Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[28.10.2004] Банк Москвы

Стратегия на рынке рублевых облигаций остается прежней — стоимость бумаг будет расти, пока колоссальный объем и низкая стоимость денег будет это позволять. Легкая коррекция на рынке рублевых бондов вначале недели является вполне естественной — рынок достаточно сильно вырос после резкого укрепления рубля, и снижение котировок наиболее ликвидных облигаций является здесь вполне закономерным.

Тем не менее обилие денег на рынке, о чем свидетельствуют ставки «overnight» на межбанковском рынке (0,53%) и объем средств на корсчетах (273 млрд. руб.) позволяет предположить, что спрос на ликвидные финансовые инструменты с фиксированной доходностью не должен ослабеть в ближайшие дни и создаст хороший фундамент для продолжения роста.

Укрепление рубля по отношению к доллару на внутреннем рынке, которое оказалось главным драйвером роста стоимости рублевых облигаций временно приостановилось. Дальнейшая динамика курса национальной валюты пока будет зависеть от ЦБ (вчера он стоял с покупкой на уровне 28,76 рублей за доллар). Позволив укрепиться рублю в течение этого месяца фактически на 50 копеек рубль (в начале октября ЦБ стоял с покупкой 29,22 рублей за доллар), ЦБ слегка охладил накал страстей на внутреннем валютном рынке, но стремительный рост золотовалютных резервов может вновь вызвать новый скачок укрепления рубля. Тем более, что рыночные ожидания по поводу дальнейшего укрепления рубля не ослабевают.

Мы полагаем, что менять стратегию на рублевом рынке облигаций не стоит — держать или увеличивать долю наиболее ликвидных на рынке облигаций первого эшелона с большой дюрацией. Оправданным сегодня мы считаем покупку облигаций третьего выпуска УРСИ, Сибирьтелекома и Мегафона.

На внешнем долговом рынке, ситуация начинает меняться не в лучшую для держателей облигаций сторону. Доходности us-treasuries за последние два дня достаточно сильно выросли. Сегодня 10-летние us-treasuries торгуются с доходностью 4,07% годовых.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера легкая коррекция в сторону небольшого снижения стоимости рублевых облигаций продолжилась. Индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 8 сотых процента и закрылся на уровне 104,16 пункта. Но несмотря на некоторую «вялость» в динамике цен активность участников продолжает оставаться высокой. Вчера оборот с негосударственными облигациями на ММВБ составил 5,77 млрд. руб. в совокупности на бирже и в РПС, что превышает среднее значение оборотов октября — около 5 млрд. рублей.

В корпоративном секторе стоимость бумаг изменилась разнонаправленно по итогам дня. Характерным признаком стабилизации и консолидации цен облигаций является факт присутствия «неголубых» фишек корпоративных рублевых облигаций в десятке лидеров по оборотам. Так вторыми по объему торгов на бирже оказались облигации Илим Палп Финанс (26,7 млн. рублей), стоимость которых не изменилась по итогам дня. Также наиболее популярными на бирже вчера оказались облигации телекомов — ЮТК,02 и ЦентрТелеком 03 стоимость которых снизилась по итогам дня на 0,30%. Облигации телекоммуникационных компаний, в целом, вчера продемонстрировали негативную динамику при достаточно высоких оборотах. Снизились в стоимости облигации Сибирьтелекома третьего и четвертого выпусков на 0,7 и 0,85%. Облигации ЮТК 01 потеряли по итогам дня 0,70% стоимости. Не устояли ликвидные облигации УРСИ второго и третьего выпусков.

По итогам дня они снизились в стоимости на 0,20% и 0,06% соответственно. Мы полагаем, что снижение котировок облигаций телекомов связано с общим «прохладным» отношением участников рынка облигаций к бумагам Связьинвеста и последними заявлениями Реймана о будущей приватизации Связьинвеста.

Несмотря на негативную динамику этих облигаций мы считаем, что некоторые выпуски достойны внимания инвесторов и должны вскоре начать расти в цене вместе с рынком. На наш взгляд, наиболее привлекательными выглядят здесь длинные облигации Уралсвязьинформа и Сибирьтелекома. Первый наметил на 4 ноября размещение очередного, четвертого по счету, выпуска облигаций, участие в аукционе по размещению которого мы считаем привлекательным с точки зрения длины (а значит и потенциала роста бумаги) и ее будущей ликвидности (облигации УРСИ традиционно пользуются хорошим спросом среди инвесторов и являются наиболее ликвидными среди остальных облигаций региональных телекомов).

Муниципальный сектор также продемонстрировал вчера разнонаправленную динамику. Облигации четвертого выпуска Московской области подешевели на 0,4%. Стоимость 39-го выпуска Москвы снизилась на 0,11%. Лидерами роста стали облигации Красноярского края +0,29% и первого выпуска иркутской области +0,47%.

Стоимость государственных облигаций, в целом, не изменилась по итогам вчерашнего дня.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Us-treasuries продолжили снижение в стоимости вчера днем. Так, Доходности 10-летних казначейских облигаций США выросли на 8 базисных пункта 4,0% до 4,08% годовых.

Emerging markets. Индекс EMBI+ по итогам торгов вырос на 0,18% до уровня 317,4 пункта, спрэд индекса сузился на 11 пунктов до 410 б.п.

Российские еврооблигации. Еврооблигации «Россия 30» сегодня торгуются по цене 99,813/99,938 процентов от номинала с доходностью 6,84 процентов годовых. Индекс EMBI+RUSSIA снизился на 0,19% до значения 363,42, спрэд индекса сократился на 6 пунктов до 253 б.п.