Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[28.10.2004] Банк Зенит

Вчера падение доллара, продолжавшееся три дня подряд, приостановилось на отметке 28.76 руб./долл. – ЦБ вновь взял валютный рынок под контроль, тем самым воспрепятствовав развитию панических продаж валюты (в том числе – со стороны населения). При этом, дальнейшие перспективы укрепления рубля представляются довольно неопределенными, учитывая возникающую перед ЦБ и правительством дилемму между сдерживанием инфляции (для чего, видимо, и была допущено снижение курса доллара) и необходимостью поддержания заданных темпов экономического роста, а значит, конкурентоспособности российских предприятий.

Таким образом, позитивный сигнал со стороны валютного рынка, впрочем, и ранее не оказывавший особого влияния на рынок рублевого долга, теперь становится довольно размытым. На этом фоне в рублевых облигациях какая-либо четкая ценовая тенденция отсутствует. В частности, вчера по ряду наиболее ликвидных серий второго эшелона (ЦТК-3, ЦТК-4, Сибирьтелеком-4, Мособласть-4) инвесторы продолжили фиксацию прибыли – в то же время, например, в московском сегменте цены колебались без единого тренда: Москва- 29 выросла в цене на 16 б.п., тогда как 38-ая и 39-ая серии снизились в пределах 5-11 б.п.

В субфедеральном сегменте спросом пользовались облигации Красноярского края (+43 б.п. и +17 б.п. по 1-ому и 2-ому выпускам) и Красноярска (+17 б.п. по последней цене) – на фоне размещения 2-ого выпуска Красноярска, прошедшего с двукратным превышением спроса над предложением. Доходность по новому выпуску была установлена на уровне 11.6% годовых – с премией в размере 82 б.п. по доходности (на 26.10.04) к выпуску Красноярского края –2 близкой дюрации.

Скорее всего сложившаяся на рынке коррекция котировок по наиболее ликвидным сериям носит краткосрочный характер – учитывая избыток (несмотря на конец месяца) денежной ликвидности, говорить о развороте тренда пока рано. Учитывая ограниченный потенциал роста в первом эшелоне, наиболее привлекательно в текущих условиях выглядят некоторые выпуски второго-третьего эшелонов, сохраняющие возможность сужения спрэда с голубыми фишками – в частности, облигации ЦТК-4, Автоваза, Камаза, Акрона, Джей-Эф-Си, Нортгаза, Таттелекома.