Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[28.09.2007]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

На опубликованных вчера слабых данных по рынку жилья доходности US Treasuries снизились вдоль всей кривой – 10-летние ноты завершили день на отметке в 4.57% (-6 бп). Снижению доходностей способствовал и прошедший вчера аукцион по 5-летним бумагам, который вновь (см. вчерашний комментарий) обнаружил высокий спрос инвесторов на UST. Cоотношение «Bid/Cover» составило 2.86, а “Indirect Bidders” купили более 45% выпуска.

Вчера ФРС опубликовала отчет о займах банков через «дисконтное окно». Статистика выглядит достаточно оптимистично: за последнюю неделю банки занимали в среднем порядка USD 306 млн. в день, в то время как две недели назад эта цифра достигала USD 2.42 млрд. Создается впечатление, что уровень доверия в финансовой системе несколько повысился. Несмотря на то, что мы сомневаемся в долгосрочной устойчивости ситуации (слишком уж глубоки проблемы в экономике США), ближайшие недели могут стать «окном» для новых размещений. О частичном возвращении аппетита к риску EM свидетельствуют прошедшие на днях размещения облигаций Мексики, Турции, а также колумбийской компании TGI International.

Впрочем, вторичный рынок пока не отличается активностью. Спрэд EMBI+ вчера технически расширился на 3 бп до 201 при весьма скромных объемах торгов. Российский бенчмарк RUSSIA 30 (YTM 5.79%) в цене практически не изменился, а спрэд к UST10 увеличился до 120бп. В корпоративном секторе котировки наиболее ликвидных выпусков первого эшелона прибавили по 10-20 бп. Реальные сделки мы вчера видели лишь в выпусках TMENRU 17 (YTM 7.55%) и URSAP10E (YTM 11.35%).

Сегодня в США выйдет «любимый» инфляционный индекс ФРС - Core PCE. Хотя цифры за август и не отразят эффекта от снижения ключевой ставки, они могут дать очередной повод для спекуляций.

Рынок рублевых облигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Вчера на рублевом долговом рынке практически ничего не изменилось. Ставки денежного рынка находились на уровне 9-10%, объем прямого РЕПО с ЦБ составил порядка 70.5 млрд. рублей, т.е. чуть больше, чем в среду. Про ОФЗ сказать особо нового также нечего: «крупный покупатель» несколько отошел в тень (но не ушел совсем), из-за чего цены длинных выпусков немного снизились (- 5бп, в среднем), а объем торгов составил около 11.17 млрд. рублей.

В облигациях 1-го эшелона сохраняется довольно большой интерес к продажам, котировки многих выпусков снизились примерно на 10-20бп. Вместе с тем, например, выпуски Газпром-8 (+18бп; YTM 7.12%) и Газпром-6 (+10бп; YTM 6.88%) пользовались спросом.

Все более активен 2-й эшелон. В последнее время выделяются два выпуска, которые достаточно стабильно растут – Седьмой континент-2 (+10бп; YTP 9.80%) и УМПО-2 (+15бп; YTP 11.22%). Похоже, что их покупает один из крупных игроков. Нам тоже, в принципе, нравятся эти выпуски, но они далеко не уникальны в своей «привлекательности».

В связи с этим мы бы хотели обратить внимание на выпуск НПО Сатурн-1 (YTM 12.35%), который пока «не пришел в себя» после оферты. Спрэд к сравнимому по дюрации НПО Сатурн-2 (YTP 11.05%) на уровне 130бп, на наш взгляд, ничем не обоснован. Напомним, что 1-й выпуск предлагает наиболее высокий carry – последний купон по нему был установлен на уровне 10.50%.

В облигациях сетевых компаний немного восстановил свои позиции МОЭСК-1 (+50бп; YTM 8.80%). Рекомендуем обратить внимание на облигации ЕЭСК-2 (YTP 10.63%) – котировки этого выпуска недавно довольно сильно просели.

«Только бы нам ночь простоять, да день продержаться». Наверное, именно этими словами из сказки про мальчиша-кибальчиша можно охарактеризовать общие настроения участников рынка: сегодня последний рабочий день квартала и окончание налоговых выплат. Это дает повод ожидать улучшения ситуации с ликвидностью в начале октября и роста котировок. Наверное, какое-то позитивное движение в первых числах октября будет, но без притока капитала и покупок валюты Центробанком вряд ли у рынка хватит сил на уверенный рост. А пока, по наблюдениям наших валютных дилеров, ЦБ почти не участвует в валютных торгах, хотя курс бивалютной корзины продолжает оставаться около уровня поддержки Банка России (29.61). Обещанных министром финансов «больших» бюджетных денег нам, по всей видимости, придется ждать до ноября.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: