ВНЕШТОРГБАНК: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[28.10.2004] Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера впервые за длительное время резко снизился на фоне ослабления давления покупателей на нефтяном рынке и позитивных экономических данных по США.

Котировки US30YT, открывшись на уровне 108.94 пунктов, в начале Нью-Йоркской сессии повышались до 109.53 пунктов, однако резкое снижение котировок нефтяных фьючерсов более чем на $1 на фоне данных по росту запасов в США привело к падению цен на US30YT до уровня 107.84 пунктов. Доходность выпуска выросла на 8 б.п. до уровня 4.85% годовых, а ставка по десятилетним US Treasuries, также повысившись на 8 б.п., закрылась на уровне 4.08% годовых. В целом, инвесторы отмечают, что для поддержания достигнутых высоких ценовых уровней рынок должен был увидеть позитивные для облигаций новости. Вчера же, напротив, помимо снижения цен на нефть, давление на рынок оказали весьма неплохие данные по экономике США и неважные итоги аукциона по продаже двухлетних нот на $24 млрд., спрос на которые оказался на весьма скромном уровне.

Таким образом, рынок UST пробил краткосрочные уровни подджержки, сформировав двойную вершину, что является сильным медвежьим сигналом, особенно учитывая складывающуюся фундаментальную ситуацию; риски, связанные с ростом процентных ставок начинают материализовываться. Мы отмечаем изменение краткосрочного тренда на рынке UST и ожидаем дальнейшего роста ставок по облигациям США.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Как и ожидалось, рынок российских сувереннных еврооблигаций торговался достаточно стабильно на фоне снижения цен на облигации США, а Россия 30 по итогам дня закрылась чуть ниже номинала по 99.875 пунктов. Доходность выпуска составила 6.83% годовых, а спрэд к US10YT сузился до уровня 275 б.п., что является нижней границей оцениваемого нами справедливого диапазона.

Вследствие достижения нижней границы спрэда мы полагаем, что котировки России 30 при продолжении коррекции на рынке UST также будут снижаться. Тем не менее, необходимо обратить внимание на то, что историческим минимумом по спрэду России 30 является уровень в 255 б.п. Достижение данного уровня в отсутствие сильных позитивных сигналов маловероятно, однако более высокая, по сравнению с теми же Treasuries доходность может по-прежнему привлекать западных инвесторов.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера наблюдалась смешанная динамика, но движения котировок были несущественными. Небольшой спрос были виден в бумагах с погашением до 2008 года, а также в Газпроме и Вымпелкоме.

Вчера готовящемуся выпуску Алросы был присвоен рейтинг S&P на уровне «В», что соответствует текущему рейтингу компании. Это не совпало с нашими ожиданими относительно более высокого рейтинга. Таким образом, upside в Алросе 08 на позитивных рейтинговых новостях ограничен.

В настоящий момент мы рекомендуем увеличивать позиции в среднесрочных корпоративных еврооблигациях, которые недооценены с точки зрения спрэда. К таким бумагам, прежде всего относятся Система 08 и 11, Евразхолдинг 06 и 09, а также ВБД 08 и банковские облигации.