ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Макроэкономика

Индекс потребительского доверия в США в ноябре упал до минимума за 2 года. Индекс Conference Board упал в ноябре до 87.3 пункта – минимального уровня с октября 2005 г. Согласно пересмотренным данным, значение показателя в октябре составило 95.2 пункта, а не 95.6 пункта, как сообщалось ранее. Аналитики ожидали снижения до 91 пункта с ранее объявленного октябрьского уровня. Причиной падения потребительского фактора на протяжении нескольких месяцев служат ожидания усугубления кризиса на рынке недвижимости. Рекордное падение цен на жилье наносит непоправимый удар по благосостоянию американцев, что в итоге может вылиться в падении потребительских расходов. Стоит отметить, что снижение показателя превысило прогнозы аналитиков, что  отражает значительно возросшие риски кризиса в секторе недвижимости в октябре-ноябре этого года, что и подтверждает последний квартальный отчет ФРС. Падение потребительского доверия свидетельствует о тенденции к сокращению потребительских расходов, что может отразиться на рождественских продажах ритейлеров, на которые традиционно приходится пятая часть годовой выручки торговых сетей. Индекс потребительских ожиданий на ближайшие шесть месяцев упал в ноябре до 68.7 пункта – минимального уровня с марта 2003 г. – с 80 пунктов месяцем ранее. Индекс отношения потребителей к текущей ситуации снизился до 115.4 пункта со 118 пунктов в октябре.

Базовые активы

Доходности казначейских обязательств США растут одновременно с фондовыми индексами. Текущий вид кривой Тreasuries полностью закладывает снижение ставки ФРС до 4%, при этом спрос на защитные активы остается высоким. Доходность 10-летних обязательств составила 3.93 (+0.09)%, 2-летних – 3.06 (+0.19)%.

Развивающиеся рынки

Кредитные спрэды ЕМ во вторник сократились, а волна роста фондовых индексов усилила "аппетит" инвесторов к риску. Российские еврооблигации опережают рынок: с начала недели доходность Russia'30 снизилась до 5.64 (-0.05)%, а цена составляет 113 (+65) п.п. Тем не менее, минимальный за 2 года уровень ставок базовых активов не позволяет суверенному спрэду РФ опуститься ниже 170 б.п. Спрэд EMBI+ составляет 266 (-10) б.п.

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок остается "под наркозом" от недостатка ликвидности. Объемы торгов ОФЗ и бумагами первого уровня минимальны, что не позволяет рынку показать даже маломальскую активность. Сегодня пройдет уплата налога на прибыль, что приведет к повторению ситуации вторника.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Рублевая ликвидность в среду составила 567.7 (+38.9) млрд руб. Остатки на корсчетах выросли до 480.7 (+40.3) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ сократились до 87 (-1.4) млрд руб. Ставки МБК составляли 7-7.5% и на сегодняшнее открытие overnight сохранятеся в том же диапазоне. Объем сделок РЕПО ЦБ составил 203.42 млрд руб., что на 11% больше значения в понедельник. Напряженной ситуация на денежном рынке останется, как минимум, до четверга. Сегодня предстоит уплата налога на прибыль. Помимо этого запланированный объем первичного рынка облигаций составляет 20 млрд руб. (выпуск Газпромбанк 5)

Ставки LIBOR во вторник снизились в среднем на 1 б.п. вдоль всей кривой. 1M LIBOR составил 4.81%, 3М LIBOR – 5.06%, 12М LIBOR – 4.40%. Ставки российских NDF подросли до 10-14% в краткосрочном сегменте, против 6-7% накануне. Долгосрочный сегмент также не превышает 7%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Высоколиквидный сегмент рублевого рынка нейтрален, а выросшие ставки МБК провоцируют продажи лишь в секторе госбумаг. Кривая ставок ОФЗ опустилась на 10-15 б.п. В "фишках" – схожая картина. Большинство высоколиквидных бумаг продолжили плавное снижение цен, однако объемы торгов так и остались невысокими. Значительная часть дневного оборота пришлась на наиболее спекулятивные выпуски: Газпром 4, ЛУКОЙЛ 4 и РЖД 6, которые подошли к закрытию без изменений.

Рост объемов по сделкам РЕПО с ЦБ свыше 200 млрд руб. частично объясняет отсутствие активности на рынке. Те инвесторы, которым необходима ликвидность, предпочитают отдавать бумаги под залог для рефинансирования, нежели разгружать портфели по непривлекательным ценам. К тому же позитивные надежды на декабрь остаются и удерживают стратегов от продаж.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка не изменился. Помимо общего дефицита ликвидности вчера прошло размещение выпуска Итера 1 объемом 5 млрд руб. Эмитент разместился полностью по верхней границе диапазона. На наш взгляд, прошедший аукцион лишь подтверждает текущие настроения на рынке. Инвесторы видят интересным участие в эмиссиях стабильных компаний, мобилизируя ликвидность даже в столь негативный период. Вместе с тем и проходящие оферты, и общая динамика наиболее доходных бумаг, – все это подтверждает сохранение тенденции к отказу от высоких кредитных рисков.