Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[28.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы продолжили рост после того, как в речи главы ФРС Бена Бернанке рынок не обнаружил никаких намеков на будущую денежную политику. Как и предполагалось, председатель выступал по вопросам экономической интеграции, хотя последняя серия слабых показателей по статистике США сохраняла некоторую интригу перед его выступлением. В итоге доходность индикативных 10Y UST сократилась до 4.785%. Сегодня никаких данных не ожидается, поэтому мы увидим диапазонные торги перед завтрашней публикацией протокола последнего заседания FOMC и ключевыми данными по ВВП, инфляции и приросту занятости США, которые выходят с середины недели. Наш прогноз по рынку на эту неделю умеренно понижательный, поскольку рынку будет тяжело пробить вниз поддержку по доходности на уровне 4.78%, за которой следует еще более сильный уровень 4.75%, тогда как вернуться к 4.82% будет значительно проще.

Высокодоходные рынки в целом сумели найти поддержку в снижении доходности базовых активов, однако в силу опасений замедления экономического роста США, а также ряда геополитических сигналов они отставали от US Treasuries, что выразилось в увеличении спрэда EMBI+ еще на 3 б.п. до 197 б.п. Восстановление продемонстрировали, главным образом, латиноамериканские кредиты, где сильные фундаментальные показатели и отсутствие серьезных политических рисков поддерживает внешние долги страны. Исключением здесь остаются бумаги Эквадора, продолжающие дешеветь после заявления наиболее вероятного кандидата в президенты страны о реструктуризации внешнего долга в случае его прихода к власти. Спасти от продаж не позволяет даже рост цен на черное золото. В европейском регионе наиболее активно торги проходят по турецким бумагам. Похоже, участники рынка пережили решение ЦБ Турции оставить процентные ставки на прежнем уровне (хотя все ожидали повышения), но покупать тоже не торопятся. Отношение к риску ухудшилось, а турецкие еврооблигации давно уже пользуются славой самых уязвимых бумаг в случае начала распродаж. Поэтому мы оцениваем турецкие кредиты ниже рынка. В целом недавнее снижение цен EM делает бумаги привлекательными для вхождения, однако понижательное давление пока не завершилось, поэтому рекомендуем инвесторам занять выжидательную позицию для открытия длинных позиций на более комфортных уровнях. Инвесторы будут ждать данных по экономике США, включая инфляцию и экономический рост. Если вторая оценка по ВВП США за второй квартал окажется в рамках ожиданий (3.0%), а PCE – умеренной, увидим восстановление EM debt. Среднесрочный прогноз по сегменту – повышательный.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Ситуация на рынке рублевых облигаций в пятницу стабилизировалась после легкой коррекции в среду и четверг.

В секторе ОФЗ котировки бумаг подросли в пределах 10-20 б.п. без особого ажиотажа, скорее всего на этой неделе мы увидим стабилизацию вблизи этих уровней. По корпоративным фишкам также объемы были невысокими и котировки изменялись в пределах 15 б.п. Активность инвесторов снизилась и в других эшелонах рублевых бумаг. В настоящий момент четких импульсов и факторов роста нет, поэтому мы наблюдаем отсутствие торговых идей, что находит отражение в снижающихся объемах торгов и неоднозначной динамике котировок.

Как мы и предполагали, ставки межбанковского рынка не продолжили рост после некоторого увеличения до 2-3% годовых, вызванного началом налоговых платежей. Уровень ликвидности в банковской системе остается высоким (сегодня более 720 млрд. руб.), что сводит риск роста стоимости рублей до минимума. Так как по потенциал снижения доходности базовых активов минимален, то основной драйвер сейчас – это конъюнктура валютного рынка, где процесс укрепления рубля «взял паузу». Наш краткосрочный прогноз – «нейтральный», среднесрочный – «позитивный».

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл в течение пятницы торговалась в диапазоне 1.2750-1.2780 в ожидании доклада Бена Бернанке на экономическом симпозиуме. После того, как от главы ФРС не последовало ни одного слова по поводу денежно-кредитной политики и экономики США, инвесторы начали продавать евро против доллара. Пара евро/долл снизилась с 1.2760 до 1.2725, достаточно легко пройдя промежуточный уровень поддержки на 1.2750. Правда, после этого, также быстро позиции единой валюты были восстановлены.

По всей видимости, торги на валютном рынке в отсутствии явных факторов для покупки/продажи входят в боковой диапазон 1.2700-1.2900, где находятся достаточно сильные уровни поддержки/сопротивления. На этой неделе пробитие, обозначенного диапазона может произойти на данных по ВВП США за 2й квартал (уточненные значения, выйдет в среду) и на статистике по инфляции (индекс PCE, выйдет в четверг).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: