Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Еженедельный обзор рынка облигаций


[28.11.2005]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия
Наши рекомендации:

  • Денежный и валютный рынки. Ключевыми событиями для дальнейшего движения мировых валют станут данные по ВВП США и итоги заседания ЕЦБ, запланированного на 1 декабря. На денежном рынке вероятно некоторое ослабление дефицита рублевой ликвидности и снижение ставок overnight до 3-5% годовых к концу недели.
  • Рынок рублевых облигаций. Постепенное снижение стоимости свободных ресурсов позитивно отразится на рынке рублевых облигаций. К концу недели вероятно начало подготовки к размещениям, запланированным на 6-8 декабря.
  • Рынок еврооблигаций. На этой неделе активность внешнедолгового рынка возрастет. Внимание инвесторов будет приковано к оценке ВВП США за 3 квартал, докладу Beige Book и данным по оплате труда. Участники рынка ожидают, что премия к безрисковой ставке для российских долгов снизится до 1%.

    Денежный и валютный рынки

    Конъюнктура рынка.
    На прошедшей неделе на международном валютном рынке отмечалось снижение активности в связи с праздничными днями в США. Между тем в середине недели волатильность мировых валют заметно возросла после опубликования протокола ноябрьского заседания Комитета по открытому рынку США, в котором несколько представителей ФРС высказали сомнения в целесообразности дальнейшего повышения процентных ставок. Это вызвало резкое падение американской валюты – на азиатской сессии в среду курс доллара достигал значения 1.1869 $/евро.

    Однако затем участники рынка посчитали, что дисбаланс ставок между еврозоной и США остается достаточно весомым. В итоге курс доллара вернулся в привычный коридор 1.1700 - 1.1730 $/евро. На российском рынке колебания американской валюты по отношению к рублю в целом отражали тенденции рынка FOREX, но были более сглаженными. В частности, укрепление доллара было ограничено тяжелой ситуацией с рублевой ликвидностью, в итоге котировки колебались в диапазоне 28,75 -28,85 руб/$. На денежном рынке ситуация оставалась напряженной: ставки по рублевым однодневным кредитам не опускались ниже уровня 5,5% годовых. Спрос на рубли усилился к концу недели.

    Наши ожидания.
    В начале недели доллар, скорее всего, продолжит укрепление по отношению к евро. Ближайшим уровнем сопротивления является отметка 1.1680 $/евро. Вместе с тем, рост цен на золото и сохранение неопределенности с повышением ставок в Европе может привести к росту волатильности в середине недели.

    Ключевыми событиями для дальнейшего движения мировых валют станут макроэкономические данные США, прежде всего по ВВП и по занятости, а также итоги заседания ЕЦБ, запланированного на 1 декабря. На денежном рынке вероятно некоторое ослабление дефицита рублевой ликвидности. Последние налоговые выплаты проходят в понедельник, 28 ноября. После этого вероятно плавное снижение ставок до 3-5% годовых.

    Рынок рублевых облигаций

    Конъюнктура рынка.
    В секторе ОФЗ около 70% недельного объема торгов пришлось на два выпуска – ОФЗ 45001 с дюрацией 0,7 года (-0,1%) и ОФЗ 46014 с дюрацией 5,9 лет (+0,8%).

    Динамика цен этих выпусков характеризует ситуацию на рынке госдолга в течение прошлой недели. В условиях сохраняющегося дефицита рублевых ресурсов инвесторы сокращали позиции в коротких бумагах. В то же время, в ожидании улучшения ситуации в начале нового месяца, а также после снижения котировок в предыдущие недели спрос на длинные ОФЗ был достаточно крепким.

    Фактор рублевого дефицита на прошлой неделе перестал играть определяющую роль для динамики корпоративного рынка облигаций. Инвесторы несколько «привыкли» к стоимости 1-дневных ресурсов на уровне 5-7% годовых. Принимая во внимание дороговизну рублевых средств, участники рынка, тем не менее, начали осторожные покупки длинных бумаг 1-го эшелона, ориентируясь на динамику внешнедолгового рынка и в ожидании снижения ставок МБК в начале декабря. В результате сектор «голубых фишек» подорожал по итогам неделе в среднем на 0,33%. Об ожидании возвращения спроса на рынок также свидетельствуют возобновившиеся покупки облигаций ЦентрТел-4 (+0,82%).

    Остальные сектора корпоративного рынка по-прежнему оставались неликвидны в результате сохраняющихся широких спредов между заявками на покупку-продажу бумаг. Исключение составили облигации Ист Лайн-2. После высказывания президента РФ В. Путина по этому вопросу на тему, что ситуация должна разрешиться без нарушения закона, но не в ущерб бизнесу, качество эмитента в глазах инвесторов резко повысилось. Как следствие, на выпуск отмечался активный спрос, а его цена выросла на 2,32%, вновь вернувшись к уровню выше номинала.

    В отличие от корпоративного сегмента долгового рынка, среди субфедеральных облигаций активность торгов оставалась невысокой. В секторе облигаций Москвы крупные объемы сделок были зафиксированы лишь по двум выпускам – МГор-35, -37. Также можно отметить значительные обороты по 5-му выпуску Мособласти (+0,5%). В 3-ем эшелоне продолжились покупки 3-го выпуска Белгородской области, внебиржевое размещение которого проходило неделей ранее. Доходность выпуска за неделю снизилась на 11 б.п. – до 8,11% годовых. Также активно торговались оба выпуска г. Новосибирска (+0,3-0,5%).

    Наши ожидания.
    На текущей неделе мы ожидаем постепенного снижения стоимости свободных ресурсов, что позитивно отразится на рынке рублевых облигаций. Предстоящие размещения не скажутся на вторичном рынке, учитывая незначительные объемы эмиссий и принадлежность эмитентов к 3-му эшелону. Большинство инвесторов будут готовиться к размещениям 6-8 декабря, когда рынку будут предложено несколько высоколиквидных бумаг, относящихся к традиционно любимым участниками рынка секторам (1-му эшелону и «телекомам»).

    Рынок еврооблигаций

    Конъюнктура рынка.
    Прошлая неделя была спокойной с точки зрения рыночной активности и количества новостей. В четверг рынок в США был закрыт в связи с празднованием Дня благодарения, а в среду и пятницу торговые сессии были сокращенными. Многие участники рынка взяли дополнительные выходные, чтобы продлить праздники. Событием недели явилась публикация выдержек из протокола заседания ФРС от 1 ноября с комментариями, тон которых и задал направление рынку. Представители ФРС дали понять, что данные по инфляции остаются умеренными, особенно стержневой индекс (за исключением топливно-энергетических товаров и продуктов питания), на который представители комитета по открытым рынкам обращают наибольшее внимание при принятии решения об уровне ключевой ставки. Банкиры все чаще высказываются в пользу паузы в повышении ставок, которая, на их взгляд, необходима для поддержания устойчивого экономического роста. По прошествии времени после ураганов стало ясно, что рост нефтяных цен не оказывает такого значительного, как ожидалось, влияния на темпы инфляции, и ее уровень позволяет дать больше простора для деловой активности. Снижение инфляционных опасений и беспокойства по поводу будущего нового главы ФРС дало рынку передышку, и доходность 10-летних КО США опустилась, почти достигнув уровня 4,4% годовых. Спред Россия-30 к 10-летним КО США, в течение долгового времени державшийся в диапазоне 115-120 б.п. сузился за неделю более, чем на 10 б.п. По всей видимости, доверие инвесторов к развивающимся рынкам вернулось после того, как снижение котировок прекратилось, и появились новости о возможности повышения рейтинга Бразилии до инвестиционного.

    Наши ожидания.
    На этой неделе мы ожидаем роста активности на внешнедолговом рынке. Внимание инвесторов будет приковано к оценке ВВП США за 3 квартал, докладу Beige Book и данным по оплате труда. Кроме того, изменение соотношения ставок в Европе и США, в случае, если ставка ЕЦБ будет повышена, может оказать влияние на перераспределение инвестиционных потоков.
    Рынок российских еврооблигаций в последнее время вернулся к тенденции сужения спредов к КО США. Причинами служат: • Переоценка места России в мировом сообществе после получения инвестиционного рейтинга от всех ведущих рейтинговых агентств;

    • Рост интереса к развивающимся рынкам на фоне их ускоряющейся интеграции и позитивных изменений в Бразилии и Турции (низкая инфляция, снижение ключевых ставок для целей стимулирования роста, перспективы присоединения Турции к ЕС и повышения рейтингов Бразилии до инвестиционного уровня);
    • Повышение спроса на облигации стран-экспортеров нефти в преддверии отопительного сезона.

    Участники рынка ожидают, что спред суверенных еврооблигаций Россия- 30 к 10-летним КО США сузится до уровня 100 б.п., то есть премия к безрисковой ставке для российских долгов составит около 1%.

     
    комментарий
     


  •  

    Тел: +7 (495) 796-93-88


    Архив комментариев

    ПНВТСРЧТПТСБВС
    27 28 29 30 1 2 3
    4 5 6 7 8 9 10
    11 12 13 14 15 16 17
    18 19 20 21 22 23 24
    25 26 27 28 29 30 31
       
     
        
       

    Выпуски облигаций эмитентов: