ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Первая порция данных на этой неделе принесла очередной негатив с рынка недвижимости: продажи новостроек в США в декабре упали до минимума за 12 лет. Объем реализованных новостроек составил 604 тыс. домов в годовом исчислении, что на 4.7% меньше показателя предыдущего месяца. В ноябре, согласно уточненным данным, продажи составили 634 тыс. домов, а не 647 тыс., как сообщалось ранее. Аналитики не ожидали изменения показателя с объявленного ранее декабрьского уровня. Средняя стоимость нового дома в прошлом месяце относительно декабря 2006 г. упала на максимальную величину за 37 лет – 10%. Таким образом, средняя цена новостройки снизилась до $219.2 тыс. Число непроданных новостроек в декабре уменьшилось до 495 тыс., что является минимальным уровнем с октября 2005 г. При нынешних темпах потребуется 9.6 месяца для продажи этих домов – это самый большой срок за два последних десятилетия. По итогам 2007 г. средняя стоимость новостроек выросла на 0.2% – до $246.9 тыс. При этом продажи сократились на 26% – самое значительное падение с момента начала подсчетов в 1963 г.

Базовые активы

Кривая доходности казначейских обязательств США за минувший день практически не изменилась, инвесторы заняли выжидательную позицию перед завтрашним оглашением решения ФРС по ставкам. В то же время сам факт дальнейшего снижения fed fund лишь усилит спрос на Treasuries как на защитный актив на фоне роста риска расширения рецессии американской экономики. Доходность 2-летних обязательств составляет 2.18 (+0.02)%, 10-летних – 3.52 (+0.03)%.

Развивающиеся рынки

"Аппетит" инвесторов к риску остается невысоким. Снижение ставки ФРС на  прошедшей неделе не привело к росту привлекательности долгов ЕМ, что было вызвано опасениями дальнейшего экономического спада в США. Спрэд EMBI Global вчера остался без изменений – на отметке 276 б.п. Российские еврооблигации выглядят также стабильно, лишь выпуск Russia'30 подрос в цене до 115.17% после пятничного отката. Суверенный спрэд РФ составляет 174 (-2) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок больше зависит от внешних факторов. Поддержка от денежного рынка, оказываемая котировкам с начала года, ослабевает. Небольшой рост ставок МБК в связи с уплатой налогов уже провоцирует снижение цен по большинству ликвидных бумаг.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 772.8 (-54.5) млрд руб. Структура ликвидности продолжает радикально изменяться: остатки на корсчетах сократились до 469.6 (-26.3) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ снизились до 303.2 (-28.2) млрд руб. Ставки денежного рынка после прошедшего периода уплаты налогов вчера доходили до 4.5-5%, однако на сегодняшнее открытие overnight не превышает 4%. Прошедшая вчера основная уплата налога на прибыль стала основной причиной снижения показателя ликвидности. Формирование и реализация стратегий будет способствовать дальнейшему сокращению рублевой ликвидности в среднесрочной перспективе. Крупные заимствования госкомпаний на рынке облигаций также являются риском снижения показателя.

Кривая ставок LIBOR (USD снизилась в среднем на 6 б.п.: 1M LIBOR составляет 3.28%, 3M LIBOR – 3.25%, 12M LIBOR – 2.96%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент составляет 1-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок больше зависит от внешних факторов. Поддержка от денежного рынка, оказываемая котировкам с начала года, ослабевает. Небольшой рост ставок МБК в связи с уплатой налогов уже провоцирует снижение цен по большинству ликвидных бумаг.

В секторе выпусков первого уровня вчера прошла неагрессивная фиксация прибылей. Сделки с наиболее ликвидными выпусками продолжают оставаться преимущественно спекулятивными. Это подтверждает как невысокие объемы торгов, так и волатильность в узком диапазоне с начала года. Стратегии по локальному рынку еще не сформированы в полной мере по причине неопределенности на внешних рынках. Тем не менее, мы полагаем, что изменение условий денежного рынка способствовать росту активности, прежде всего, в "фишках". В секторе государственных выпусков преобладала негативная динамика. Инвесторы более агрессивно избавлялись от бумаг, находящихся на дальнем конце кривой ОФЗ. Небольшой скачок ставок МБК уже оказывает влияние на госвыпуски, и в случае дальнейшего роста ставок цены ОФЗ высокой дюрации могут продолжить снижение.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка остается нейтральным. Ликвидности недостаточно для реализации идей даже в выпусках второго уровня. В условиях низкой активности наиболее востребованными могут оказаться выпуски компаний элеткроэнергетики. Они менее подвержены рискам удорожания фондирования и могут оказаться индикативными для сегмента качественных выпусков второго "эшелона".