои обязательства в 2009 г. ($1,84 млрд.). При снижении инвестиционной активности компании размер денежных поступлений на уровне OIBDA с запасом перекрывает объем погашений в текущем году. При положительном решении о выплате дивидендов, в которых нуждаются акционеры компании – Telenor и Altimo – для погашения собственных долгов, ВымпелКом может использовать ресурс ВЭБа. При этом у компании сохраняются значительные валютные риски (84% долга – в долларах и евро при выручке, номинированной в рублях и валюте стран СНГ), для чего привлечение рублевого долга было бы рациональным шагом компании.

Мы также не ожидаем значительной просадки телекоммуникационного рынка, однако из-за девальвации рубля долларовые доходы операторов могут сократиться, на что также может повлиять снижение доходов от дополнительных услуг сотовых операторов (контент, мобильный интернет и пр.), а также миграция абонентов в более дешевые тарифы. При этом запуск и эксплуатация сетей 3G может не принести ожидаемого роста доходов из-за снижения потребительской активности абонентов. В целом, бизнес-модель ВымпелКома, в которой присутствуют также фиксированная связь и интернет, а также его стратегия на период кризиса выглядит сильно, что минимизирует кредитные риски компании.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Доходность американских казначейских облигаций на торгах в среду продолжила свой рост после отказа Комитета по открытым рынкам публиковать планграфик выкупа госбумаг с рынка.

Доходность UST росла также на сообщениях из Палаты представителей конгресса США, которая большинством голосов одобрила план Б.Обамы по выделению дополнительных $825 млрд. на поддержку банков и выкуп проблемных активов. Это обеспечит очередной виток роста американского госдолга.

Направление движения доходности казначейских облигаций на этой неделе зависит от новых первичных размещений UST. Однако сегодня и завтра она в большей степени будет зависеть от значительного объема такой важной макроэкономической статистики, как заказы на товары длительного пользования и количество заявок на пособие по безработице, а также данных по ВВП за 4 кв. В указанных условиях мы ожидаем повышения волатильности на рынке UST, при этом направление движения цен бумаг, вероятнее всего, будет отрицательным.

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30), на вчерашних торгах продолжила стремительно снижаться. На рынке достаточно активно обсуждаются слухи о том, что крупнейшие госбанки России приступили к массовому выкупу валютных облигаций страны, стремясь сдвинуть доходность существенно вниз. Данные действия, если они подтвердятся, могут быть вызваны желанием государства подготовить необходимую почву для размещения нового валютного займа страны, то есть снизить ставку по предполагаемому размещению исходя из конъюнктуры текущих котировок.

На фоне разнонаправленного движения доходности российских и американских бумаг, спрэд между ними продолжает сокращаться, сузившись за день еще 51 б.п. до отметки 564 б.п.

Однако мы все же не можем исключать и рыночных причин снижения доходности российских бумаг, поскольку вчера на рынке наблюдалось снижение доходности по всему фронту бумаг развивающихся стран, хотя движение бумаг Rus’30 было наиболее значительным.

Корпоративные еврооблигации

Покупки корпоративных евробондов российских эмитентов вчера приняли массовый характер, пройдя по всему спектру наиболее ликвидных и коротких выпусков. Головокружительное снижение доходности (-768 бп.) на новостях о привлечении значительного кредита показали бумаги TMK-9. Также в лидерах снижения вчера находились сравнительно длинные бумаги Evraz -13 и 15, TNK -11 и -16. а также спектр бумаг российских мобильных операторов.

В условиях очередного значительного витка девальвации рубля, наблюдаемого вчера и сегодня после завершения этапа налоговых выплат, покупки евробондов российских эмитентов вероятнее всего продолжится.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

Торги в секторе ОФЗ вчера проходили разнонаправлено, при этом обороты по сравнению со вторником сократились примерно на треть.

Единой динамики среди наиболее активно торгуемых коротких госбумаг, с дюрацией до 2,5 лет, вчера не наблюдалось, однако изменение котировок но ним также было не очень значительным. Так, выпуск ОФЗ 46002 с дюрацией 2,4 года корректировался на 0,7% вниз, бумаги ОФЗ 25057 с дюрацией 0,9 лет подешевели на 0,5%, а близкие по дюрации гособлигации выпуска ОФЗ 25061, наоборот, подросли на 0,2%.

Динамичный рост, зафиксированный вчера в бумагах ОФЗ 46005, взлетевших на 19,96% и ОФЗ 46017 подорожавших сразу на 17,75% был чисто техническим, а оборот по сделкам не превышал и 0,0007% от совокупного по рынку.

Не удивляют результаты оказавшегося в итоге неудачным аукциона по доразмещению госбумаг выпуска ОФЗ-ПД 25064. Так, объем размещения вчера составил лишь 20 млн. руб. из предлагавшихся 5 млрд. руб., при этом даже адекватная по меркам текущей кривой ОФЗ ставка на уровне 12,86% годовых не смогла удовлетворить инвесторов. Основной причиной неудачи размещения 3-летнего займа, как и прежде, стало практически полное отсутствие сколько-нибудь длинной ликвидности на рынке.

Корпоративные облигациои и РиМОВ

Вчерашний день на рынке рублевого корпоративного и субфедерального долга проходил преимущественно в положительном ключе, при этом исключением стал лишь 3 эшелон, доходности в котором вновь возросли после временного понижения во вторник.

Наиболее сильный рост среди бумаг 1 эшелона наблюдался в выпуске РЖД-07обл., прибавившем в цене 4,55%, бумагах Лукойл4 обл., укрепившихся на 3,5%, а также выпусках АИЖК 8 и 10. В бумагах ГАЗПРОМ А4 и ВТБ-5 об., где был сосредоточен основной оборот, развернулась незначительная коррекция.

Во втором эшелоне интерес возникал в ряде банковских бумаг Русфинанс4, Возрожд 01, а также в облигациях отчитавшегося о росте объемов реализации СОЛЛЕРС2. Заметно повысился интерес к облигациям энергетических компаний, где наиболее существенный оборот продемонстрировали ТГК-4 об.1, ТГК-10 об2, ОГК-6 01об, ТГК-10 об1, ТГК-6Инв-1, ЕЭСК-02, а также Якутскэн02. В группе РиМОВ-бумаг один из аутсайдеров вторника – БелгОб 5об, на торгах в среду подрос на 15%, но на ее место встали облигации Мос.Обл.6в, потерявшие вчера 17%.

Сегодня мы хотели бы обратить внимание инвесторов на бумаги эмитентов, величина купонов по которым привязана к плавающим ставкам MosPrime. Мы видим, как компании, вынужденные сегодня выставлять ставки по новым купонам на уровне, например 3mMosPrime + премия, то есть примерно 25% годовых, прибегают к досрочному выкупу облигаций с рынка. В частности, так планирует поступить Лебедянский по своему займу серии 2. Его примеру мог бы последовать и ЕБРР по своему займу серии 02 (ставка по 12 купону установлена в размере 28,03% годовых). Среди ликвидных бумаг подобным методом ценообразования рассчитываются ставки купона по займу СЗТелеком5. Мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на указанные бумаги, а также на облигации с похожей схемой определения ставки купона, не забывая при этом про кредитное качество и дюрацию.

Сегодня торги на рублевом рынке вероятнее всего будут проходить в достаточно спокойном ключе, при этом инвесторы будут отыгрывать последние события, связанные с привлечением компаниями кредитных ресурсов. Мы ожидаем, что на новостях о возможном приобретении X5 Retail участия в сети Копейка, может усилиться активность в бондах ритейлеров.