Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[28.07.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

США

Заказы на товары длительного пользования неожиданно сильно упали в июне. Снижение показателя составило 2,1%, тогда как большинство аналитиков ожидали роста на 0,3%. В мае значение показателя выросло на 2,1%.

Запасы нефти за неделю по данным EIA неожиданно выросли до 2 296 млн. баррелей, тогда как ожидалось их падение на 1 700 млн. баррелей. Заметим, что в течение предшествующих 7 недель запасы нефти снижались.

Сегодня в Конгрессе США состоится голосование по вопросу повышения потолка гос. долга. Вместе с тем планируется одобрить план по сокращению гос. расходов и дефицита федерального бюджета.

Европа

Индекс потребительски цен в Германии в июле вырос на 2,4% в годовом выражении. Относительно предыдущего месяца рост инфляции ускорился, в июне потребительские цены выросли на 2,3%. Основной причиной продолжающейся инфляции выше установленного ориентира в 2,0% был и остается рост цен на энергоносители, который составил в Германии 9,0%.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s понизило суверенный рейтинг Греции с ССС до уровня СС, оставив негативный прогноз по рейтингу. Аналитики S&P отмечают, что представленный на последнем саммите ЕС план по спасению Греции приведет к потерям частных кредиторов, что равносильно выборочному дефолту по греческим облигациям.

Рынки

Индекс доллара DXY по итогам торгов в среду вырос на 0,84%. Сегодня утром индекс торгуется на уровне 74,065 пункта (-0,04%). Валютная пара EUR/USD в ходе торгов 27 июля снизилась до 1,4369 (-0,98%), сегодня торгуется в районе 1,4370 (+0,01%).

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet снизился на 2,20%; Brent подешевел на 0,72%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуются на уровне $97,28 (-0,12%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $117,7 (+0,23%). Спред между Brent и Light Sweet вырос до $20,42.

Вчера было обновлено историческое максимальное значение по золоту, теперь оно составляет $1628,80. Сегодня стоимость тройской унции золота составляет $1615,05. Серебро снизилось до $40,345. Соотношение стоимости золота и серебра выросло до 40,03.

Европейские индексы завершили среду снижением. FUTSEE 100 в потерял 1,23%, DAX опустился на 1,32%, французский CAC 40 снизился на 1,42%.

Американские индексы вчера сильно снизились. S&P500 потерял 2,03%, Dow Jones снизился на 1,59%. Лучше рынка акции сектора Коммунальные услуги (-0,34%) и телекоммуникационного сектора (-0,44%), в аутсайдерах технологический сектор (-3,01%) и сектор Промышленные предприятия (-2,67%). Бразильский Bovespa сократился на 1.77%.

Фьючерсы на американские индексы сегодня в начале дня показывают умеренную позитивную динамику. Контракт на S&P500 прибавляет 0,23%, фьючерс на Dow Jones растет на 0,16%.

Азиатские индексы торгуются сегодня со снижением. Японский NIKKEI 225 упал на 1,45%, в Гонконге Hang Seng теряет 1,05%, индийский SENSEX снижается на 1,02%.

Индекс ММВБ вчера упал на 0,92%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,58%. Лучше рынка торговались бумаги химической отрасли (+0,40%), в аутсайдерах нефтегазовый сектор (-1,31%).

Американский вопрос оказывает сильное давление и на российский рынок акций, кроме того, укрепляющийся доллар и дешевеющая нефть добавит давления. Сегодня мы ожидаем продолжения снижения цен на российском рынке акций.

На ход торгов сегодня могут повлиять данные по безработице в Германии (11:55), состоянии розничной торговли в Англии (14:00), заявки на пособия по безработице в США (16:30) и незаконченные продажи жилья (18:00).

Российские еврооблигации

Большинство российских еврооблигаций смогли завершить вчерашний день в плюсе, несмотря на значительное падение фондовых индексов по всему миру. Поддержку российским бумагам оказывали цены на нефть, демонстрирующие в последнее время устойчивость к негативу на мировых рынках.

Суверенные бумаги Россия в среднем выросли на 0,2%, столько же прибавил и выпуск Россия-30, YTM – 4,27%. При этом, доходность treasures практически не изменилась, что нашло свое отражение в сужении индикативного спрэда Россия-30-UST-10 до 131 б.п.

Лидерами роста вчера оказались бумаги ТНК-BP, которая позавчера представила сильные результаты деятельности за 1 полугодие 2011 года. ТНК-BP-20 и ТНК-BP-15 выросли на 0,3%, ТНК-BP-18 и ТНК-BP-17 прибавили 0,25%. При этом, в длинных выпусках ТНК-BP-18 и ТНК-BP-17 сохраняется потенциал снижения доходности около 20 б.п.

Сильно выглядели вчера и отдельные выпуски банковского сектора, в особенности бумаги Промсвязьбанка и РСХБ. Промсвязьбанк-16 вырос на 0,4%, Промсвязьбанк-15 прибавил около 0,3%. РСХБ-21 вырос на 0,23%, а РСХБ-18 прибавил порядка 0,15% Такой же рост показали Ренессанс Капитал-16, ВТБ-15 и ВТБ-35. В то же время, для ряда выпусков день закончился неудачно. Продажи наблюдались в выпусках Газпрома практически по всей кривой доходности. Газпром-22 потерял 0,13%, Газпром-19 – 0,07%. Снижались и выпуски металлургических компаний. Алроса-20 снизился на 0,15%, как и Евраз-18. Евраз-15 потерял 0,20%. Снижением завершили день и бумаги Вымпелкома, в частности, Вымпелком-18 упал на 0,16%, Вымпелком-16 снизился на 0,12%

На утро четверга на рынках складывается умеренно позитивный внешний фон. Нефть сорта Brent прибавляет порядка 0,45% и торгуется на уровне 118$/баррель. В плюсе торгуются и фьючерсы на американские индексы. Котировки выпуска Россия-30 находятся на уровнях закрытия вчерашнего дня, доходность treasures незначительно снижается.

Облигации зарубежных стран

Вчера на украинском рынке еврооблигаций наблюдалась противоречивая динамика. На суверенные выпуски вновь наблюдался высокий спрос. Так, в среднем облигации Украины прибавили 0,45%. 10-летний выпуск Украина-21 вырос на 0,65%, YTM – 7,19%. Продолжил рост и выпуск Киев-16, который сегодня достиг номинала. В то же время, корпоративные евробонды немного снизились по итогам дня. Выпуски Метинвеста потеряли около 0,05%, падение наблюдалось и в евробондах сельхозпроизводителей: МХП-15 и Мрия-16 снизились на 0,1%.

Белорусские суверенные еврооблигации завершили день без существенных ценовых изменений. Беларусь-15 прибавил порядка 0,15%, YTM – 12,4%, цена Беларусь-18 осталась на уровне 86,2-86,5% от номинала, YTM – 12,1%.

Вновь неоднозначно проходили торги на европейском долговом рынке. Спрос наблюдался на «качественный» долг: облигации Германии и Франции вновь росли в цене. А вот обязательства Италии, Испании и Греции снова оказались в аутсайдерах. Так, Испания-20 снизился на 0,9%, YTM – 5,6%, Греция-20 потерял 0,4%, YTM – 14,01%. Пока не наблюдается значимой реакции на решение S&P о понижении рейтинга Греции до уровня СС. Это было вполне ожидаемым событием, которое уже заложено в текущих ценах. Очевидно пока и то, что пока все внимание инвесторов приковано к США, европейские долговые проблемы временно отошли на «второй план».

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди российских евробондов, обратим внимание на выпуски металлургов. Рекомендуем покупать выпуск Металлоинвест-16. Сейчас евробонд торгуется со спрэдом к кривой Северстали на уровне 50 б.п. Мы полагаем, что соответствующий спрэд должен находиться в диапазоне от 0 до 10 б.п. Таким образом, в выпуске сохраняется значительный потенциал роста. По нашему мнению, в краткосрочной перспективе Металлоинвест-16 может подорожать до 101,5-101,7%, а доходность снизиться до 5,8-5,9% годовых.

Продолжает торговаться с премией в 25 б.п. к собственной кривой и выпуск Северсталь-16. Полагаем, что премия в скором времени исчезнет, а цена выпуска достигнет 101,2-101,3% от номинала.

Рекомендуем покупать «короткий» выпуск Сбербанк-15. Сейчас спрэд доходности между этим выпуском и Россия-15 расширился до 115 б.п., в то время как на длинном участке кривой доходности, спрэд между евробондами Сбербанка и суверенной кривой составляет порядка 90 б.п. Мы полагаем, что евробонд Сбербанк-15 имеет потенциал снижения около 20-25 б.п.

В нефтегазовом секторе нам интересны также выпуски ТНК-BP-18 и ТНК-BP-17, который торгуются с премией к кривой доходности Лукойла в районе 20-25 б.п. Учитывая позитивные результаты ТНК-ВР за 2 кв. 2011 года, спрэд между выпусками ТНК-ВР и Лукойла не должен превышать 5 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются с премией к кривой доходности Газпрома в районе 40 б.п. и к собственной кривой доходности в 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. В краткосрочной перспективе мы ожидаем сокращения премии к кривой доходности Газпрома на 20-30 б.п. пересмотрен в течение полугода-года. Справедливая доходность данного выпуска находится на уровне 5.8-6.0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Одной из интересных идеей на долговых рынках стран СНГ является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Одной из последних новостей является план правительства Республики снизить энергозависимость страны и повысить энергоэффективность. Планируются программы по снижению доли природного газа при производстве электрической и тепловой энергии, увеличение доли собственных энергоресурсов. Мы ожидаем положительной реакции на эти сообщения в еробоолигациях Белоруссии. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 650 б.п., а выпуск Беларусь-18 – с премией в 530 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 410 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 280 б.п. Ожидаем рост котировок по Беларусь-15 и Беларусь-18 на 4-5 “фигур” до 95% и 93% от номинала соответственно.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,5%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 50 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала. Казкоммерцбанк – крупнейший банк Казахстана по размеру активов, пользуется государственной поддержкой, в отличие от других казахстанских банков не допускал дефолта или реструктуризации по своим обязательствам. В ближайшем будущем мы ожидаем улучшение качества кредитного портфеля и операционных показателей банка.

Потенциал роста остается и в выпуске Киев-16, который торгуется сейчас с доходность 9,35%, что дает премию к собственной кривой порядка 30 б.п. В краткосрочной перспективе мы ожидаем, что эта премия исчезнет.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона. Учитывая стабильные финансовые показатели на протяжении многих лет, успешно проведенное IPO в апреле 2011 года на $575 млн., которое позволило значительно увеличить размер собственных средств, а также консервативную долговую политику, мы считаем, что кредитный рейтинг компании должен соответствовать уровню – “B+”, что на одну ступень выше текущего значения рейтинга. Мы полагаем, что рейтинг может быть аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Выпуск Ростелеком 11 имеет upside 150 б.п. к собственной кривой, ЮТэйр-финанс БО 05 так же upside 100 б.п. к собственной кривой. Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

Кроме того в связи с покупкой Газпромом энергетических активов "Ренова" (КЭС Холдинг) мы считаем, что спрэд между выпусками ТГК 1 с одной стороны и ТГК-5, 01; ТГК-6; 01, ТГК-9, 1 с другой в среднесрочной перспективе должен быть нивелирован с учетом дюрации, и бумаги должны оказаться на одной кривой долга. Мы рекомендуем покупать выпуски облигаций ТГК-5, 01; ТГК-6; 01 и ТГК-9, 1., с потенциалом снижения доходности в районе 60-80 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов