Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[28.11.2007]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

Первичный рынок: Размещение Газпромбанка на 20 млрд руб.

СЕГОДНЯ

Уплата налога на прибыль. Данные по вторичному рынку жилья в США.

ВЧЕРА
ЦБ добавил новый инструмент по предоставлению ликвидности

Однодневные ломбардные кредиты вряд ли будут пользоваться спросом под ставку 8%

Вчера Банк России добавил новый инструмент по регулированию ликвидности банков. С 28 ноября 2007 г. Банк России начинает предоставление ломбардных кредитов на срок один календарный день по процентной ставке 8% годовых. Ранее ЦБ предоставлял ломбардные кредиты на срок 7 календарных дней под 7% годовых. На наш взгляд новый кредит потенциально расширяет возможности рефинансирования у ЦБ, но в текущей ситуации вряд ли будет востребован: ставки по РЕПО ниже. Тем не менее, дополнение набора инструментов по регулированию ликвидности является необходимым условием для перехода к денежной политике, ориентированной на цели по инфляции в среднесрочной перспективе. Дикси – сильные результаты по итогам 9 месяцев 2007 г.

Снижение долговой нагрузки поддерживает ожидания о снижении спрэда Дикси Финанс до 400-450 б.п. с текущих 550-600 б.п.

Акцент на повышение эффективности. Результаты розничной сети Дикси мы оцениваем как сильные. Темпы роста выручки сопоставимы с конкурентом Магнит. Валовая рентабельность Дикси даже выше Магнита на 4.1 п.п., тем не менее, по размерам бизнеса и прироста новых магазинов компании еще далеко до конкурентов. С начала года было открыто всего 37 магазина, в то время как другие крупные сети прибавили более 150 новых магазинов. За отчетный период компании сократила долговую нагрузку, но расходы на обслуживание долга выросли. Мы ожидаем дальнейшего повышения эффективности маржи бизнеса в виду открытия в ноябре нового распределительного цента в Рязанской области (150000 кв.м.), а также завершения строительства распределительного центра в Московской области (35000 кв.м.), что позволит оптимизировать закупки и логистические затраты.

Продажа под собственной торговой маркой повышает эффективность. Выручка компании по МСФО за 9 месяцев выросла на 42% (в долларовом выражении) и составила $990.2 млн. На показатель повлияло открытие новых магазинов – +89 за год, а также рост сопоставимых продаж - +14.23% (в рублях). Валовая прибыль составила $231.8 млн (+66%) - отразился рост выручки, а также повышение валовой рентабельности на 3.3 п.п. до 23.4%. В течение отчетного периода менеджмент принял ряд мер по оптимизации ассортимента и увеличения доли продаж товаров под собственной маркой. В структуре расходов увеличилась доля операционных издержек на 3.4 п.п. до 20.9%. компания не раскрывает статьи расходов, но мы предполагаем, что выросли расходы на персонал в связи с открытием новых магазинов и логистического центра. EBITDA за год выросла на 60% и составила $45 млн. Рентабельность по показателю составила 4.5% (+0.5 п.п.). Чистая прибыль Дикси выросла на 189% до $5.4 млн.

Средняя стоимость долга выше, чем у конкурентов. Чистый долг компании за отчетный период сократился на 24% и составил $182 млн, благодаря средствам, поступившим от публичного размещения акций. По итогам года мы прогнозируем снижение доли финансовых расходов в связи с консолидацией 2-го полугодия – после IPO. На конец года мы прогнозируем соотношение 3.1 EBITDA, что является вполне приемлемым для отрасли. Несмотря на сокращение долга, расходы на его обслуживание выросли на 52% и достигли $19.7 млн.

Внутренний рынок

В целом негативные настроения среди инвесторов сохранялись и во вторник, 27 ноября. Благодаря налоговым выплатам текущей недели и активизации первичного рынка на вторичке наблюдалась весьма умеренная торговая активность. Объем привлеченных средств у ЦБ через операции прямого РЕПО составил почти 203 млрд руб., что на 25 млрд выше спроса в понедельник. Котировки по корпоративным и госбумагам продолжили свое снижение. Ситуация на денежном рынке по-прежнему напряженная – ставки рынка МБК составляли 7–7.5% годовых. Уровень ликвидности снизился на почти 18 млрд руб. и составил 529 млрд руб.

Индекс корп. бумаг ММВБ по итогам дня снизился на 0.14%, до 99.32 пункта. Индекс госбумаг ММВБ также продемонстрировал снижение на 0.08% и составил 116.79 пункта. На первичном рынке состоялось вполне успешное размещение облигаций «НГК Итера» объемом 5 млрд руб. По итогам аукциона ставка 1-го купона определена в размере 10.4% годовых, что соответствует верхней границе озвученного ранее организаторами диапазона доходностей. Кроме того, прошло внебиржевое размещение второго выпуска облигаций Пензенской области на сумму 1 млрд руб.

Сегодня участникам долгового рынка предстоят очередные налоговые выплаты, в частности налог на прибыль, что не может не отразиться на ставках МБК и объемах операций прямого РЕПО.

Вкратце:

АИЖК в ближайшие две недели разместит облигации 10-й и 11-й серий на общую сумму 16 млрд руб. Ожидаемая организаторами ставка первого купона по облигациям этих выпусков находиться в диапазоне 7.75–8.35% годовых.

Сбербанк России может занять от $750 млн в рамках синдицированного кредита при соблюдении условия стоимости заимствования на уровне LIBOR + 0.45% годовых.

• В понедельник, 26 ноября, Moody’s Investors Service изменило прогноз по рейтингам Металлинвестбанка по депозитам в иностранной и местной валюте B2/Not Prime со стабильного на негативный.

ЕБРР организовал синдицированный кредит для Volkswagen в России на 26 млрд руб. Кредит состоит из 2 траншей: 8-летний транш в 21 млрд руб. со ставкой MosPrime + 55 б.п., в синдикат по которому вошли 11 банков, и транш в 5.2 млрд руб., предоставленный ЕБРР на 10 лет.

ЕБРР предоставляет кредит Тройке Диалог в размере $100 млн. на проекты пред-IPO.

Тройка-Диалог до конца 2007 года планирует разместить 3-летние долларовые облигации на $300–400 млн. Размещение планируется провести в 3 транша. По предварительным оценкам топ-менеджмента компании, доходность первого транша может составить 7–8% годовых, второго – 10.5–12% годовых, третьего – 15.5–18%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: