Банк Спурт: Ежедневный обзор финансовых рынков

[28.09.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок Курс доллара по итогам вчерашнего дня не изменился – 26,78 руб. (0 коп.). Уровень банковской ликвидности подрос на 2,4 млрд. руб. до 504 млрд. руб. Сегодня ставки на денежном рынке слегка подросли до 4,5-5% вследствие уплаты налога на прибыль. Полагаем, что ставки на денежном рынке завтра тоже будут повышенными в связи с завершением квартала, но уже в начале октября существенно снизятся.

Еврооблигации Рынок внешнего долга вновь попытался пробить уровень 112% от номинала и снова откатился вниз. Rus30 закрылась на уровне 111,5 (-0,125 п.п.). Спрэд остался прежним – 121 п. (0 п.). Мы полагаем, что рост котировок на нефть позитивно отразится на динамике Rus30 – суверенный спрэд возобновит сужение.

Рублевые облигации 27.09.06 российский долговой рынок держится на прежних уровнях. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,3 до +0,1 п.п., региональные – выросли в пределах 0,2 п.п. по оценке. Росту котировок на вторичном рынке препятствует первичное предложение. Мы считаем, что сегодня, несмотря на позитивную динамику цен российских еврооблигаций, рынок рублевых долгов вновь завершит день без тренда.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара по итогам вчерашнего дня не изменился – 26,78 руб. (0 коп.), оборот составил $2,9 млрд., в том числе $2 177 млн. (+$12 млн.) на ТОМ и $761 млн. (-$12 млн.) на ТОD. Объем продаж долларов и валютных интервенций Банка России составил около 40 млрд. в рублевом исчислении. Полагаем, что сегодня активность на торгах понизится – банки уплачивают последний крупный налог в этом месяце, и продолжать продажи долларов им, в общем-то, уже ни к чему.

На FOREX курс евро вырос против доллара до 1,272 (+0,3 цента) за счет технической коррекции. Вчерашние данные по американской статистике оказались хуже ожиданий, но не оказали заметного влияния на динамику пары евро-доллар. Полагаем, что сегодня евро продолжит расти против доллара в рамках восходящей коррекции.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности подрос на 2,4 млрд. руб. до 504 млрд. руб. Сальдо операций с банковским сектором на утро 28.09.09 составило 46,5 млрд. руб. Сегодня ставки на денежном рынке слегка подросли до 4,5-5% вследствие уплаты налога на прибыль. Однако аукцион прямого РЕПО с Банком России утром не состоялся, что говорит о готовности банков пройти уплату налога за счет собственных ресурсов.

Полагаем, что ставки на денежном рынке завтра будут повышенными в связи с завершением квартала, но уже в начале октября существенно снизятся.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 почти не изменилась – 4,60% (+1 б.п.). Вчерашние данные по заказам на товары длительного пользования (-0,5%, прогноз: +0,4%, пред. знач.: -2,7%) не смогли преломить начавшейся тенденции роста ставок.

Наиболее ярким событием вчера стало выступление представителей ФРС, по мнению которых инфляция в будущем продолжит ослабевать. Экономика США все еще остается в хорошей форме – об этом вчера заявили главы ФРБ Канзаса Томас Хоуинг и президент ФРБ Ричмонда Джеффри Лакер. Замедление рынка недвижимости пока не оказывает негативного воздействия на экономику, кроме того, публикация сентябрьского индекса ФРБ Ричмонда говорит о продолжающейся тенденции роста, отметили эксперты.

Т. Хоуинг также прогнозирует рост показателя Nonfarm Payrolls на уровне 100-125 тыс. ед. в предстоящие месяцы. Рыночный консенсус на сентябрь – 125 тыс.

Природа инфляции по-прежнему вызывает много споров, даже среди представителей ФРС. Дж. Лакер уверен, что «(замедление) экономического роста не ослабляет инфляцию – это делают центральные банки», в то время, как остальной кабинет FOMC убежден в обратном.

Мы полагаем, что сегодня доходности на рынке американских казначейских обязательств стабилизируются перед публикацией завтрашних данных PCE.

Российские еврооблигации Рынок внешнего долга вновь попытался пробить уровень 112% от номинала и снова откатился вниз. Rus30 закрылась на уровне 111,5 (-0,125 п.п.). Спрэд остался прежним – 121 п. (0 п.).

Вчера, наконец, подросли цены на нефть. Котировки WTI на NYMEX составили 62,96 $/барр. (+3,08%). Несмотря на то, что запасы нефти в США вышли в целом выше ожиданий, а цены опускались до 60,1 $/барр., в поддержку черного золота выступили представители OPEC, пригрозившие снизить добычу.

Очевидно, что OPEC не даст ценам упасть ниже 60$ за баррель, и это несомненный позитив для остальных EM, которые уже были готовы к худшему.

Мы полагаем, что рост котировок на нефть позитивно отразится на динамике Rus30 – суверенный спрэд возобновит сужение.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера цены на рынке государственного долга преимущественно выросли, активность тоже увеличилась. В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 3 396 млн. руб. (-272 млн. руб.). Объем торгов составил 3 931 млн. руб., из них 1 607 млн. руб. (+233 млн. руб.) приходится на торговую систему, 2 324 млн. руб. (+1 200 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 6 499 млн. руб. (-122 млн. руб.), сделок РЕПО с Банком России не заключалось.

Инвесторы наконец-то обратили свой взор на недооцененный длинный конец кривой доходности госбумаг. Вчера лидером роста стал выпуск ОФЗ 46020 (+0,28 п.п. при обороте 80,1 млн. руб., доходность 6,78%). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46001 (+0,18 п.п. при обороте 471,3 млн. руб., доходность 5,22%). Бумага, на наш взгляд слишком короткая, чтобы претендовать на серьезный спекулятивный рост. С этой точки зрения гораздо привлекательнее смотрится выпуск ОФЗ 25058, находящийся немного правее и выше на кривой доходности. Выросли облигации ОФЗ 26198, располагающиеся на линии излома ставок в среднем и коротком сегментах кривой.

Сегодня, несмотря на уплату налога на прибыль, на денежном рынке паники не наблюдается, утром даже назывались ставки МБК ниже 4%. Котировки Rus30 возобновили рост. Выросли цены на нефть. Полагаем, рынок госдолга сегодня последует общей позитивной тенденции. Мы сохраняем рекомендацию «лучше рынка» за ОФЗ 46020.

Корпоративные облигации 27.09.06 российский долговой рынок держится на прежних уровнях. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в диапазоне от -0,3 до +0,1 п.п., региональные – выросли в пределах 0,2 п.п. по оценке.

Облигации ФСК-2 упали на 1,85 п.п. за счет масштабных продаж в середине дня. Мы полагаем, что выпускам электроэнергетики в ближайшее время будут мешать расти предстоящие аукционы по ФСК-4 и ОГК-5.

Лидерами по изменениям за день стали облигации МГТС-5 (+2,87 п.п. при обороте 5,1 млн. руб., доходность 6,39%) и Кедр-1 (-2,65 п.п. при обороте 29,8 млн. руб.). Объем торгов вырос почти на 13 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 2 822 млн. руб. (против 2 292 млн. руб. накануне), вчера на рынке прошел необычно большой объем сделок в режиме РПС – 20 034 млн. руб. (против 7 832 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного вырос – 10 222 млн. руб. (9 836 руб. днем ранее).

Росту котировок на вторичном рынке препятствует первичное предложение. Мы считаем, что сегодня, несмотря на позитивную динамику цен российских еврооблигаций, рынок рублевых долгов вновь завершит день без тренда.