Российский долговой рынок

Новая неделя на долговом рынке началась «мертвым штилем». С одной стороны, активность нерезидентов на рынке вчера, очевидно, была минимальной на фоне выходного дня в Лондоне. С другой, для многих российских участников сейчас главной «головной болью» является мощный дефицит ликвидности на денежном рынке, что также не лучшим образом влияет на ликвидность рублевых бондов: довольно большой объем бумаг первого эшелона ОФЗ заложен под кредиты РЕПО, полученные коммерческими банками от ЦБ. Ситуация на рынке межбанковских кредитов, тем временем, с каждым днем вызывает все большие опасения: ставки МБК вчера достигали 9% для банков первого круга, а объем рефинансирования со стороны регулятора, предоставленного банкам через РЕПО, составил почти 262 млрд. руб. При этом, похоже, что аналогичную картину мы будем наблюдать и в ближайшие дни: сегодня банкам предстоит провести платежи по налогу на прибыль.

На общем фоне в корпоративных бумагах наиболее активно торговался 6 выпуск РЖД – по итогам дня котировки опустились на 35 б.п. Умеренные продажи можно было наблюдать и в некоторых сериях второго эшелона – СтрТрГаз-1 (-25 б.п.), МОЭСК-1 (-11 б.п.). В ближайшие дни, пока на межбанке сохраняется напряженная ситуация с деньгами, ждать улучшения конъюнктуры на долговом рынке не приходится: в лучшем случае активность, как и в понедельник, будет «около нулевой отметки», в худшем, вернувшиеся после длинных выходных иностранные участники могут продолжить продажи в первом – втором эшелонах. Учитывая возможность возобновления продаж, мы по-прежнему придерживаемся мнения, что время для покупок на рынке пока не пришло – хотя по многим выпускам текущие уровни доходности и выглядят довольно привлекательно.

Торговые идеи

• Севкабель-Финанс-3 – выпуск сохраняет премию в доходности к отраслевым аналогам (порядка 50 б.п.), рекомендуем к ПОКУПКЕ в защитный портфель
• УМПО-2 - Рекомендуем сохранять позиции в бумаге. На фоне ближайшего выпусков аналога (НПО Сатурн), текущий купон УМПО остается наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен с точки зрения соотношения «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до оферты.
• Инком-Авто-2 – Мы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты, учитывая высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. Исходя из этого, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге, которая выглядит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрения соотношения риск/доходность".

• Юнимилк - Пересмотр
• Нутритэк – Пересмотр
• Техносила – Пересмотр
• ТОП-КНИГА-2 – Пересмотр
• X5 – Пересмотр
• Карусель – Пересмотр
• Виктория-2 - Пересмотр
• Интегра-2, Интегра-1 - Пересмотр