Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.09.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

Первый отчет США за сентябрь, индекс потребительских настроений Conference Board, удивил даже пессимистов, оказавшись почти на 10 пунктов ниже ожиданий: 86.6 против 95 пунктов. Однако снижение доходности 10Y UST было недолгим, и, опустившись до 4.26%, она вернулась к 4.31%, поскольку инвесторы ждали выступления Гринспена. Глава ФРС заявил, что высокая гибкость американской экономики позволила справиться с ростом цен на нефть. Рынок воспринял слова Гринспена как снижение инфляционной угрозы, что выразилось в относительном росте длинных облигаций, а отсутствие намеков на ослабление экономики – как признание того, что краткосрочные ставки продолжат повышаться. В итоге спрэд доходности между 2Y UST и 10Y UST сократился до 20 б.п. и может продолжить снижение, особенно если в пятницу стержневой индекс личных потребительских расходов за август (ожидается на уровне 0.1%) подтвердит умеренную инфляцию. Сегодня выходит отчет по августовским заказам на товары длительного пользования, который может усилить внутридневную волатильность, но значительных изменений не ожидаем. В целом по-прежнему занимаем умереннопонижательную позицию по базовым активам.

Несколько разочарованные речью Гринспена, инвесторы частично закрывали длинные позиции по евробондам на фоне сохраняющейся высокой доходности UST, что привело к расширению спрэда EMBI+ на 1 б.п. Как мы и ожидали, Филиппины’25 компенсировали свое отставание в предыдущий день, прибавив полфигуры. Позитивные настроения на азиатской сессии поддерживаются повышением рейтингов 18 азиатским банкам агентством S&P, поэтому мы считаем, что филиппинские бумаги продолжат торговаться лучше рынка. Ждем небольшую коррекцию в дорогих турецких еврооблигациях, поскольку за 5 дней до переговоров о вступлении страны в ЕС появилось очередное препятствие. Австрия требует, чтобы переговоры велись не о полном, а частичном членстве Турции. Однако из-за неопределенности значительных объемов здесь не u1073 будет. Лидерами латиноамериканской сессии уже второй день остаются еврооблигации Эквадора, который, похоже, больше всего выиграл от встречи WB/IMF в выходные. Во-первых, Всемирный банк может все же предоставить кредит на $100 млн. на социальные расходы. Во-вторых, примерно та же сумму может поступить от Банка Межамериканского Развития в 2006 году. В–третьих, Эквадор может договориться о кредите Латиноамериканского Резервного Фонда на $400 млн. Вместе с намерением выпуском глобальных облигаций (из которых $300 млн. купит Венесуэла) и выкупить бумаги 2012 года это улучшит долговой профиль Эквадора и обеспечит его финансовые потребности на 2005-2006 годы. Кроме того, во вторник президент Паласио направил в Конгресс пакет законов, направленных на стабилизацию политического и экономического положения страны. Поэтому рекомендуем покупать Эквадор’30, который сегодня торгуется с доходностью 10.86%.

Фундаментально EM остаются сильными, поэтому рост вложений в рисковый сегмент в ближайшие 2-3 недели продолжится. Россия’30 ставит новые рекорды по спрэду к 10Y UST, теперь уже на уровне 97 б.п. Здесь бумаги торгуются дорого, поэтому лучше выглядят суверенные выпуски 2018 и 2028 годов. Заявление МФ РФ о досрочном полном или частичном погашении долгов перед Парижским клубом в 2005 или 2006 годах не встретила энтузиазма на рынке. На наш взгляд, более сильный потенциал сегодня предлагают длинные выпуски квазисуверенов (смотрим Газпром’20,34), а также банковские бумаги с рейтингами «В», которые, судя по последним размещениям, недооценены инвесторами: АльфаБ’08, Росбанк’09, Никойл.

Валютный рынок

На рынке FOREX вчера диапазон торгов не изменился, несмотря на достаточно насыщенный в новостном плане день. После резкого снижения на азиатской сессии с 1.2080 до 1.2000 пара евро/долл в течение дня тестировала уровень 1.2000, но закрепиться ниже этой отметки не получилось. После опубликования данных по германскому индексу Ifo, который оказался лучше ожиданий, котировки евро поползли вверх до 1.2050. Инвесторы ожидали выхода индекса потребительского доверия в США – первого показателя отражающего воздействие урагана на экономику. Экономисты ожидали снижения показателя со 105.6 до 95.0 пунктов, но его значение оказалось существенно ниже, составив всего 86.6 пунктов. Объем продаж новых домов также снизился, оказавшись хуже прогнозов. Это должно было привести к падению курса доллара, но далее последовали комментарии представителей ФРС, которые в один голос говорили о необходимости поддержания ценовой стабильности после последствий урагана, что можно интерпретировать как указание на продолжение политики повышения ставки рефинансирования. В результате, пара евро/долл ушла к 1.1980, но впоследствии вновь вернулась выше 1.2000. Сегодня смотрим на данные по заказам на товары длительного пользования (Durable Orders). Курс рубля после трехдневного падения вчера стабилизировался, закрывшись на 28.56. Сегодня сделки совершаются на уровне 28.54-28.55.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций вчера преобладал рост цен. Уверенное укрепление котировок было отмечено по федеральным облигациям, где по ряду бумаг рост составил 15-20 б.п. Объем торгов был невысокий по отношению к последним торговым дням. Инвесторы активно покупали долгосрочные бумаги столицы, лидером роста стал 38й выпуск (+45 б.п.). По другим выпускам рост цен был более умеренный. Торговая активность в остальных субфедеральных облигациях была низкой, ценовые изменения разнонаправленные.

Также, на фоне достаточно вялых торгов, небольшое повышение котировок наблюдалось по «фишкам» порядка 5-15 б.п. Распродажа была отмечена в «телекомах». Умеренный спрос мы увидели в облигациях АвтоВАЗа, ИжАвто и СОК-Автокомпонент, укрепление котировок составило 5-10 б.п.

Мы по-прежнему видим потенциал снижения доходности данных бумаг. В целом по рынку уровень доходности практически не изменился. Пока инвесторы опасаются негативной динамики валютного рынка, где доллар имеет тенденцию к укреплению. Но низкие ставки на межбанке не позволяют рынку облигаций упасть. Сегодня не ожидаем изменений конъюнктуры, по всей видимости, конец месяца пройдет спокойно.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

нет связанных эмитентов

Контакт-центр