МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[28.10.2004] МДМ Банк

Судя по всему, ЦБ появился на валютном рынке и темпы падения доллара, по крайней мере, приостановилось. Несмотря на действительно высокий уровень рублевой ликвидности в банковской системе, без дальнейшего укрепления рубля (основного драйвера спекулятивной покупки рублевых облигаций) в первом эшелоне можно ожидать стабилизации и дальнейшей неагрессивной фиксации прибыли.

В среду котировки рублевых выпусков изменялись без ярко выраженного тренда, активность инвесторов была на среднем уровне. В первом эшелоне преобладала неактивная фиксация прибыли, во втором – точечные сделки без ярко выраженного тренда. В секторе госбумаг основной оборот был обеспечен за счет доразмещений 3-х выпусков ОФЗ. ЦБ дал премию на аукционах порядка 5 б.п., которая была полностью отыграна по итогам торгового дня, кривая доходности длинных выпусков вернулась на уровни 7.55-7.8% годовых. Среди московских выпусков наиболее активно торговались 38-ой и 39-ый выпуски, спрэд которых к ОФЗ расширился на 2 б.п. до 15-19 б.п. Вышедший на торги после выплаты купона 40-й выпуск закрылся под доходность 7.43%.

Среди субфедеральных выпусков лидером роста остается новый выпуск Красноярского края, доходность которого снизилась уже до уровня 10.56%. Уровень доходности большинства корпоративных «фишек» существенно не изменился, наиболее активно торговался 3-ий выпуск Газпрома, который закрылся под доходность 7.14%. В телекомах и бумагах второго-третьего эшелона ценовая волатильность остается высокой, но изменение котировок по большинству бумаг происходят практически без объемов. Падение котировок среди наиболее активно торговавшихся выпусков составило порка 0.5%. Из наиболее активно торговавшихся выпусков лучшую динамику показали облигации Петрокоммерца, котировки которого прибавили 0.7%.

Средства от погашения первых выпусков СУЭКа (сегодня) и Русский Стандарта (завтра) с большой долей вероятности будут реинвестированы в оставшиеся на рынке выпуски этих эмитентов, что может привести к опережающему росту котировок СУЭК-2 и РусСтандарт-2,3 , тем более, что выпуски второго эшелона сейчас представляются наиболее перспективными инвестициями.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Общая рекомендация по рынку - замещать короткие «фишки» (Алроса, Газпром-2, РАО) длинными выпусками облигаций первого эшелона при увеличении в портфелях доли бумаг второго эшелона. На кривой доходности в первом эшелоне достаточно привлекательно выглядят облигации Русал - 2, Газпром-3 и среднесрочные выпуски Москвы. С среднесрочным горизоном инвестирования привлекательно выглядят облигации Русского Стандарта, Сибирьтелекома, ЦТК, СанИнтБрюФ, ВымпелкомФ, ЕвразХолдинга.

Стоит обратить внимание на неэффективное (несправедливое) ценообразование в рублевых облигациях Русского Стандарта и ЕвразХолдинга.

Облигации АИЖК де-юре являются корпоративными облигациями, однако де- факто несут в себе суверенный риск России благодаря наличию полной гарантии по купонам и основной сумме со стороны Минфина РФ.