Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.10.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Спрос на «тихую гавань», спровоцированный разбирательством SEC в отношении GM, и слабый отчет по заказам на товары длительного пользования в США в сентябре (-1.6%) прервали продажи базовых активов. Однако объемы торгов были невысокими в преддверии сегодняшней публикации первой оценки ВВП США за третий квартал (ожидается рост на 3.6%), поэтому о переломе понижательной краткосрочной тенденции говорить пока не приходится. Мы по-прежнему ожидаем рост доходности 10Y UST до конца года, наш целевой уровень - 4.75%. Хуже выглядели рынки еврозоны, где наблюдался рост доходности в ожидании заседания ЕЦБ по ставкам на следующей неделе. Мы сомневаемся, что Комитет пойдет на ужесточение денежной политики уже в ноябре, но вероятность повышения ставки в единой Европе на фоне роста экономических показателей до конца года становится все более очевидной.

Динамика emerging markets по-прежнему определяется внешними факторами. Опасения роста ставок в США повышают волатильность сегмента, а падение фондовых рынков и расследование SEC в отношении учетной практики GM способствовало вчера продажам в рисковых бумагах и расширению рисковой премии EMBI+ на 6 до 263 б.п. Падению подверглись, прежде всего, наиболее ликвидные бумаги, такие как Бразилия, Перу, Колумбия, Венесуэла. Лучше торговались кредиты с инвестиционным рейтингом, такие как Мексика, ЮАР, которые сумели воспользоваться снижение доходности UST. Несмотря на неопределенность, новые эмитенты достаточно успешно разместили свои займы. Дебютный выпуск коммунистического Вьетнама на $750 млн. с погашением в 2016 году привлек спрос на $4.5 млрд., что позволило снизить доходность до 7.125% по сравнению с первоначальным ориентиром 7.25%. Это низкая ставка для эмитента с рейтингом (Ba3/BB-), однако хорошая доходность для азиатских рынков, особенно учитывая сильные фундаментальные данные страны. В ближайшие дни впервые с момента дефолта 1999 года Эквадор планирует вывести на рынок свои глобальные бумаги на $500 млн. Учитывая политическую нестабильность и текущие значения эквадорских еврооблигаций, можно было бы ожидать доходность около 10.0-10.5%, однако заем, скорее всего, будет носить не совсем рыночный характер, поскольку 60% выпуска «обещала» купить Венесуэла. В целом по-прежнему считаем EM очень уязвимыми при текущей конъюнктуре, больших распродаж не ожидаем, однако по мере роста доходности UST, инвесторы будут постепенно выходить из рисковых бумаг.

В российском сегменте еврооблигаций продолжились продажи, бумаги не сумели отыграть вечернее снижение доходности UST, поэтому восстановление мы увидим, скорее всего, сегодня. В целом Россию’30 считаем неинтересной, более привлекательными представляются бумаги 2018 (они недооценены к тридцатке) и самые доходные бумаги 2028 года. В корпоративном секторе повышение агентством Moody’s рейтингов 9-ти государственных банков было ожидаемым и не вызвало большого оптимизма. Сегодня можем увидеть восстановление ликвидных выпусков Газпрома, однако лучше рынка оцениваем долги металлургических еврооблигаций на фоне роста цен на металлы на мировых рынках. Телекомы за последние 2 месяца демонстрируют вялую динамику, хотя мы по-прежнему считаем, что сокращение спрэда между МТС’12 и Вымпелком’11 оправдано, в ближайшее время этого не произойдет.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр